【券商聚焦】中泰國際重申石藥集團（01093）“增持”評級 指產品銷售收入穩健增加

金吾財訊 | 中泰國際研報指，石藥集團（01093）日前發佈盈利預告，預計2026年上半年股東淨利潤將同比增加131.4%-141.3%至59.0-62.0億元並超越預期，主因：1）公司與阿斯利康（AZN US）授權協議的12億美元首付款中，8.4億美元將在2026年二季度確認爲授權費收入，節奏明顯快於預期。2）公司預計剔除授權費收入影響後，上半年成藥產品銷售收入將同比增加約10%，成藥產品銷售收入略超預期。

公司腫瘤藥板塊與神經系統板塊2025年受集採降價及恩必普醫保續約降價影響很大，但2026年以來，腫瘤藥多恩益和恩舒幸等新品種的銷售放量，恩必普降價後在OTC與電商渠道增長顯着，該機構預計腫瘤與神經系統產品將引領成藥板塊的產品銷售收入穩健回暖。

根據2026年上半年情況，該機構將2026-28E成藥產品的銷售收入預測分別上調1.0%-3.3%。該機構原先保守預期公司與阿斯利康授權費收入的首付款將於2026-30E逐步分批確認，但目前的情況是其中的70%將於2026年第二季度確認，因此該機構將2026年收入與股東淨利潤預測分別上調18.3%與56.9%，但將2027-28E收入預測分別下調1.8%與4.3%，並將2027-28E股東淨利潤預測分別下調12.7%與10.6%，反映授權費確認時點預測的調整。儘管如此，該機構也上調公司2029-35E成藥產品銷售收入的預測，反映公司成藥產品銷售收入逐步回暖的情況，最終目標價上調至9.40港元。重申“增持”評級。

風險提示：藥品降價幅度可能超預期；新藥臨牀試驗及審批進度可能慢於預期；新藥上市後推廣效果可能差於預期。