興業信託鄭仁福：打造“一個核心、三大支點”的主動管理資管體系
6月1日，“信託三分類”新規的三年過渡期正式收官，行業進入規範發展新階段。興業信託黨委委員、副總裁鄭仁福在接受新華財經採訪時表示，信託行業必須跳出傳統路徑依賴，重構全新主動管理體系，方能實現可持續轉型。興業信託確立了“一個核心、三大支點”的轉型路徑，既以多資產多策略爲核心，以私募證券基金、資本市場、另類投資爲三大業務支點，全方位搭建具備信託特色、可持續迭代、穩健可控的主動管理資管體系。
積極應對雙重壓力加速回歸資管本源
2023年“三分類新規”(原中國銀保監會關於規範信託公司信託業務分類的通知)出臺，首次將信託業務清晰劃分爲資產管理信託、資產服務信託、慈善信託三大類，從頂層設計層面明確了“去通道、回本源、強主動管理”的核心方向。該通知自2023年6月1日起實施，並設置了三年過渡期。如今，過渡期正式畫上句點，行業進入轉型深水區。
此外，2025年10月底，國家金融監督管理總局對外發布了《資產管理信託管理辦法(徵求意見稿)》(簡稱《徵求意見稿》)，明確要求信託公司管理信託產品，不得以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，徹底打破信託產品的剛性兌付。
“《徵求意見稿》的發佈，預示着信託資管業務走向標準化、淨值化、合規化的政策走向已基本明朗，行業轉型進入政策加速落地階段。”鄭仁福介紹說，本次新規的核心影響體現在三個維度：一是明確信託私募定位，強化淨值管控與主動管理。信託公司要恪守“賣者盡責、買者自負”原則，如實向投資者傳導投資風險，倒逼機構提升主動管理能力；二是嚴控資金及投資集中度，設立資金端、資產端雙重比例約束，防範風險集中，推動分散化、組合化投資；三是全鏈條合規升級，重構運營體系。加強對銷售流程、投資運作、運營估值、信息披露等全流程規範監管，推動行業從傳統非標業務模式向標品資管模式全面轉型。
鄭仁福指出，監管趨嚴與低利率常態化的雙重壓力，正倒逼信託行業加速回歸資管本源。如何以主動管理能力破局，構建信託特色資管體系，已成爲行業當下最緊迫的共同課題。
他認爲，信託行業在非標轉標進程中暴露出一定的能力短板，主要集中在四個方面：一是低利率下資產荒持續發酵。寬鬆貨幣政策推動債券收益率持續下行，債券市場可投資資產稀缺，優質信用債供給持續減少，信用債等級利差與期限利差極致壓縮，信用策略、久期策略效果大幅弱化，傳統持有到期策略的收益空間持續收窄；二是標品投研能力薄弱。行業長期依賴非標信用研判，大類資產配置能力、權益投資能力明顯不足，投研體系的專業化、系統化程度整體偏低；三是風控與運營體系適配不足。傳統靜態信用風控難以覆蓋標品市場風險與流動性風險，數字化風控、運營系統建設亟待補強；四是行業同質化競爭嚴峻。多數機構策略與產品高度趨同，過度依賴價格競爭，缺乏差異化賽道與特色資管能力，長期競爭力不足。
以多資產多策略爲核心 構建信託特色資管體系
“低利率時代與監管新規的雙重變革，既是挑戰，更是機遇。”鄭仁福表示，信託行業經歷數十年發展，已具備獨特的制度優勢與多元的資產獲取能力，在向資管本源轉型的過程中，具備構建差異化競爭優勢的堅實基礎。興業信託依託信託跨市場投資、風險隔離、靈活架構的優勢，不斷完善基於“一個核心、三大支點”的主動管理資管體系。
具體來看，“以多資產多策略爲核心”是適配信託客羣需求、契合行業發展趨勢的必然選擇。當前，單一資產波動放大、行情輪動加快，純固收或純權益的單一配置模式已無法適配信託客戶的風控與收益要求。
針對信託客羣在產品偏好上普遍青睞中低波動、收益平穩、回撤可控的特點，興業信託錨定多資產多策略，積極推進資產多元化配置，打造穿越週期的資產配置能力。以私募證券基金FOF產品爲例，依託FOF載體，從資產類別、策略週期、波動率方向三個維度進行分散，優化組合收益結構。多類型策略相互補充、低相關性搭配，實現“行情下行有保護、行情上行有空間”的收益目標。收益回測數據顯示，經多資產多策略重組優化後，投資組合波動率大幅下降，收益風險比明顯改善，有效實現低波穩健的組合目標。
三大支點方面，私募證券基金業務着重打造FOF專業管理能力。通過公司自有資金孵化，構建覆蓋低中高全梯度FOF產品線，實現客戶風險偏好全覆蓋，同時重點推進私募證券高頻交易系統和私募證券基金評價體系兩大核心繫統的建設；資本市場業務着重打通一級、一級半及二級市場業務鏈路，構建多元化業務矩陣。二級市場圍繞股票、債券、商品等標準化資產開展投資，嚴格控制組合回撤與波動風險；一級及一級半市場深度參與大宗交易、可轉債、可交債發行認購等業務；另類投資業務重在發揮信託制度獨特優勢，打造“資產信託化—資管化運營—證券化退出”的完整業務閉環。前端依託信託架構承接優質實體資產，中端做好資產運維、現金流管理及資產改造增值，後端打通Pre-REITs孵化、機構間REITs上市等退出路徑，形成區別於公募基金、券商資管的差異化核心競爭力。
“興業信託將始終堅守本源、深耕專業，持續強化主動管理能力，構建差異化、專業化的主動管理資管體系，努力爲客戶創造長期穩健收益，爲行業標品轉型的深化貢獻力量。”鄭仁福說。
