財報前瞻 | 特斯拉Q2財報“穩了”？大行觀點激烈交鋒！大摩指Optimus、Robotaxi將成爲關鍵催化
華盛資訊7月17日訊，特斯拉將於美東時間7月22日盤後（北京時間週四晨間）公佈2026年Q2財報；據彭博一致預期，特斯拉Q2營收預估爲261.4億美元，同比提升16%；調整後淨利潤17.9億美元，同比增加28%；每股收益預估爲0.33美元，同比增長1%。
聚焦公司Q2財報，市場尤其關注毛利率變化，以及FSD商業化、Robotaxi等方向的進展。值得注意的是，馬斯克旗下SpaceX關注度急劇升溫，並有傳聞稱未來將於特斯拉進行合併，這將有助於特斯拉估值提升。
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特斯拉Q2財報焦點：交付數據暗示基本面企穩！毛利率是博弈關鍵？
- 交付量保證基本面“下有安全墊”？
此前，特斯拉已公佈Q2交付量數據。據悉，二季度特斯拉生產超過45萬輛汽車，交付量達到480,126輛，同比增長約25%，遠超華爾街約40萬輛的共識預期，同時也是歷史最好成績！這一超預期的交付量，配合Q1已經明顯回升的毛利率水平，或是本輪財報基本面的“安全墊”。
原因方面，強勁的交付主要得益於歐洲和中國市場的需求復甦，成功抵消了美國市場的疲軟。不過，在交付數據公佈當日，特斯拉股價卻大跌超7%，創近一年最大單日跌幅。分析認爲，這表明市場已提前消化預期，且投資者的關注點已發生根本性轉移。
- 市場當下關切：從“賣了多少”到“賺了多少”？
儘管交付強勁，但市場對短期財務指標的焦點集中在利潤率上。
當下市場最關心的指標是汽車毛利率。目前華爾街對該指標的共識預期多在18%左右。若毛利率能穩定甚至溫和修復，將證明需求復甦是可持續的；反之，若大幅低於預期，則說明銷量是靠價格戰換來的。據滙豐等機構警告，產品老化和競爭加劇仍是壓制毛利的結構性風險。
此外，儲能業務被視爲特斯拉中長期盈利結構改善的關鍵。儘管部署量超預期，但大行對該業務的短期利潤率看法不一。其中，摩根士丹利預計其二季度儲能毛利率爲28%，低於市場預期的30.2%；巴克萊則認爲由於前期一次性利好消退，儲能毛利率可能環比回落。
- 敘事正轉向FSD、Robotaxi及機器人Optimus商業化前景
隨着特斯拉越來越被視爲一家AI、智能駕駛及機器人公司，其長期估值正變得更多地依賴上述業務的商業化進展，而非單純的汽車銷量。投資者可關注財報或業績電話會中，對於FSD、Robotaxi及機器人Optimus商業化進展的相關表述。
值得注意的是，在特斯拉開放的投資者Q&A平臺上，股東們用投票選出了最想被解答的問題—機器人Optimus的相關進展，具體包括產能爬坡、工廠部署情況、外部銷售時間表等方向。投資者可重點關注7月22日財報發佈的業績電話會，對於機器人Optimus的最新動向。
大行激烈交鋒！大摩、UBS堅定看多，滙豐繼續扮演“大空頭”
特斯拉後市將如何表現？對此，華爾街大行仍處於激烈辯論中，而且多空雙方分歧較大。
看多派以摩根士丹利與UBS爲核心。其中，摩根士丹利將特斯拉目標價微升至417美元。大摩強調，股價的長期驅動力在於Robotaxi和Optimus而非汽車業務。當前FSD累計行駛里程已突破100億英里，邁阿密Robotaxi已啓動無安全員運營，Optimus也進入量產準備階段，這些實體AI護城河是估值的核心。UBS則繼續重申“持有”評級，同時將目標價上調至442美元。UBS期待管理層更新Robotaxi、Optimus及FSD的進展，並認爲特斯拉與SpaceX潛在的合併預期也是股價支撐因素。
摩根大通與巴克萊則爲謹慎派的代表。摩根大通分析師主要擔憂美國汽車市場補貼退坡帶來的需求疲軟問題，認爲短期交付超預期無法改變估值跑在基本面前面的現狀。大行巴克萊則維持“中性”評級，目標價360美元，低於當前股價。該行認爲，前期關稅和保修等一次性利潤利好消退，盈利能力可能承壓。
滙豐則一如既往扮演“大空頭”角色！該行在最新的研報中繼續維持“減持”評級，目標價僅120美元，暗示巨大下行空間。同時，滙豐大幅下調未來三年利潤預測，認爲在沒有推出2.5萬美元以下入門級車型的情況下，中期銷量增長將保持溫和。同時，Robotaxi面臨純視覺方案可靠性、消費者習慣改變及盈利能力三重嚴峻挑戰，相關AI計算成本短期內難見收益，因此提示風險。
