淨利暴跌超九成，古馳連續十個季度“失血”，開雲集團欲瘦身自救

證券之星2026年6月11日 02:11

證券之星吳凡

過去三年，開雲集團(KER.PA)經歷了一場前所未有的“失速”。從2022年超過200億歐元的營收巔峯，到2025年萎縮至146.75億歐元，這家法國奢侈品巨頭在短短三年內蒸發掉近四分之一的營收規模。更令市場擔憂的是集團盈利能力的變化，息稅前利潤率從27%降至11%，已動用資本回報率從超過20%跌至6%，反映出集團正在從“高效賺錢”的黃金時代，滑入“投入多、產出少”的低效困境。與此同時，旗下核心品牌古馳貢獻了四成以上的收入，卻在2025年出現19%的可比銷售下滑，連續多季度成爲拖累主因。

近期，開雲集團在巴黎總部舉行了年度股東會，這也是新任CEO盧卡·德·梅奧掌舵以來的首個完整年度的股東會。證券之星留意到，就在此前4月，這位從雷諾跨界而來的掌門人剛發佈了名爲“重塑開雲”的五年戰略。如今，其需要向投資者以及股東證明，閉店、去庫存、重振古馳、投資新興品牌等一系列“止血”與“造血”並舉的舉措，能否真正將這家奢侈品集團重新拉回增長軌道。

連續十個季度下滑，古馳“拖後腿”

25年前，開雲集團還是一家法國零食集團，如今已是一家全球奢侈品巨頭。然而，正如盧卡·德·梅奧在今年4月集團舉行的投資者日中所言，即使是最強大的故事也會到達轉折點，伴隨個人奢侈品行業近年步入重置期，行業自2023年以來增長相對乏力，在此背景下，開雲集團經營受到的衝擊相較大多數同行更嚴重。

數據顯示，2023年和2024年，開雲集團實現營收分別約爲196億歐元和172億歐元，在可比口徑基礎上分別下滑2%和12%。而在2025年，這一下跌趨勢未得到緩解，集團實現營收146.75億歐元，同比下滑13%，可比基礎上下滑10%；經常性營業收入同比下滑33%至16.31億歐元，營業利潤率從14.5%降至11.1%；歸屬集團的淨收入更是同比下跌超九成至7200萬歐元。三年中，集團的核心業績指標已大幅縮水。

古馳市場表現不佳，是開雲集團此輪業績下滑的主因之一。

2022年，古馳的銷售額達到約104.87億歐元，佔集團總營收逾半，但其可比增速僅爲1%，顯著落後於同期實現兩位數增長的其他品牌——聖羅蘭、葆蝶家、開雲眼鏡及其他業務。單看2022年第四季度，古馳銷售額同比下滑14%，彼時集團財務高管坦言，古馳的表現“沒有完全達到我們的目標和發揮我們的潛力”。

此後兩年，開雲集團未能扭轉古馳低迷的業績表現，至2025年第四季度，古馳已連續10個季度出現營收下滑。與此同時，古馳的盈利能力也在減弱，其經常性營業收入從2024年的16.05億歐元跌至9.66億歐元，營業利潤率也持續滑落。

證券之星留意到，古馳業績下滑是多重因素疊加的結果，如未能順應行業高端化趨勢，品牌策略出現偏差；在潮流更迭中，產品設計失去焦點；市場波動時，又與核心客戶羣體產生隔閡。其中，中國所處的亞太地區(不含日本)成爲其最大痛點。

2025年，在亞太地區，按可比標準計算，營收下降了15%。貝恩公司報告顯示，2025年中國內地個人奢侈品市場收縮3%-5%，消費者正從“品牌崇拜”轉向“價值審視”，決策更趨理性。

擬大規模閉店求變

“門店太多、渠道太亂、折扣太大”，盧卡·德·梅奧此前點明瞭集團的核心癥結。爲此，開雲集團首先從門店入手，重點對古馳的網絡進行瘦身與優化，以期用更少的門店、更好的店鋪創造更高的效益。

截至2025年末，開雲集團的零售網絡擁有1719家門店，較上年淨減少75家，而在2026年，集團將加速閉店節奏，計劃全年至少再關閉100家門店。聚焦在古馳層面，集團管理層透露，計劃到2030年將其門店網絡從600家縮減至約420家。閉店的同時，開雲集團也着手進行存量門店翻新，計劃至2030年前投入大量資金用於翻新旗下所有品牌約三分之二的門店。

此外，開雲集團還計劃大幅削減奧特萊斯渠道，其中古馳的奧特萊斯門店數量預計將削減約三分之一，以保護全價銷售表現與品牌稀缺性。

證券之星注意到，開雲集團的門店調整重點落在中國。集團目標在2030年前於中國淨關閉約130家門店，從而將資源向高潛力的增值地段傾斜，力求實現門店同時承擔“品牌形象提升”與“經濟績效優化”的雙重任務。