【熱門行業】AI沒殺死SaaS，反成業務核心增長引擎

金吾財訊 | SaaS真的要被AI殺死了嗎？

2026年初，Anthropic上線ClaudeCowork智能代理產品，市場對傑富瑞“SaaSpocalypse”（SaaS末日）預判的擔憂被急劇放大，“AI將殺死SaaS”的論調自此愈演愈烈。恐慌情緒驅動之下，市場幾乎形成了一種共識性敘事：企業將通過接入AIAgent自行構建服務工具，不再需要爲“按席位收費”的SaaS付費。

受此影響，SaaS相關概念股遭遇拋售潮，萬得SaaS概念指數自今年一月高位5157.19點下跌超24%，期間最大回撤幅度達33.6%。

而伴隨着2026年中期財報季的到來，市場迎來檢驗SaaS行業真實韌性的關鍵窗口。

一、AI反成核心增長引擎？

7月29日美股盤後，全球雲計算與SaaS龍頭微軟（MSFT）交出超預期的第四財季成績單，打破了市場對SaaS行業的悲觀預判。根據財報，第四財季淨利潤逾358億美元，同比增長31%；經調整每股攤薄盈利4.74美元，高於市場預期的4.25美元。期內營收逾900億美元，同比增長18%，高於市場預期。分拆業務來看，微軟雲收入同比增長27%。屬於SaaS板塊的4項業務中，微軟365商業雲收入同比增長14%、微軟365消費者雲收入同比增長14%、LinkedIn收入同比增長10%、Dynamics365收入同比增長12%。

企業服務SaaS標杆企業ServiceNow（NOW）的財報同樣具備較高行業指引意義。二季度，公司實現總營收39.9億美元，同比增長24%，超出市場預期；調整後EPS同比增長5%至0.90美元。尤爲關鍵的是，SaaS企業的核心經營指標——訂閱收入同比增長24.5%至38.77億美元，超出市場此前普遍預估的38.20億美元上限。此外，RPO（總剩餘履約義務）亦同比增長22%至290億美元。而AI業務板塊成爲ServiceNow二季度最突出的增長亮點——AI年度合同價值突破10億美元，淨新增AI年度合同價值環比加速增長超40%。基於此，公司同步上調全年業績指引，並預計2026年訂閱收入將達到157.6億至157.8億美元，增速約爲22.5%。

港股市場代表企業方面，金蝶國際（00268）預計2026上半年營收同比增長13%-14%，公司權益持有人應占利潤介乎約人民幣4000-6000萬元之間，同比扭虧爲盈。一季度訂閱服務ARR約42.2億元，同比增長19%。其中，AI原生產品一季度簽約合同金額達2.3億元，已相當於2025年全年AI簽約額（3.56億元）的65%。

金山軟件（03888）附屬公司金山辦公（688111）亦預計上半年營業收入介於人民幣32.14億元至34.13億元，同比增長20.95%至28.43%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤介於23.16億元至27.19億元人民幣，同比增長209.98%至263.89%；扣除非經常性損益的淨利潤介乎22.88億元至26.86億元，按年增長214.63%至269.35%。公告提到，公司不斷推進AI能力與辦公場景的深度融合，爲其長期發展奠定堅實基礎。

綜合海內外頭部企業財報表現可見，AI並非SaaS行業的“終結者”，反而成爲驅動行業提質增效、迭代升級的核心動力，頭部SaaS企業基本面韌性十足，高增長態勢持續。

二、三大“末日論”站不住腳

目前行業中“AI殺死SaaS”的論調主要由三大論點支撐。首當其衝的便是“成本論”，認爲AI大幅降低軟件開發門檻，企業可以低成本自行構建所需功能，不再需要支付高額費用採購第三方SaaS服務。第二是“入口遷移論”，指AI Agent將逐步成爲全新企業操作終端底層系統，傳統SaaS交互界面與使用路徑將被繞過。第三是“收費邏輯顛覆論”，認爲市場收費模式將從傳統SaaS的“按席位收費”轉變爲“按結果付費”乃至按Token消耗量付費，SaaS傳統收入模式根基將被徹底修改。

