子公司虧損觸發回購，實控人折價轉股，深圳新星業績 “反轉” 成色待檢驗

證券之星 夏峯琳

6月9日，深圳新星(603978.SH)披露公告，計劃將合計2.13億元閒置募集資金用於支付控股子公司洛陽新星的股權回購款。本次回購屬於被動觸發，因洛陽新星2025年虧損1458.52萬元，未能完成既定的1200萬元業績目標。

這一回購事件，折射出深圳新星已連續四年虧損的經營困境。儘管2026年一季度公司歸母淨利潤同比大增645.05%，實現單季扭虧，但該增長高度依賴於六氟磷酸鋰產品價格階段性變動，可持續性仍有待驗證。

證券之星注意到，就在業績回暖之際，公司實控人陳學敏擬以5.57億元轉讓其持有的核心持股平臺巖代投資的100%股權，對應市值約9.4億元，折價幅度達40.7%。從子公司虧損觸發回購，到實控人大幅折價轉讓股權，深圳新星此番業績“反轉”的含金量，值得進一步審視。

核心子公司業績失守 觸發股權回購

公開資料顯示，洛陽新星是深圳新星新能源鋁加工業務的核心經營主體，聚焦電池鋁箔坯料、高端鋁晶粒細化劑等產品的生產與銷售，是公司佈局新能源鋁材賽道、擴充新能源材料產能的關鍵載體。

2025年5月，爲了優化資本結構、緩解資金壓力，洛陽新星通過增資擴股引入了洛陽工控新星基金。該基金以貨幣形式增資2億元，交易完成後，深圳新星對洛陽新星的持股比例從100%降至84.47%。雙方還約定了未來三年的業績目標：2025年至2027年，洛陽新星淨利潤分別不低於1200萬元、3000萬元和3500萬元。協議明確，如果任一年度未達標，投資方有權要求深圳新星迴購其持有的全部股權。

然而，這項合作僅持續一年便進入回購程序。據公告披露，洛陽新星2025年度經營業績未達承諾標準，觸發協議中的強制回購條款。

從經營基本面來看，2025年國內電池鋁箔行業產能持續擴張，市場競爭加劇，行業整體產品價格承壓、利潤空間壓縮。作爲行業上游的電池鋁箔坯料，競爭更爲激烈，利潤空間被壓縮得更爲嚴重。

與此同時，洛陽新星2025年電池鋁箔坯料冷精軋生產線仍處於產能爬坡階段，未能完全穩定放量，該生產線成材率直至2025年第四季度方逐步趨穩，導致該業務毛利水平偏低。多重因素疊加，洛陽新星全年經營未實現預期收益。數據顯示，2025年洛陽新星虧損1458.52萬元，與1200萬元的業績承諾目標存在較大差距。

證券之星注意到，深圳新星當前的資金狀況並不寬裕。截至2026年一季度末，公司總資產46.08億元，負債合計29.50億元，資產負債率約64%。其中，短期借款9.71億元，一年內到期的非流動負債3.66億元，而同期貨幣資金僅約5.4億元。

資金壓力下，公司計劃用合計2.13億元的閒置募集資金來支付洛陽新星的股權回購款。這筆錢主要來自兩個剛剛終止的募投項目：一個是“年產10萬噸顆粒精煉劑項目”剩餘的1.67億元，另一個是“工程研發中心建設項目”剩餘的4640.17萬元。今年4月，深圳新星公告稱，由於市場環境發生變化，加上現有研發平臺已經能滿足當前需要，公司決定終止這兩個項目。

行情帶動短暫扭虧 實控人折價出讓股份

作爲核心子公司，洛陽新星的業績表現，是深圳新星經營處境的縮影。

深圳新星原本主營鋁晶粒細化劑，2020年業績大幅下滑後，正好趕上新能源汽車產業的爆發期。公司憑藉近30年在氟化工領域積累的生產經驗，順勢切入了鋰電池材料賽道。

但轉折很快到來。2022年12月起，六氟磷酸鋰價格開始暴跌。受新能源業務拖累，公司連續多年虧損。

根據2025年年報，公司依然沒能走出虧損泥潭。數據顯示，全年營收32.65億元，同比增長27.38%，這已經是公司連續第五年營收保持增長；歸母淨利潤雖然同比改善了72.76%，但仍然虧損7933萬元。

從業務結構來看，傳統的鋁晶粒細化劑、鋁中間合金業務市場格局相對穩定，常年維持9%左右的毛利率，算是公司穩健的營收底盤。但行業增長空間有限，難以帶動整體業績大幅提升。

相比之下，公司寄予厚望的兩大新能源業務則要複雜一些。

電池鋁箔坯料業務雖然撐起了公司的營收規模，卻未能貢獻實質性利潤。深圳新星2025年電池鋁箔坯料業務實現營收16.94億元，同比增長41.43%,是公司第一大營收支柱，佔營收比重爲51.88%。但營收增長的另一面是盈利能力不佳的現實，該業務毛利率同比下降0.79%至1.71%，幾乎處於盈虧平衡的邊緣。

六氟磷酸鋰業務的表現則經歷了從低谷到回暖的劇烈轉折。第四季度，重卡與儲能市場需求突然爆發，帶動鋰電產業鏈整體回暖，產品價格自10月起明顯上漲。然而，前期低價訂單的拖累壓縮了整體盈利空間，全年雖實現銷量3452.96噸、銷售收入2.13億元，同比大增126.06%，但利潤並未隨規模同步釋放。

進入2026年一季度，六氟磷酸鋰產品價格紅利繼續，由此帶動了業績回暖。當期實現營收9.02億元，同比增長21.62%；歸母淨利潤1804.04萬元，同比增長645.05%，成功實現單季扭虧，扣非淨利潤亦實現大幅同比增長。

證券之星注意到，就在業績回暖之際，公司實控人陳學敏的一筆股權轉讓引起了市場關注。他擬將持有的巖代投資100%股權，以5.57億元轉讓給深圳嘉泰智遠科技合夥企業(有限合夥)。巖代投資是深圳新星的核心持股平臺，直接持有公司11.97%股份，同時還通過輝科輕金屬間接持有部分股權。這筆交易完成後，陳學敏的合計持股比例將從33.11%降至19.18%，而嘉泰智遠將間接持有13.93%的股份，成爲公司重要股東。

值得一提的是，按5月25日公告當日收盤價估算，13.93%股權對應的市值大約爲9.4億元，而交易對價只有5.57億元，折價幅度達到40.7%左右。對於轉讓原因，陳學敏給出的說法是“優化公司股權結構，充實發展資源，助力長期可持續發展”。

從被迫回購到實控人大幅折價轉讓股權，深圳新星公司業績"反轉"成色仍有待檢驗。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)