爲什麼博通績後股價大跌？

要點

• 博通對本季度 AI 芯片收入的指引爲160億美元，同比增長超過200%，但低於華爾街預期。

• 毛利率下降、定製芯片項目存在不確定性，以及谷歌業務可能流失給聯發科，均對市場情緒構成壓力。

• 分析師認爲，隨着定製芯片部署擴大和VMware軟件業務增長，博通在2027年有望迎來顯著上行空間，並延續至2028年。

在近期強勁上漲之後，市場對博通（Broadcom）的預期已經接近“完美定價”。然而，公司在財報電話會議上的表態未能達到投資者的高期待值，導致股價週四暴跌超過12%。

投資者挑剔的理由並不少。

首先，博通預計本季度AI芯片收入將同比增長超過200%，達到160億美元，但這一數字仍低於華爾街預期。此外，公司只是重申了下一財年AI芯片收入達到1000億美元的目標，而沒有進一步上調預期。

週四股價暴跌導致博通市值蒸發2860億美元。根據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data），這是博通曆史上最嚴重的單日市值損失，也是美國上市公司歷史上第四大單日市值縮水紀錄。

Joshua Buchalter 認爲，在當前市場環境下，僅僅維持增長預期是不夠的。

他表示：

“在一個投資者渴望看到大幅超預期業績和持續上調指引的市場環境中，僅僅維持原有增長預期，很可能會令人失望。”

Buchalter在週三發佈的研究報告中指出，博通2027年可能存在明顯的業績上行空間，但公司似乎“不願主動強調這一點”，這可能在短期內繼續壓制股價表現。

與此同時，由於軟件業務與芯片業務收入結構變化導致毛利率下降，以及部分定製芯片項目存在不確定性，也會持續影響市場情緒。

谷歌業務流失擔憂升溫

Mark Lipacis 表示，博通管理層的財報評論進一步印證了他的觀點：公司正在失去部分來自 Google 的業務，而這些業務可能轉向 MediaTek。

十多年來，谷歌一直與博通合作開發其張量處理器（TPU，Tensor Processing Unit）。但據報道，谷歌正在考慮與聯發科合作開發下一代TPU產品。

Lipacis表示：

“我們認爲這些因素可能會限制近期股價上漲空間，因爲投資者更偏好邏輯清晰、確定性更高的投資故事。”

今年以來，PHLX Semiconductor Index（SOX）已經上漲96%。

相比之下，博通股價今年累計上漲38%，過去三個月上漲51%。

2027年可能成爲真正的增長拐點

儘管短期市場失望，但分析師們對博通中長期前景依然樂觀。

Buchalter預計，博通明年將支持客戶部署約10吉瓦（GW）的定製AI芯片算力，這將爲其AI芯片業務帶來“實質性的額外增長空間”。

此外，他認爲博通旗下的VMware軟件業務也是重要增長引擎。

隨着Agentic AI（智能代理AI）的興起，以及AI行業從訓練階段向推理（Inference）階段轉移，市場對中央處理器（CPU）的需求正在快速增長，而VMware的軟件平臺有望從中受益。

2028年增長潛力或進一步釋放

Stacy Rasgon 認爲，博通2027年的業績增長將主要集中在下半年，因爲屆時多個定製芯片項目將進入大規模量產和部署階段。

他在週四發佈的報告中寫道：

“這可能使公司進入2028年時擁有顯著更高的收入運行率（run-rate）。”

不過在短期內，他預計博通增長最快的仍將是軟件業務和非AI芯片業務。

Rasgon表示：

“我們懷疑未來幾個季度股價可能會暫時進入休整階段。”

“但一旦進入2027年，這個投資故事又會重新變得非常有吸引力。”

總體而言，市場此次拋售並非因爲博通業績不佳。相反，公司季度業績依然強勁，AI業務仍保持高速增長。問題在於，經歷此前大幅上漲後，投資者期待看到更激進的AI收入指引、更高的增長目標以及更多超預期信息。

在市場已經高度樂觀的背景下，“符合預期”本身反而成爲導致股價下跌的原因。而多數分析師認爲，博通真正的大規模增長機會仍然集中在2027年至2028年，屆時定製AI芯片和VMware業務的潛力可能會更加充分地體現出來。