SpaceX股價持續走弱！或有利於特斯拉？
據悉，在SpaceX上市前，特斯拉是普通投資者押注馬斯克願景的唯一公開途徑。因此，華爾街普遍警告，SpaceX的上市將不可避免地分流原本屬於特斯拉的資金與關注度。以法國巴黎銀行觀點爲例，該行分析師指出，散戶投資者持有約40%的特斯拉股份，而SpaceX的IPO將通過“分流親馬斯克散戶股東羣體”對特斯拉股價構成壓力。
儘管資金分流風險一度是市場主流觀點，但SpaceX上市後，關於兩家公司最終合併的猜測卻成爲支撐特斯拉股價的關鍵敘事。
多家機構對合並持樂觀態度。Wedbush及Baird兩大投行均預測，兩家公司在12至18個月內（2027年底前）合併的概率超過80%。與此同時，摩根大通分析師認爲兩家公司共同的AI雄心是“潛在的戰略粘合劑”，最可能的交易結構是由SpaceX以全股票方式收購特斯拉。
不過，兩家公司若要合併，SpaceX的高估值或成爲“攔路虎”！對此，晨星分析師指出，SpaceX估值飆升使併購難以推進，但若SpaceX股價回落至63美元公允價值附近，雙方股東的接受意願或將顯著提升。截止7月17日發稿，SpaceX股價報131美元，較225美元高點已大幅下降。不少投資者認爲，若SpaceX估值持續回落至“更加合理的範圍”，將顯著減少兩家公司合併的阻力，這將對特斯拉的估值起到關鍵催化。
聚焦相關投資標的
特斯拉財報將近，還有哪些特斯拉產業鏈相關概念股值得關注呢？
| 特斯拉相關概念股 | 相關上市企業(美、港) |
| 太空股 | SpaceX（ $SPCX ） |
| 電池包 | 三星電子( $SSNLF ) |
| 松下( $PCRFY ) | |
| 必和必拓( $BHP ) | |
| 意法半導體( $STM ) | |
| 泰科電子( $TEL ) | |
| 寧德時代（ $03750.HK ） | |
| 贛鋒鋰業( $01772.HK ) | |
| 天齊鋰業( $09696.HK ) | |
| 熱管理 | 德州儀器( $TXN ) |
| 摩丁製造( $MOD ) | |
| 智能座艙與ADAS | 安森美半導體( $ON ) |
| Mobileye ( $MBLY ) | |
| 法雷奧( $VLEEY ) | |
| AT&T( $T ) | |
| 美國超微( $AMD ) | |
| 英偉達( $NVDA ) | |
| 康寧( $GLW ) | |
| 夏普( $SHCAY ) | |
| 耐世特（ $01316.HK ） | |
| 浙江世寶( $01057.HK ) | |
| 底盤與車身 | 大陸集團( $CTTAY ) |
| 力勁科技( $00558.HK ) | |
| 內外飾 | 曼格納國際( $MGA ) |
| 李爾( $LEA ) | |
| 安道拓( $ADNT ) | |
| 福耀玻璃( $03606.HK ) | |
| 艾利丹尼森( $AVY ) | |
| 奧托立夫( $ALV ) | |
| 特斯拉Robotaxi相關公司 | Uber( $UBER ) |
| Lyftr( $LYFT ) | |
| 小馬智行 ( $PONY ） | |
| 文遠知行( $WRD ) | |
| 百度( $BIDU ) |
以下是特斯拉相關ETF，投資者可點擊關注：
| 代碼 | ETF名稱 |
| $TSLQ | 兩倍每日做空特斯拉ETF - Direxion |
| $TSLS | 一倍每日做空特斯拉ETF - Direxion |
| $TSL | 1.25倍每日做多特斯拉ETF - GRANITESHARES |
| $TSLL | 1.5倍每日做多特斯拉ETF - Direxion |
各位聰明投資者是否看好特斯拉本季度財報表現？歡迎大家留言討論。
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風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。
