淨利連續兩年下滑，興業科技5500萬押注半導體材料，產業經驗幾乎爲零

證券之星 吳凡

面對經營承壓的困局，近年來越來越多的傳統上市公司選擇跨界突圍，試圖在主業之外構建“第二增長曲線”。興業科技(002674.SZ)6月21日晚間公告稱，擬收購青島立昂晶電半導體科技有限公司(下稱“青島立昂”)磷化銦襯底及半導體電子材料的研發、製造與銷售業務，交易總對價約5500萬元。

證券之星注意到，興業科技是一家皮革公司，而青島立昂是一家半導體材料公司，從鞋包皮革到半導體襯底，雙方在技術積累與產業認知上幾乎毫無交集。此番跨界，顯然瞄準的是磷化銦賽道的高景氣度。近年來在AI算力爆發式增長的驅動下，磷化銦已成爲800G、1.6T及以上高端光模塊的核心襯底材料，尤其在當前供需錯配之下，磷化銦已被業界視爲AI算力時代的“光之基石”。不過，收購的完成僅是起點，真正的考驗在於，上市公司無半導體新材料領域的相關經驗，可能存在研發投入較高、技術突破不及預期、產品良率與性能無法達到市場標準的風險。

押注磷化銦：是風口還是險棋？

根據雙方簽署的《框架協議》，此次交易爲興業科技對青島立昂目前經營的全部磷化銦(InP)襯底及半導體電子材料的研發、製造與銷售業務的收購，包括但不限於與該業務相關的全部資產、相關業務團隊人員、專利、商標、專有技術等知識產權，以及正在履行中的業務合同等。

磷化銦是製造高速光模塊核心光芯片的基底材料，而光模塊作爲光通信產業鏈中游的“心臟”部件，正隨着AI數據中心的大規模建設迎來需求井噴。開源證券在其研報中指出，隨着光通信市場景氣度持續提升，產業下游對磷化銦晶片的需求呈現快速增長的態勢。

儘管如此，磷化銦的供需矛盾卻在持續，主要原因在於全球主要產能集中於日本住友電工、美國AXT以及法國II-VI三大廠商，加之單晶生長技術壁壘極高、擴產週期長達兩年以上，使得結構性缺口長期存在。據Omdia報告，2026年全球磷化銦襯底需求約260-300萬片，但有效供給僅約75萬片，供需缺口高達70%以上。

證券之星留意到，當前國產磷化銦襯底廠商也在加速佈局。頭部陣營中，先導科技集團已率先實現6英寸產品規模化量產；雲南鍺業則計劃年內擴建年產30萬片(摺合4英寸)的高品質磷化銦單晶片產線。博傑股份(參股)等企業亦積極佈局。

相比之下，青島立昂雖在2024年獲評青島市“雛鷹企業”，具備一定的技術積累，但其產能規模、核心客戶及技術成熟度等關鍵指標尚未對外披露。與上述頭部企業相比，青島立昂在可量化的產能規模和市場份額上或存在一定差距。

興業科技在公告中表示，新項目產品落地後，可能面臨市場開拓緩慢、客戶認證延遲、市場競爭加劇等情況，存在產能釋放不及預期或經濟效益無法達標的風險。

營收增速放緩

跨界押注磷化銦這一高景氣賽道背後，興業科技自身也面臨着不小的經營壓力。

從財務數據看，公司近兩年陷入增收不增利的困境。2024年，興業科技營收29.51億元，同比增長9.32%，但歸母淨利潤卻同比下降23.97%至1.42億元；2025年，公司營收增速進一步放緩，實現營收29.86億元，同比微增1.19%，而歸母淨利潤下滑至1.01億元，同比下降28.41%。

業績承壓的主因之一，在於傳統鞋包帶皮革業務的持續萎縮。興業科技的主要產品爲鞋包帶用皮革、汽車內飾用皮革、傢俱用皮革以及特殊功能性皮革等。其中鞋包帶用皮革是公司核心業務，2025年的營收佔比超過六成。

證券之星注意到，在鞋包帶用皮革領域，公司國內鞋類客戶包括森達、紅蜻蜓、康奈、奧康等品牌，然而，受消費場景收窄與庫存高企影響，近年非運動類傳統鞋服行業增長乏力，致使紅蜻蜓、奧康等頭部皮鞋企業持續承壓，這一經營困境已明顯向上遊傳導，對興業科技形成衝擊。

爲應對內需疲弱，公司2024年着力拓展海外市場，鞋包帶用皮革板塊實現7.59%的同比增長；不過進入2025年，板塊收入再度轉爲下滑，同比減少5.54%至18.97億元。儘管汽車內飾皮革業務依託新客戶拓展及定點車型熱銷保持了穩健增長，但未能完全對沖傳統主業的下滑。

今年一季度，受國內鞋包帶皮革銷量同比下降的拖累，興業科技實現營收5.9億元，同比下滑5.97%，不過歸母淨利潤同比增長19.31%至0.23億元。值得注意的是，公司近兩個季度毛利率波動較大，2025年第四季度和2026年第一季度的毛利率分別爲25.6%和15.53%，分別較上年同期增長3.83%和-5.2%，華西證券在研報中分析認爲，與高毛利的宏興汽車(控股子公司)內飾業務發展節奏有關，不排除Q4提前發貨影響Q1。

而對於此次跨界，興業科技稱，可以快速切入化合物半導體新材料賽道，開闢全新業務發展方向，若交易完成後，公司業務結構將進一步優化，培育公司全新的業績增長曲線。

值得關注的是，在公告正式發佈前的6月18日，興業科技股價已提前漲停。6月22日公告落地後，股價再度以漲停開盤，截至當天收盤，封單逾96萬手，市場對“算力”概念的追捧可見一斑。不過，在皮革行業深耕多年的興業科技，此次一步跨入技術壁壘極高、客戶認證週期長達兩年以上的半導體材料領域，其能否真正將磷化銦的景氣度轉化爲自身的業績增長，尚需時間檢驗。(本文首發證券之星，作者|吳凡)