米奧會展去年“增收不增利”：國內業務持續疲軟，赴港上市或難解困局

證券之星 劉浩浩

“中國會展第一股”米奧會展(300795.SZ)正持續面臨業績考驗。2025年，公司收入同比僅增長不足5%，扣非後淨利潤卻下降超過兩成，這已是其盈利連續第二年同比下滑。今年一季度，米奧會展收入雖同比大增逾一倍，業績卻延續了上年同期的虧損狀態。

證券之星注意到，受國際貿易形勢動盪等因素影響，作爲米奧會展幾乎全部收入來源的展會業務近兩年持續承壓，其去年收入和毛利率相較公司業績高點2023年均呈下降趨勢。米奧會展收入和盈利相較2023年也均明顯萎縮。雖然米奧會展幾年前就着眼佈局海外展會業務，但此方面工作進展緩慢，去年公司境外收入佔比僅爲1.33%。在國內業務持續疲軟的背景下，米奧會展試圖通過赴港上市加快推進國際化戰略，破解當前經營困局。去年11月，公司正式向港交所遞交赴港上市申請材料。米奧會展能否藉此扭轉業績頹勢，仍需經受時間的檢驗。

成本費用高企疊加減值激增拖累去年業績

米奧會展於2019年上市，是首家和當前唯一在國內資本市場上市的展覽主承辦主體公司。公司服務於中國企業的全球擴張，主營境外會展策劃、組織、推廣及運營服務。

2025年，米奧會展實現收入7.848億元，同比增長4.45%；實現歸母淨利潤1.367億元，同比下降11.89%；實現扣非後淨利潤1.111億元，同比下降23.58%。

證券之星注意到，米奧會展收入和盈利均在2023年達到峯值，但此後雙雙回落。去年，公司扣非後淨利潤已連續第二年同比下滑。相較2023年，其去年扣非後淨利潤降幅高達39%，公司收入也下降了6%。

對於去年業績變動，米奧會展表示，主要受國際局勢變化影響。

據公司披露，2025年，全球貿易格局深度重構，美國持續加徵關稅政策、主要經濟體貿易壁壘升級等多重因素交織，國際貿易平穩秩序面臨嚴峻挑戰和巨大波動，中國外貿企業傳統出口市場持續承壓。受此影響，公司部分海外展會項目被迫取消。

此外，在營收、盈利和能力提升不可能全部實現增長的形勢下，米奧會展2025年確定了優先確保展會規模增長和服務能力增長的經營策略，公司適度降低了外貿企業的參展門檻，這一舉措對公司盈利產生一定影響。

證券之星注意到，2025年，米奧會展營業成本同比增長8.89%，遠超收入增幅，公司毛利潤同比僅實現微弱增長。同時，公司研發費用、銷售費用、管理費用分別同比增長19.7%、8.46%、1.74%，公司期間費用去年增幅達到10.69%，嚴重侵蝕公司盈利。據公司披露，去年費用增長主要因公司持續加大AI相關研發投入及海外市場營銷投入所致。

此外，因早前收購的深圳華富展覽服務有限公司業績不及預期，米奧會展去年計提商譽減值損失達到1479.83萬元。公司去年資產減值損失合計達到1980萬元，同比大增142.6%，進一步對公司業績造成拖累。

分季度來看，去年Q1-Q4，米奧會展分別實現扣非後淨利潤-3661萬元、4968萬元、798.9萬元、9005萬元，分別同比增長-2489.96%、41.83%、-58.1%、0.32%。數據可見，米奧會展去年各季度業績波動較大，僅Q2業績增長情況較好，Q1嚴重虧損拖累了全年業績。

今年Q1，米奧會展業績雖有所好轉，卻依舊未能實現扭虧。報告期內，公司實現收入3934萬元，同比增長127.84%；實現扣非後淨利潤-2789萬元，同比增長23.82%。公司表示，收入增長主要因代理展業務收入同比增加所致。