但上述觀點幾乎都忽視了SaaS行業目前仍未被改變的獨特優勢——SaaS廠商長期運營積累的垂直行業知識與數據壁壘、深度聯結的客戶關係。而AI所需要的數據，恰恰就沉澱在SaaS系統中。且SaaS行業中廠商與客戶合作關係相對穩定的特點，也根源於此：企業選用一家SaaS服務商後，相關業務數據會持續沉澱。一旦更換服務商，特別是核心財務SaaS，企業幾乎要完成一輪“大換血式”調整。Snowflake高達126%的淨收入留存率、ServiceNow 98%的續費率便是例證。

此外，企業級應用對安全、穩定和合規的要求極高，而AI“幻覺”問題仍普遍存在。相比較之下，SaaS行業經過長期發展在安全性方面仍有着更高競爭壁壘。如在AI安全問題頻發的當下，Datadog二季度斬獲Fed RAM PHigh認證——美國政府最嚴苛的雲安全標準之一。

德意志銀行也曾指出，“截至目前，沒有發現任何一家大型軟件公司預計AI會對今年收入造成實質性負面影響”。結合上述財報來看，基本面並不支持“末日論”。且在近期全球半導體板塊持續震盪，美股科技股反覆走軟局勢下，SaaS板塊、軟件應用板塊反而抗住大盤低迷走勢。

三、從“軟件即服務”到“智能軟件即服務”

必須承認，固守舊模式的SaaS註定會被市場淘汰。SaaS行業面對的是滾滾向前的AI時代車輪，順勢而爲纔是企業最終出路。將軟件從“可選配置”升級爲“AI落地的核心基礎設施”，也正是微軟、ServiceNow等業績仍穩健增長的根本邏輯。

目前，行業頭部企業正加速從傳統高度依賴人工操作的“軟件即服務”，向藉助AI減少繁瑣手動操作的“智能軟件即服務”迭代，主要體現在三個方向：第一，由工具向智能體平臺演進。如ServiceNow將自身打造爲企業級AI協調核心層，憑藉AI Control Tower實現企業內AI Agent、模型與數據集的統一治理；金蝶亦推出“靈基Lingee”企業AI操作系統，將ERP業務經驗與AI深度融合，完成向智能體平臺的升級。第二，商業模式從售賣席位轉向交付業務結果。目前，ServiceNow已落地許可費疊加使用費的混合定價模式。第三，從功能堆砌走向AI原生重構——用友推出本體智能體、YonLOM本體大模型與企業級Skills構建器，不再是在原有系統上外掛AI能力，而是從底層架構重塑軟件的交互與執行邏輯。

但一個新的問題又隨之而來：當SaaS引入AI、進化成智能體之後，還算SaaS嗎？

要回答這個問題，得先回到SaaS的原始定義——軟件即服務。SaaS（Soft ware as a Service）的本質，是以服務的形式持續交付商業價值。只要這個底層邏輯不變，它依然是SaaS。如果將SaaS狹隘地理解爲“需要人手動點擊操作的管理後臺”，那它確實正在被淘汰。但進化後的SaaS與OpenAI等大模型公司之間，依舊存在着根本性的結構性區別。

大模型公司就像是“大腦的供應商”，按Token消耗量收費，賣的是通用的智能能力，對計算次數負責；而進化後的SaaS則像是“擁有大腦且長出手腳的企業管家”，對最終業務結果負責——它掌握着企業財務、客戶、供應鏈等核心數據，並擁有在企業系統內“動手幹活”的寫回權限。前者是通用智能的“批發商”，後者是垂直場景的“執行者”。就當前的市場演變狀態而言，兩者本質上仍是競合關係——SaaS需要大模型的算力武裝自己，大模型需要SaaS的場景和數據實現落地變現。這也正是頭部SaaS企業當前轉型的核心方向，而非簡單拋棄SaaS的本質去“成爲AI公司”。

結語

摩根士丹利新近研報認爲，當前行業悲觀預期已過度計價，維持軟件行業具吸引力評級，包括ServiceNow、Snowflake、Shopify在內的8家公司被列入AI時代最具信心的超配名單。高盛亦曾公開指出，單純押注AI基礎設施的投資階段已經過去，市場焦點正從底層資本支出轉向應用層的商業變現。換言之，AI的利潤正在從硬件轉向軟件。

總的來說，AI不會殺死所有SaaS公司，但它正在加速一場殘酷的優勝劣汰。AI與SaaS之間並非替代關係，而是進化關係。那些嵌入AI工作流、數據豐富、提供專業流程控制、安全審計等不可替代能力的底層基礎設施公司，將迎來價值重估。而那些僅提供同質化功能、缺乏核心場景壁壘的公司，則可能被市場加速出清。