錦浪科技營收增速放緩、盈利承壓，逆變器也難逃光伏內卷困局

2026年4月底，錦浪科技(300763)同步披露2025年年報及2026年一季報兩份核心財務報告，系列數據落地後，資本市場對這家組串式逆變器企業的增長預期有所調整。

2025年以來，光伏行業整體進入調整週期，全行業產能供給充足、逆變器市場競爭持續、海外戶儲需求增速逐步放緩，成爲行業普遍面臨的發展課題。

《碳見光伏》梳理發現，對比陽光電源、德業股份、固德威等同賽道上市企業的經營表現，錦浪科技在業績穩定性、主業增長韌性、財務結構質量、業務轉型節奏等方面的差異逐步顯現。

2025年四季度公司單季度出現階段性虧損，2026年一季度營收同比回落、盈利規模有所收縮，經營現金流由正轉負。疊加核心併網逆變器主業規模調整、存貨與應收賬款規模走高、海外市場增長邊際放緩、儲能轉型持續投入拖累短期盈利等多重經營因素，在光伏行業結構優化、低效產能逐步出清的行業背景下，錦浪科技長期依賴戶用逆變器的傳統發展模式，正面臨行業週期下的階段性調整。

季度業績波動加大、盈利有所收窄

同業對比顯現經營韌性差異

從全年經營數據來看，錦浪科技2025年全年實現營業收入69.52億元，同比小幅增長6.26%，歸母淨利潤7.43億元，同比增長7.53%，營收及利潤增速均低於行業頭部逆變器企業平均水平。

《碳見光伏》拆分單季度數據發現，公司業績階段性波動特徵顯現，2025年第四季度營收12.89億元，同比下滑6.64%，環比出現明顯回落，單季度歸母淨利潤虧損1.22億元，爲上市以來少數虧損季度之一，季度淨利率降至-9.48%，毛利率同步下行至27.65%，全年整體盈利水平受四季度業績影響明顯。

進入2026年一季度，公司經營態勢尚未出現明顯變化，當期實現營業收入14.19億元，較2025年一季度的15.18億元同比下滑6.51%；歸母淨利潤6116.44萬元，同比回落68.59%，扣非淨利潤同比降幅接近七成，銷售淨利率僅4.31%，較2025年全年10.69%的淨利率水平，盈利空間出現明顯收窄。

值得注意的是，公司盈利空間收窄，主要源於期間費用整體抬升對利潤的影響。2026年一季度，公司研發費用投入1.24億元，同比增幅超46%，銷售費用1.25億元同比增長19%，疊加海外匯率波動產生匯兌損失，財務費用同比上漲34.15%至0.7億元，多項費用同步增長，持續影響企業營收利潤空間。

公司將短期業績波動歸因於儲能業務轉型的持續投入，但同業企業中，固德威、陽光電源同樣加大儲能領域研發與市場佈局投入，憑藉完善的產品矩陣、規模化採購與生產優勢優化成本結構，盈利表現相對穩健，也體現出錦浪科技在成本管控、營收轉化效率方面與頭部同業存在一定差異。

此外，2026年一季度公司經營活動現金流淨額爲-2957.77萬元，結束了長期正向流轉的態勢，主營業務造血能力出現階段性波動，經營性現金流難以完全覆蓋日常生產、備貨及回款支出，短期資金週轉狀態有所變化。

核心主業規模調整、產品結構待優化，單一賽道佈局抗週期能力偏弱

併網逆變器是錦浪科技的核心基礎業務，長期爲公司貢獻過半營收，是企業發展的核心支撐。2025年該核心主業出現規模調整，全年併網逆變器營收29.96億元，同比下滑20.98%，營收佔比從2024年的57.96%回落至43.10%；全年逆變器總銷量79.02萬臺，同比下滑13.44%，傳統核心業務增長動能有所放緩，企業穩定盈利的基本盤面臨調整。

從行業環境來看，2025至2026年全球分佈式光伏需求增速逐步放緩，國內戶用光伏裝機紅利逐步消退，中小功率組串式逆變器賽道入局企業增多，市場競爭持續，行業整體利潤空間有所收窄。

在此背景下，錦浪科技主動調整國內低端市場出貨節奏，但尚未通過集中式、高壓大功率大型逆變器等產品補齊高端市場產品線，產品結構適配性有待提升。

頭部同業企業均通過多元化產品佈局應對行業細分賽道週期波動：陽光電源實現全功率段產品覆蓋，業務涵蓋戶用、工商業、大型地面電站等全應用場景，有效平滑單一市場需求下行的影響；德業股份深耕海外戶儲細分賽道，構建了差異化競爭優勢。

《碳見光伏》注意到，錦浪科技長期聚焦中小功率戶用逆變器領域，產品矩陣存在明顯短板，在大型地面光伏、工商業儲能項目招投標中競爭力有待提升，市場份額面臨頭部企業的競爭壓力。

