【熱點追蹤】美聯儲第五次按兵不動 惟“鷹聲”四起抬升加息博弈

金吾財訊 | 美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）發佈了最新的利率決議，將聯邦基金利率的目標區間繼續保持在3.5%至3.75%不變，符合市場預期，這也是美聯儲連續第五次議息會議選擇按兵不動。

議息會議聲明指出，儘管中東衝突等因素導致不確定性處於高位，美國經濟活動仍以穩健的步伐擴張。生產率增長和資本投資表現強勁，新增就業與勞動力規模擴張保持同步，失業率變化不大。另外，通脹仍較美聯儲2%的目標偏高，部分原因在於供應衝擊的推動，包括能源在內的某些行業價格上升。FOMC重申將致力於實現價格穩定，將繼續維持銀行體系充裕準備金政策。

“鷹派的按兵不動”

值得注意的是，本次利率決議以9比3投票結果通過，分歧程度明顯高於以往。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利和達拉斯聯儲主席洛麗·洛根，三人傾向於在本次會議上加息25個基點。

華爾街分析人士將本次議息結果定性爲“鷹派的按兵不動”，三張反對票將助燃未來幾個月加息的押注。素有 “美聯儲傳聲筒” 之稱的Nick Timiraos公開發文指出，這是自2016年以來，美聯儲首次在同一次政策決議中出現三張方向一致的反對票，反映出美聯儲內部正面臨越來越大的加息壓力，這種壓力要求美聯儲針對已連續五年高於目標水平的通脹採取行動。

美聯儲主席凱文·沃什在新聞發佈會上的講話雖在避免釋放過多鷹派信號，但同時又留有加息餘地。他表示，通脹已高於聯儲局目標逾5年，可能給市場留下難以消除的印象，他重申，當局的通脹目標只有一個，就是2%，不存在軟性隱性目標。他續稱，通脹問題不可能在9個星期內，或單月出現溫和價格就能解決。爲了實現通脹目標，他關注的通脹指標範圍，不限於個人消費支出物價指數（PCE）及消費者物價指數（CPI），不會過度依賴單一數據表現。沃什認爲，如果通脹持續處於高位，加息將是解決的方式之一。

資產的劇烈波動

議息決議落地之後，俗稱“恐慌指數”的VIX波幅指數上破20點水平。美股各大指數同步應聲大跌，道瓊斯指數尾市跌幅擴大至近1200點，收報51594.14點，跌1153.18點，跌幅2.19%，創去年4月以來最大單日跌幅。至於納斯達克指數收報24442.94點，跌幅1.74%；標普500指數收報7316.15點，跌幅1.52%。

其他大類資產同樣出現明顯震盪。美元指數下跌，紐約尾盤曾跌近6%，現時暫報100.8點。美元下跌致使金價由跌轉升，現貨金由3995美元水平一度反彈至4100美元，現時暫報4088美元/盎司。國際油價則仍由中東局勢主導，紐約期油、倫敦布倫特原油期貨分別升6.6%、7.9%。

加息預期的博弈加劇

從芝加哥商品交易所美聯儲觀察（CME FedWatch）最新的利率預測情況來看，9月加息25個基點的概率輕微升至58.4%。如今，全市場交易重心轉向7月、8月通脹與非農數據，9月議息會議成爲接下來最重要的宏觀觀察節點。

不過，10月維持不變的概率由原先的17.1%升至30.5%。市場分析表示，本次美聯儲維持利率不變，令市場對9月乃至更遠期採取利率行動的前景產生疑慮，交易員傾向將加息25個基點的時間節點推遲至10月，並對於明年3月之前完成兩次加息的市場預期也已經明顯降溫。

中信證券表示，市場預期在決議公佈前分歧較大，但美聯儲已用行動表明其無需急於加息，其公信力並非來自意外緊縮、而是靠基於數據做出最佳決策。該機構認爲目前市場定價的9月加息預期固然在油價大漲時有其合理性，但美伊雙方經過多輪博弈後應已逐漸熟悉對方的意圖與底線，雙方在衝突烈度上存在默契，因此基於油價可能暫時衝高但中樞僅稍上移的假設，該機構維持美聯儲全年按兵不動的觀點，中信的預測比市場共識更鴿。

華泰證券觀點相對激進，認爲7月FOMC會議按兵不動，市場可能開始定價沃什對通脹零容忍的說法只是虛張聲勢，會後通脹預期再度回升，且長端收益率上行，顯示美聯儲公信力或受到一定程度消耗。該機構重申9月加息概率較高，今年加息1-2次，明年年中前加息2次的基準預測。

中金公司認爲若就業或通脹數據超出預期，市場不僅將進一步提高9月加息預期，還可能定價美聯儲“行動過晚（too late）”的風險。長端利率進一步上行，風險資產也將面臨更大的調整壓力。