行業寒冬下擴張埋雷？硅片“黑馬”雙良節能危機壓身：連續虧損、信披違規

曾經的光伏硅片“黑馬”雙良節能在2025年年報及2026年一季報披露後，經營承壓問題全面顯現。此前依託光伏硅片業務實現規模擴張的紅利消失，近年受行業週期下行及自身經營問題影響，持續陷入虧損。

2026年初，公司及控股股東因信息披露瑕疵被監管處以千萬元級處罰，凸顯企業內控與合規治理漏洞。

《碳見光伏》注意到，當前光伏行業產能過剩、價格持續倒掛，公司前期擴產遺留的高負債、低效產能、技術滯後等問題集中凸顯。業績、合規、行業三重壓力疊加，致使公司短期經營改善難度較大，盈利修復與債務償付存在明顯不確定性。

業績持續大額虧損

高負債壓縮財務安全空間

2024年以來，雙良節能盈利格局徹底逆轉，進入持續虧損週期。2024至2025年公司累計虧損超32.48億元，完全覆蓋2021至2023年全部盈利，2026年一季度虧損進一步擴大，財務安全空間持續收窄。

2025年公司營收75.65億元，同比下滑42%，歸母淨虧損11.16億元。

《碳見光伏》梳理發現，虧損核心來自光伏板塊，全年光伏產品營收同比腰斬，板塊毛利率降至-10.79%，產品售價持續低於生產成本，產銷業務持續虧損。同時，傳統新能源裝備業務大幅萎縮，營收同比降幅近九成，毛利率顯著回落，原有穩定基本盤徹底走弱。公司2025年三季度短暫小幅盈利，但四季度硅料價格波動及1.5億元資產減值計提，抵消當期收益，全年維持大額虧損狀態。

2026年一季度公司經營壓力進一步升級，當期營收13.2億元，同比下滑36.49%；歸母淨虧損3.94億元，同比增幅144.6%，扣非虧損4.43億元，大幅超出市場預期。

同時，公司毛利率、淨利率同步轉負且持續走低，盈利指標全面惡化。在營收規模收縮的情況下，銷售、管理、財務三項剛性費用無法有效壓降，費用佔比大幅提升，持續侵蝕企業利潤。

相較階段性虧損，高負債帶來的財務約束更爲嚴峻。

截至2026年3月末，公司資產負債率達80.67%，大幅高於行業70%安全紅線及頭部同行水平。高額負債產生持續財務費用，擠佔經營性現金流，企業資金僅能維持日常週轉，還本付息壓力長期存在。

爲緩解資金壓力，公司縮減定增規模、終止部分擴產項目，前期大額投資形成低效存量資產，產能利用率與資產週轉效率持續下降。受制於主業虧損、傳統業務需求疲軟，公司暫無穩定盈利來源，財務承壓循環短期難以破解。

信披違規遭千萬處罰

企業內控治理存在短板

業績承壓同時，雙良節能2026年發生信息披露違規事件，被江蘇證監局合計罰款1300萬元，上交所同步出具監管警示函，暴露公司內控管理、信息審覈及控股股東管控的多重治理缺陷。

2026年2月，公司控股股東公衆號發佈文章，綁定熱門商業航天概念宣傳公司業務，帶動股價當日漲停，引發投資者集中交易。

監管覈查顯示，相關海外換熱器訂單總額僅1392.3萬元，佔全年營收不足0.2%，且爲間接非獨家配套合作。該宣傳未完整披露訂單體量、合作層級等關鍵信息，內容存在誤導性，引發市場非理性炒作。

本次處罰覆蓋上市公司、控股股東及直接責任人，在A股同類違規案例中處罰力度偏高。上市公司與控股股東各被罰400萬元，兩名責任人合計被罰500萬元，總罰金1300萬元。

上交所認定，公司信披管理體系存在缺陷，時任董祕未勤勉盡責，未建立完善的對外宣傳審覈機制，放任誤導性信息對外傳播。

《碳見光伏》注意到，此次違規是公司治理問題的集中體現。公司與控股股東權責邊界模糊，對外宣傳未經合規審覈；企業在業績低迷階段藉助熱點引導市場預期，脫離經營基本面；核心信披責任人履職缺位，未落實信息披露真實完整的法定要求。

本次處罰負面影響深遠，罰款加重當期虧損，違規記錄將制約公司銀行授信、項目招投標及再融資渠道，收緊資金流動性，同時降低機構持倉意願，長期壓制估值修復空間。

光伏行業深度調整

競爭短板放大經營壓力

當前光伏行業處於深度調整週期，產能過剩、需求放緩、價格戰持續，行業進入產能加速出清階段。

雙良節能雖通過擴產切入硅片賽道，但在規模、成本、技術層面均落後頭部企業，行業下行週期中競爭短板持續放大，抗風險能力偏弱。

需要注意的是，雙良節能短期內，經營壓力依然不小。行業供需嚴重失衡，全球硅片產能遠超終端裝機需求，行業平均開工率不足50%，庫存去化週期拉長。

2026年國內光伏裝機增速回落，行業政策調整後，下游投資方觀望情緒濃厚，終端採購需求持續萎縮。產業鏈價格長期低於中小企業生產成本，行業普遍虧損。同時行業技術迭代提速，N型技術替代傳統P型技術，老舊產線面臨持續減值淘汰壓力。

雙良節能的競爭劣勢在週期中持續凸顯。規模上，公司產能遠不及隆基、TCL中環等頭部企業，無法實現規模化降本，生產與採購成本偏高；技術上，N型先進產能佈局滯後，存量P型產線效率偏低，產品良率與轉換效率不及同行，僅能依靠低價搶佔市場，壓縮利潤空間；業務結構上，公司高度依賴虧損光伏業務，新業務體量偏小，無法對沖主業虧損，多元化轉型滯後。

行業出清背景下，中小光伏企業生存空間持續收縮。疊加高負債、持續虧損、合規處罰三重壓力，公司抗週期緩衝能力嚴重不足。頭部企業憑藉低負債、充沛現金流持續優化產能、鞏固市場份額，而雙良節能受債務約束，無力開展產線技改升級，存量產能閒置與資產減值風險攀升。

即便行業週期回暖，公司高財務成本與技術短板，也會導致盈利修復節奏顯著落後行業龍頭，存在市場份額收縮、產能持續調整的不確定性。

業績、合規、行業週期三重經營挑戰下，雙良節能壓力顯著。連續大額虧損與高負債累積財務風險，千萬級信披處罰暴露內控治理短板，而光伏行業深度調整、技術迭代加速，疊加公司核心競爭力不足，公司能否找到明確扭虧路徑，依然是疑問。

文章來源：眼鏡財經