證券之星注意到，今年Q1，米奧會展營業成本同比增加120.1%，不及收入增幅，公司毛利潤同比實現較大增加。此外，公司期間費用同比下降2.09%，進一步改善了當期盈利表現。不過，近年來，米奧會展一季度業績多數年份處於虧損狀態，主要因該季度公司投入較大，營業收入無法覆蓋成本費用所致。今年Q1，米奧會展依然未能扭轉這一頹勢。

國內業務收入、毛利率較高點雙雙回落

從主營業務來看，作爲米奧會展幾乎全部收入來源的展會業務近幾年持續承壓。

該業務具體又包括自辦展、代理展、數字展等業務。其中，自辦展指公司直接租賃場地以自有品牌辦展；代理展指公司採購展位後銷售給參展商；數字展主要爲線上展覽。

2025年，在不利的市場環境下，米奧會展持續深耕“一帶一路”、RCEP及金磚國家市場，幫助中國外貿企業降低對美國市場依賴，拓展多元化國際市場。公司全年總展覽面積及參展企業數量繼續保持行業領先。2025年，公司自辦展業務實現收入7.16億元(營收佔比91.27%)，同比增長5.79%。受公司出臺幫扶政策等因素影響，該業務毛利率同比下降2.19個百分點至49.79%。

證券之星注意到，相較公司業績高點2023年，該業務去年收入和毛利率均呈現下滑趨勢。其中，該業務收入降幅爲7.56%，毛利率則減少1.07個百分點。

去年，米奧會展代理展業務實現收入0.62億元，同比增長5.91%，該業務收入佔比由上年的7.75%增至7.86%。近幾年，該業務收入持續增長。相較2023年，其去年收入增幅高達59.83%。不過，該業務去年收入增幅相較上年的50.91%已顯著放緩。

曾被米奧會展寄予厚望的數字展業務，近幾年則是持續萎縮。2025年，其數字展及其他業務合計僅實現收入0.07億元(營收佔比0.87%)，同比大降57.32%。該業務收入相較2023年降幅高達68.15%。

2025年，米奧會展展會業務整體實現收入7.82億元(營收佔比99.65%)，同比增長4.36%。該業務毛利率下降2.11個百分點至48.7%。去年，該業務收入降幅達到9.87%。相較2023年，該業務去年收入降幅仍達到5.94%，其毛利率也減少1.53個百分點。

2025年，米奧會展整體毛利率爲48.75%，同比減少2.09個百分點，較2023年下降0.95個百分點。今年一季度，公司毛利率雖同比增加，卻僅有41.81%。

分地區來看，去年，米奧會展來自國內的收入佔比高達98.67%，但該業務去年收入增速僅爲3.86%，增長明顯乏力。其去年毛利率則同比減少2.09%個百分點。相較2023年，該業務去年收入和毛利率均呈現下滑趨勢。

雖然米奧會展幾年前就已經開始構建境外辦展業務體系，試圖吸引境外參展商參與，但去年公司境外市場收入佔比仍僅有1.33%。在此背景下，米奧會展試圖通過赴港上市來加速拓展海外市場，緩解國內業務疲軟帶來的經營壓力。

去年12月，米奧會展公告，公司已正式向香港聯交所遞交發行境外上市股份(H 股)並在香港聯交所主板掛牌上市申請。據公司披露，本次募集資金將主要用於拓展國際展覽業務，包括將展會業務拓展至更多國家/地區和更多行業，鞏固現有海外市場的市場地位等。此外，公司還擬投入部分資金用於拓展跨境供應鏈業務，以完善公司海外倉庫及分銷一站式解決方案服務能力。同時，公司還將留出部分資金用於戰略性收購或投資。

米奧會展能否借H股上市東風打破國內增長瓶頸、扭轉公司當前的經營困局？目前來看仍有待市場的進一步檢驗。(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)