雙鷺藥業陷“多事之秋”：炒股鉅虧吞噬中報利潤，逾7億信託“踩雷”暴露治理缺位

證券之星 劉鳳茹

去年給雙鷺藥業(002038.SZ)帶來大額公允價值收益的股票組合，如今竟成利潤的“黑洞”。2026年上半年因所持長風藥業(02652.HK)、軒竹生物(02575.HK)兩隻港股股價暴跌，雙鷺藥業公允價值變動淨損失高達3.1億元，直接導致公司中報歸屬淨利潤最高預虧2.69億元。

證券之星注意到，金融市場的“外傷”遠非全部，即便剔除公允價值變動影響，公司預計上半年扣非淨利潤仍同比縮水近九成，而此前公司已連續兩年陷入虧損。更令投資者憂心的是，7.64億元信託理財本金未收回、且相關資金在未履行任何審議程序的情況下即對外輸出，公司及相關高管因此領罰單。實控人徐明波雖承諾“兜底”，但也凸顯內控治理缺位。

炒股“翻車”，公允價值“變臉”

雙鷺藥業披露的2026年上半年業績預告顯示，公司預計歸屬淨利潤虧損2.51億元至2.69億元，同比降幅高達307.36%至322.23%；扣非後淨利潤雖仍有盈利，預計爲280萬元至400萬元，但較上年同期的2600.44萬元已大幅縮水89.23%至84.62%。

業績劇烈波動的“元兇”，直指非經常性損益中交易性金融資產及其他非流動金融資產等產生的公允價值變動。雙鷺藥業坦言，2025年同期該項損益約爲1.1億元，而2026年上半年轉爲約-3.1億元，一正一負之間相差約4.2億元，直接導致利潤表由盈轉虧。

具體來看，兩隻在港交所上市的被投企業——長風藥業與軒竹生物，成爲此次虧損的主要導火索。前者(長風藥業)主營呼吸系統疾病領域藥物的研發、生產和銷售，後者(軒竹生物)是一家以創新爲驅動的中國生物製藥公司，涵蓋消化系統疾病、腫瘤和NASH，二者分別於2025年10月8日和10月15日在港股掛牌上市。

雙鷺藥業2025年年報顯示，其投資長風藥業(持股3.68%)的最初成本爲1000萬元，投資軒竹生物(持股0.34%)初始成本爲2063.46萬元。然而，今年上半年，長風藥業股價累計跌幅爲四成，軒竹生物則暴跌81.09%，賬面價值大幅縮水。

證券之星注意到，這並非雙鷺藥業首次因金融投資“踩雷”。2026年一季度，雙鷺藥業歸屬淨利潤虧損8611.44萬元，同比降幅達287.33%，彼時原因同樣歸結爲“持有的金融資產公允價值變動所致”。

雙鷺藥業並非只有這兩筆證券投資。據2025年年報，雙鷺藥業還持有首藥控股(4.28%)、星昊醫藥(6.34%)、復星醫藥(0.048%)等境內上市公司股份，2025年5只股票爲雙鷺藥業貢獻3.79億元的公允價值損益。

然而，這樣“成也投資、敗也投資”的模式，暴露出公司對金融市場的一定依賴。雙鷺藥業在2026年6月投資者交流中表示，持有的已上市股票未來會擇機出售。

營收四年跌沒四成，三大產品線齊收縮

如果金融資產波動算“外傷”，那麼雙鷺藥業還有主業低迷的“內傷”。即便剔除公允價值變動影響，雙鷺藥業的經營基本面同樣不容樂觀。

2018年雙鷺藥業的營收創下21.67億元的高點，此後兩年縮水至11.13億元，2021年回升至12.15億元。但2022年之後，營收呈逐年下滑趨勢，從10.5億元一路滑落至2025年6.24億元，四年間營收縮水四成之多。