爲彌補傳統主業增長缺口，公司重點發力儲能逆變器業務，2025年儲能逆變器營收16.32億元，同比增長185.31%，業務規模實現快速擴張。

但高增長背後，賽道競爭態勢不容忽視。當前全球儲能逆變器賽道競爭格局已趨於成熟，華爲、陽光電源兩大頭部企業合計佔據超40%全球市場份額，在技術、品牌、渠道方面構築了較高行業壁壘。錦浪科技儲能產品主要聚焦中小戶儲機型，在大型工商業儲能PCS、儲能系統集成等高端領域技術積累有待加強，尚需承接大型海外儲能項目訂單。

同時，儲能業務的快速擴張依賴持續的研發投入與海外渠道拓展投入，短期難以形成穩定、可持續的盈利貢獻。2026年一季度，儲能業務帶來的營收增量基本被各項新增運營投入抵消，尚未充分對沖併網逆變器主業調整帶來的業績影響，公司單一賽道依賴、產品結構不均衡的結構性特徵進一步顯現。

財務結構有待優化 海外市場增長動能放緩

從資產負債表維度分析，錦浪科技資產運營效率呈現持續調整態勢，存貨、應收賬款週轉效率逐年變化，整體表現低於行業平均水平。截至2025年末，公司應收賬款賬面餘額10.37億元，2026年一季度進一步升至11.06億元，應收賬款週轉週期有所拉長，部分營運資金被下游客戶佔用，資金回籠效率有待提升。

同時公司存貨規模維持高位，備貨庫存及滯銷產品持續積壓，存貨週轉率逐年下行，相較於固德威、德業等同業存在明顯差距。在行業產品價格持續下行的背景下，存量存貨存在一定跌價計提可能，若下游終端需求持續偏弱，或將對企業當期盈利產生一定影響。

《碳見光伏》還注意到，負債端方面，公司償債負擔雖有所緩釋，但仍高於行業平均水平。2024年末公司資產負債率爲60.48%，2025年末回落至53.27%，2026年一季度進一步降至51.94%，槓桿水平持續優化，但仍高於逆變器行業均值。

公司此前公告擬發行近17億元可轉債，用於產能擴建及補充流動資金，若本次融資落地，公司負債規模將有所提升，後續利息支出或將進一步增加，對盈利空間形成一定影響。截至一季度末，公司流動比率1.16、速動比率0.59，速動資產難以覆蓋短期流動負債，短期償債緩衝空間有限，疊加當期經營現金流轉負，企業整體資金運營穩健性有待提升。

海外市場曾是拉動公司業績增長的核心動力，但2025至2026年海外市場增長邏輯逐步調整。歐洲作爲公司核心海外市場，當地戶儲補貼政策逐步退出、區域裝機需求穩步回落，同時多國更新逆變器能效標準，抬高了市場準入門檻，企業海外合規認證、本地化運營成本持續增加；美國市場貿易監管政策持續調整，產品出海的不確定性有所提升。

行業進入結構調整週期

企業轉型節奏有待提速

當前全球光伏逆變器行業處於深度結構性調整階段，行業整體產能供給充足，2026年全球逆變器產品供給規模高於終端裝機需求，市場競爭持續，低端組串式逆變器產品利潤空間持續收窄。

同時，行業新能效國標即將落地，有望加速行業低效產能出清，推動行業優勝劣汰，技術積累有待提升、產品佈局相對單一的中小廠商市場空間將持續收縮。

目前行業升級方向明確，儲能系統集成、虛擬電廠、高壓大功率智能逆變器成爲核心發展賽道，頭部企業已提前完成全產業鏈佈局，深度參與行業標準制定，積累了充足的技術與市場先發優勢。

錦浪科技方面，研發投入轉化效率有待提升，過往研發資源主要聚焦傳統戶用逆變器領域，在大型儲能系統、構網型逆變器、虛擬電廠配套電控等前沿領域技術儲備有待積累，產品迭代與技術升級節奏與頭部同業存在一定差異。儘管公司2026年大幅提升研發投入，但新技術落地、渠道驗證、訂單放量存在1-2年的週期，短期內尚難依靠高端新產品形成新的盈利增長點。

整體而言，2025年年報及2026年一季報數據，反映出錦浪科技在業績穩定性、主業結構、財務質量、業務轉型等維度的階段性經營特徵。傳統戶用逆變器主業規模調整、儲能轉型短期尚需時間兌現穩定收益、資產運營效率有待提升、海外市場增長邊際放緩等問題，短期內仍將持續影響企業經營表現。

在光伏逆變器行業產能出清、產業升級加速的行業背景下，若公司無法持續優化產品結構、改善現金流質量、優化財務槓桿、補齊高端技術與渠道能力，企業業績面臨調整、市場份額持續變化的態勢或將延續。

文章來源：眼鏡財經