【券商聚焦】中信證券：社融增速繼續回落，資金活化延續改善

金吾財訊 | 中信證券研究指，6月金融數據總量讀數明顯回落，但基數擾動是主因，結構層面積極信號仍在累積。社融方面，政府債在去年同期集中發行的高基數下大幅少增，拖累存量增速回落至7.4%，企業債與股權融資延續多增，直接融資補位特徵強化。信貸方面，季末衝量強度弱化，企業中長貸同比繼續少增，出口高景氣支撐對公短貸保持較高投放，居民貸款單月轉正但同比仍少增。貨幣方面，M1、M2增速受高基數影響雙雙回落，剔除基數後的資金活化改善趨勢未變，上半年居民存款少增與非銀存款多增並存，“存款搬家”格局延續。該機構認爲，下半年政府債對社融的支撐趨緩，增速中樞或繼續下移，寬信用有賴促內需政策接續發力；關注存款活化與資本市場活躍正反饋的持續性。

風險因素：中美貿易摩擦程度超預期，我國經濟發展面臨的外部環境惡化；我國內外需求復甦不及預期；美聯儲貨幣政策超預期；地緣政治風險超預期變化。