業務結構看，雙鷺藥業主營業務爲醫藥行業，2025年實現收入6.12億元，同比下降6.17%。分產品看，生物、生化藥收入2.44億元，同比下降12.08%；化學藥收入3.61億元，同比下降2.52%。

按產品線劃分，抗腫瘤及免疫調節產品作爲第一大系列產品羣，2025年實現銷售收入2.63億元，佔公司銷售總額43.42%，同比下降4.97%。其中佔比居前的兩大產品替莫唑胺膠囊、立生素收入分別下降10.17%、17.73%，成爲拖累這一品類的主要因素。

第二大收入板塊爲抗感染類產品，該品類去年實現收入1.55億元，降幅達16.05%，其中磷酸奧司他韋膠囊銷售收入同比下降33.25%，銷量增長27.18%，伏立康唑銷售收入同比上升60.89%，銷量增長83.67%。

創傷修復類產品包括外用人成纖維細胞生長因子凍乾粉和人成纖維細胞生長因子凝膠劑，兩個產品均屬於生物製品一類新藥，2025年合計銷售金額佔公司銷售總額12.27%，爲第三大系列產品，實現銷售收入7422.04萬元，同比下降20.17%。

而心腦血管類產品是唯一正增長板塊，2025年營收同比增長16.31%至5208.31萬元。但由於佔比較小，難以補足其他三大產品線下降的缺口。

證券之星注意到，雙鷺藥業利潤端的惡化更爲顯著：2024年歸屬淨利潤轉虧後，2025年再度虧損3.47億元，且虧損數額進一步加劇。2025年雙鷺藥業醫藥行業的毛利率爲61.64%，同比下降6.12%。對此，公司解釋稱，受行業政策調整、市場競爭等因素影響，部分產品單價較上年有所下降，導致相關產品銷售毛利下降。

2026年一季度，雙鷺藥業扣非後淨利潤爲3269.05萬元，同比增長54.62%，這一增長更多依靠營業成本與期間費用的壓縮。

7.64億理財“爆雷”，公司領罰高管遭處分

除了經營與投資的雙重壓力，雙鷺藥業內控治理存缺陷。2025年，雙鷺藥業扣非後淨利潤虧損4613萬元，歸屬淨利潤虧損擴大的另一重要原因，是大額理財投資損失計提。

今年5月5日，深交所對雙鷺藥業及相關當事人作出紀律處分決定。公告顯示，雙鷺藥業存在通過信託產品對外提供資金的情況，截至目前，合計7.64億元本金未收回且存在較大損失，上述業務未按規定履行相應審議程序並及時對外披露，相關定期報告信息披露不準確，相關資金支出、公章審批、合同管理等內部控制存在缺陷。

因此，深交所對雙鷺藥業給予公開譴責的處分，並對雙鷺藥業時任董事長、總經理徐明波，財務總監冀莉給予公開譴責的處分；對公司時任董事會祕書梁淑潔給予通報批評的處分。

證券之星注意到，2025年年報中，雙鷺藥業就上述事項涉及的相關資產計提減值損失合計6.11億元。近日，冀莉因個人原因申請辭去公司財務負責人的職務(原定任期至第九屆董事會屆滿之日止)。不過，辭職後冀莉繼續擔任公司財務經理職務，雙鷺藥業隨即於7月21日聘任魏延鋒爲新任財務負責人。

針對理財爆雷，雙鷺藥業將事件歸因於“原財務人員隋某某涉嫌利用職務便利侵害公司利益”，並稱已於2026年2月11日向公安機關報案，3月10日收到立案告知書。目前尚未由該事項的進展公告。

雙鷺藥業同樣坦陳，該案發生後公司管理層存在處置失措責任，也暴露了公司管理中存在的問題。徐明波自願承諾該投資理財無法挽回的差額部分最終確認後由其補足，已先行將5000萬現金上繳公司。

不過，分析人士指出，這一“兜底”舉措雖短期緩解恐慌，卻難以徹底消除外界對公司治理能力和內控體系有效性的根本疑慮。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)