【券商聚焦】國盛證券首予中國黃金國際(02099)買入評級 指金銅雙輪驅動增儲擴產潛力大

金吾財訊 | 國盛證券發佈研報指，中國黃金國際(02099)依託甲瑪銅多金屬礦與長山壕金礦兩大核心資產，金銅雙輪驅動，未來增儲擴產潛力巨大。公司控股股東爲中國黃金集團，實控人爲國務院國資委，近年來加大勘探力度，資源接續與擴產工作緊鑼密鼓開展。

甲瑪多金屬礦資源潛力雄厚。甲瑪礦是我國最大的銅金多金屬礦之一，2024年5月復產後，礦石處理能力恢復至3.4萬噸/日。公司正推進三期尾礦庫建設，預計2027年四季度投產，屆時處理能力將提升至5萬噸/日。更重要的是，2026年6月30日公司公佈資源量更新報告，甲瑪礦銅、金、銀資源量（探明+控制+推斷）分別同比增加80%、192%、134%，品位亦顯著提升。外圍探礦權仍有大幅增儲擴產空間，預計2026年四季度披露初步擴產方案。

長山壕金礦正積極推進露天轉地下開採，以實現黃金產量接續。該礦地表資源開採殆盡，截至2025年報，地下黃金資源量達141.4噸。目前，按照國內標準的可研初步設計已完成，井下施工已經開始，未來有望爲公司黃金產量提供支撐。

財務與業績方面，公司已走出2023年尾礦庫事故影響，2025年業績爆發。隨着甲瑪礦復產量增加，銅銷售成本下降。

公司坐擁國內優質銅金資源，未來增儲上產潛力較大。國盛證券預計公司2026-2028年營業收入分別爲18.0/20.9/24.4億美元，歸母淨利潤分別爲8.07/9.46/11.1億美元，對應PE分別爲9.0/7.7/6.6倍。未來公司擴產項目逐步投產，疊加銅金價格上行預期，業績有望持續增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示包括項目投產不及預期、金屬價格波動、成本控制風險等。該報告未給出具體目標價。