從對簿公堂到收罰單，立訊精密併購案風波不斷，標的質量參差不齊

證券之星 李若菡

近日，立訊精密(002475.SZ)因收購聞泰科技部分電子產品代工業務時，存在“先交割、後申報”行爲收到罰單。

證券之星注意到，2025年，立訊精密斥資超40億元收購聞泰科技旗下多家公司股權及資產包，但雙方因印度聞泰資產交割受阻引發糾紛，目前已對簿公堂。近年來，立訊精密通過併購不斷拓展業務版圖，以減輕對果鏈依賴，但現階段第一大客戶仍貢獻公司過半營收，其多元化戰略落地成效有限。

進一步研究發現，公司收購資產質量參差不齊，部分標的處於虧損或資不抵債狀態。不僅如此，公司還因接連收購關聯方信濠光電旗下虧損資產，引發市場質疑。

收購變糾紛，因“先斬後奏”被罰90萬

5月27日，市場監管總局公示，立訊精密因收購聞泰科技部分業務未依法事先申報實施經營者集中，被處以90萬元罰款。

該案件要追溯至2025年1月23日，立訊精密全資子公司立訊通訊以6.16億元的價格，收購聞泰科技旗下嘉興永瑞、聞泰電子及聞泰信息三家公司100%股權，並結清三家公司負有的應付金額10.81億元。上述三家公司於當月27日全部完成股權變更登記。

據行政處罰決定書披露，2025年2月17日，立訊精密向市場監管總局提交說明材料，主動告知上述股權的交易涉嫌違法實施經營者集中。

2025年9月5日，市場監管總局對該案立案調查。經調查，該交易確係在未依法申報的情況下完成，違反了《中華人民共和國反壟斷法》關於經營者集中事先申報的有關規定，監管部門決定對其處以90萬元罰款。

在上述交易完成後，雙方隨即展開了第二期交易。2025年5月，立訊精密斥資43.89億元，收購聞泰科技旗下與產品集成業務相關的9家標的公司股權和業務資產包，涉及深圳聞泰、香港聞泰(含印尼聞泰)等公司。同年10月，除了印度聞泰相關業務資產包之外，其餘資產均已順利完成交割併入立訊精密報表。

證券之星注意到，印度聞泰成爲這筆交易的最大變數，這也直接導致了雙方矛盾的升級，最終對簿公堂。

2026年1月，立訊精密發佈公告稱，由於印度聞泰相關資產存在包括資產查封、凍結等在內的交割受限情形，導致無法辦理權屬變更手續，相關資產交易尚未完成權屬交割，公司決定終止該筆交易，並要求印度聞泰退還已支付的1.53億元。

由於印度聞泰未退款，立訊精密已向新加坡國際仲裁中心提起仲裁，請求裁決終止協議、退還1.53億元及相關利息。

但聞泰科技持相反觀點，其認爲印度聞泰相關業務資產包已完成轉移，目前僅印度土地尚需交易對方配合進行資產權屬變更手續。聞泰科技對此提出反請求，要求立訊精密方繼續履約、支付剩餘1.6億元交易對價並賠償相應損失。最新公告顯示，本次仲裁尚未開庭，目前仍在組庭程序中。

部分標的虧損且資不抵債，大客戶依賴症尚存

近年來，立訊精密持續通過併購擴張業務版圖。從2023年收購崑山世碩擴大手機組裝業務、收購Qorvo封測工廠切入射頻前端領域，到2024年收購萊尼公司加碼汽車電子，再到2025年接連收購聞泰科技相關資產，公司不斷向消費電子之外的領域延伸，業務已覆蓋消費電子、通信及數據中心、汽車電子等多個板塊。

在業內人士看來，立訊精密接連併購的背後，意在通過多元化業務佈局減輕對核心客戶蘋果的依賴。

需要指出的是，作爲果鏈成員，立訊精密消費電子業務與蘋果深度綁定，公司來自第一大客戶的收入佔比曾一度超過七成，公司對單一客戶的依賴也長期受到市場詬病。

值得一提的是，隨着萊尼公司的並表，公司來自汽車電子業務的收入大幅攀升，爲392.55億元，佔總收入的比例由2024年的5.12%增至11.81%。不過，該業務毛利率出現下滑，同比下滑了0.35個百分點，降爲15.75%。

儘管汽車電子業務佔比有所提升，但立訊精密當前仍以消費電子業務爲主。2025年，公司該業務實現收入2642.66億元，佔總收入的比例達79.52%。同期，公司來自第一大客戶的收入爲1883.81億元，佔總收入的比例56.68%，仍貢獻過半收入。

證券之星注意到，在快速擴張的同時，公司收購資產質量參差不齊，部分標的存在虧損甚至資不抵債的情況。例如，公司於2024年斥資41億元收購的萊尼公司此前曾陷入虧損；2025年從聞泰科技收購的9家公司中，也有4家公司處於虧損狀態。

財務數據顯示，2024年，黃石聞泰、昆明聞耀、深圳聞泰、昆明聞訊淨虧損金額分別爲6.46億元、2.55億元、5420.66萬元、8.65億元。截至2024年末，黃石聞泰和昆明聞耀的淨資產分別爲-3.33億元、-2.37億元，均已資不抵債。

不僅如此，立訊精密去年因收購信濠光電旗下虧損資產一事，引發市場爭議。2025年6月，信濠光電擬向立訊精密轉讓其持有的安徽信光100%股權。

作爲一家提供全場景智慧能源解決方案企業，安徽信光財務狀況不容樂觀。2025年1-4月，該公司淨利潤爲-640.38萬元，淨資產爲-812.19萬元，處於虧損且資不抵債的狀態。

值得注意的是，該筆交易構成關聯交易，信濠光電持股5%以上股東、董事王雅媛，系立訊精密實控人之一兼副董事長王來勝的女兒。

這並非立訊精密首次接盤信濠光電旗下虧損資產。2024年，立訊精密通過旗下子公司受讓信濠光電旗下虧損公司東莞信濠。因連續接手關聯方的虧損資產，立訊精密被質疑存在向信濠光電“輸血”的嫌疑。

證券之星注意到，立訊精密已於今年2月正式向香港聯交所重新遞交發行申請，尋求“A+H”股兩地上市。據悉，公司通過在港股發行上市，進一步拓寬資本市場融資渠道，爲海外業務拓展、新技術研發提供資金支持。

進一步研究發現，赴港上市的背後，公司面臨短期償債壓力。截至2026年3月底，公司賬上資金爲703.26億元，其短期借款則高達810.34億元，其賬上資金已不足以覆蓋短期債務。(本文首發證券之星，作者|李若菡)