【券商聚焦】中國銀河：運動流水環比降速，經營質量穩健

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，主要運動品牌發佈26Q2流水，增速環比普遍放緩。外部擾動疊加高基數，頭部集團經營穩健。主要體育服飾品牌Q2流水增速環比降速，主要源於2026Q2消費市場不確定性仍存，行業整體競爭激烈，受天氣影響客流下滑。特步主品牌短期承壓核心在於渠道結構以街邊店爲主，受極端天氣與客流下滑影響較爲明顯。李寧直營與批發渠道均承壓，主要受終端消費疲軟、行業折扣競爭加劇影響。361度面臨去年同期較高基數影響增速放緩，但性價比定位與超品店新業態貢獻增量。安踏主品牌有所承壓，但包含迪桑特、可隆的其他品牌經營保持穩健。專業運動與高端品牌成爲增長主力。安踏其他品牌Q2錄得25%-30%高增，受益於滑雪、戶外等高端專業賽道的結構性紅利與米蘭冬奧會營銷勢能，迪桑特、可隆維持高增。特步索康尼延續高端化戰略，在行業折扣力度較大背景下堅持穩健定價，跑步專業心智持續強化。整體看，產品力與多品牌矩陣成爲品牌穩健經營的核心驅動力，體育服飾行業向高質量、結構升級方向持續演進。

展望下半年，各公司圍繞產品創新、渠道優化繼續發力：產品端，安踏在2026上半年繼續在C家族（如C10、C10 Pro）進行產品線優化和上新，進一步鞏固其專業競速跑鞋市場地位。李寧依託COC賽事資源推進榮耀系列及跨品類營銷，強化跑步、籃球、戶外等核心品類。渠道端，特步持續優化結構，繼續回收DTC門店，關閉低線城市低效門店，提升購物中心及奧萊渠道佔比。361度持續推進超品店新業態拓展，以跑步爲核心完善專業品類矩陣。整體看，頭部品牌普遍轉向提升店效，優化渠道結構，並通過專業新品與賽事營銷強化品牌心智。