存儲上演“驚魂過山車”！SK海力士回調近40%、美光高點回撤逾25%，何時能展開反攻？

華盛資訊7月14日訊，存儲板塊近期遭遇明顯回調！韓國KOSPI指數日內一度大跌5%，月內回調超20%。

港股方面，兩倍做多海力士ETF從最高點深度回調超70%，瀾起科技從高點回調近40%，兆易創新更是兩週內跌逾50%。

聚焦美股市場，SK海力士ADR $SKHY 隔夜跌逾9%，閃迪、西部數據等存儲明星股均顯著回撤，美光科技較高點回撤逾25%。

存儲板塊緣何突然急挫？機構對後市前景有何看法？對投資者來說，該如何應對當前的極端波動？本文將爲投資者帶來存儲方向的最新動向。

存儲一度急挫，上演“瘋狂過山車”行情！市場到底在擔心什麼？

存儲信仰的鬆動，始於社交巨頭Meta突然宣佈出租閒置算力。6月30日，Meta CEO扎克伯格承認公司AI Agent開發進度不及預期，隨後有消息稱Meta計劃將閒置AI算力對外出租。這一消息被市場直接解讀爲“AI算力需求見頂”。

市場開始流行這樣的看法：如果連全球購買AI算力最多的巨頭都出現“富餘算力”，那麼整個AI產業鏈的供需關係是否真如之前渲染的那麼緊張？於是市場轉向擔憂科技巨頭放緩存儲芯片採購增速。

與此同時，韓國存儲巨頭集體擴產的消息，進一步加劇市場對存儲邏輯的擔憂。

6月底，韓國政府發佈十年半導體投資規劃，計劃投入約800萬億韓元（約3.5萬億元人民幣），其中三星、SK海力士合計拿出81萬億韓元佈局HBM先進封裝基地。消息一出，市場擔憂“過度投資導致未來供應過剩”，三星電子股價大跌逾9%，SK海力士下跌近15%。

此外，SK海力士近期宣佈暫緩HBM擴產計劃，將部分晶圓產能轉向普通DRAM，被解讀爲頭部廠商預判高端AI內存需求增長放緩。韓國政府的大規模擴產計劃更讓市場擔憂通用存儲供給將快速增加。

近期，彭博分析師的行業報告，又向存儲投資者們拋出一個“重磅炸彈”——存儲不會永遠短缺。該分析師認爲，存儲到2027年一季度就會大幅緩解，並且最早將於2028年出現過剩。根據以往的行業經驗，一旦存儲行業放鬆供給紀律走向擴產，存儲巨頭的利潤表將很快發生“質變”。值得注意的是，分析師還進一步提示巨頭削減資本開支的風險：“假如大型雲廠商削減資本開支，或內存壓縮效率提升超預期，存儲過剩甚至可能提前到2027年”。

亞太市場上演“深V反轉”走勢，本輪調整是否已經到頭？

利空宣泄之後，週二亞太市場的存儲板塊早盤一度走低，但隨即展開反彈。南方KOSPI指數 $03121.HK 一度跌逾5%，午後展開強勁反彈漲逾1%。與此同時，美股存儲板塊盤前亦集體走強，SK海力士 $SKHY  漲超6%，閃迪漲逾4%，美光科技漲超3%。

那麼，當下存儲的走勢，是否意味着調整已經完成？對此全球機構似乎仍有明顯分歧。

看多方以高盛、美銀及中金爲代表，認爲存儲近期回調是健康估值重置，而非週期終結。

高盛、美銀、野村等多家華爾街巨頭達成共識，本輪存儲回調是健康估值修復，不存在AI需求結構性惡化。上述大行普遍認爲，當前存儲行情處於AI超級週期初期，而非傳統週期尾聲。中金公司則認爲，當前市場回調或已反映過度悲觀預期。近期市場回調主要由外部因素觸發，內部也存在微觀結構問題，但當前市場位置或已反應過於悲觀預期，將重迎年內較好佈局時機，反彈或隨時到來。

天風國際則表示，近期存儲鏈持續回調，同時算力、網絡、電源鏈卻在補漲，顯示資金並未離開AI硬件，而是在產業鏈內做高低切換。機構更多將存儲的回調定性爲“漲太多太快後的估值消化”，而非趨勢反轉，SK海力士、美光、三星2026年產能已全部售罄，HBM供需緊平衡有望延續至2027-2028年。

不過，摩根士丹利則顯得較爲謹慎，該行也是近期爲數不多持續提示存儲風險的機構之一。

該行首席美股策略師Michael Wilson指出：存儲是半導體裏最接近大宗商品的品類，且漲價速率已經觸頂。大摩指出，DRAM、NAND漲幅較前期60%的高位顯著收窄，三季度預計漲幅僅13%-18%、10%-15%。高價格正在反噬需求，調整可能還沒結束。

韓國本地券商KIS此前公佈的SK海力士業績預告亦顯著低於市場共識，並且進一步下調2026和2027年SK海力士營業利潤預測，分別較此前低約9%和11%。這向市場提出一種可能：即本輪存儲週期或已經見頂，投資者需進一步關注海力士業績表現。

存儲投資者接下來該如何應對？什麼信號才能確認調整結束？

1.幾乎所有機構都將超大規模雲廠商（微軟、Meta、亞馬遜、谷歌等）的資本開支指引視爲最重要的判斷依據。

隨着美股Q2財報季的來襲，科技巨頭財報預計將於7月底前悉數公佈。大摩表示，“真正的答案要等二季度財報；如果超大規模雲廠商上調資本開支，存儲股將迎來極佳買入窗口；如果下調，過剩敘事將持續發酵。” 

因此，投資者可重點關注微軟、亞馬遜、谷歌、Meta等雲廠商的二季度財報。若科技巨頭均維持或上調2026-2027年資本開支指引，將被視爲AI需求依然強勁的直接證據，存儲股或將得到關鍵支撐。不過，若科技巨頭中有一家或數家有削減資本開支的傾向，或將顯著打擊存儲乃至半導體的做多熱情。

2.關注價格信號：大摩、瑞銀認爲，存儲芯片價格的絕對水平和環比漲幅趨勢是判斷週期位置的關鍵。

據悉，當前DRAM的26Q2合約價環比漲58%-63%，Q3預計漲幅收窄至13%-18%；NAND的26Q2合約價則環比漲70%-75%，Q3預計漲10%-15%。

瑞銀認爲，若合約價連續兩個季度漲幅收窄至20%以內，且同比漲幅拐頭向下，或預示週期可能見頂。總體來看，瑞銀仍對存儲持樂觀態度，該行近期已將DDR合約價格預測上調至2026年Q3環比上漲32%、Q4再上漲18%，並預測至少在2028年第二季度前，全球DRAM行業都將面臨結構性供應不足。

3.關注供需庫存指標，當前存儲行業的供需狀況處於歷史極端水平。

據瑞銀研報，當前三大原廠（三星、SK海力士、美光）整體庫存僅2-4周，遠低於8-12周的行業安全庫存標準。供需缺口方面，2026年DRAM供需缺口4.9%，NAND缺口4.2%，均爲2011年以來最高水平；HBM訂單則已排至2027年，並實行配額制供應。

瑞銀明確指出，結構性供應不足的局面至少會持續到2028年中期。近期大火的機構SemiAnalysis創始人Dylan Patel則認爲，內存產能每年僅增長20%至30%，而AI側需求正在翻倍又翻倍，兩者之間的缺口將持續擴大，這將導致內存價格持續飆升，直到AI獲得足夠供給。投資者可持續觀察原廠庫存週轉水平及擴產計劃，以判斷週期所處階段。

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