控股權變更一週夭折,收縮研發提振一季報，百誠醫藥半價激勵引福利化質疑

證券之星 劉鳳茹

半年前，實控人以認可公司價值完成大額增持，半年後一紙停牌籌劃實控權轉讓的公告讓市場譁然。然而，僅短短一週實控人套現離場的計劃便宣告終止，百誠醫藥(301096.SZ)復牌後股價三連大跌。

證券之星注意到，百誠醫藥實控人退場的想法，或與業績壓力有關。受集採、MAH制度落地衝擊，三大核心板塊營收萎縮，百誠醫藥連續兩年業績大額虧損。雖然2026年一季度業績短暫回暖，但靠壓縮研發投入的改善可持續性存疑。

實控權轉讓未果後，百誠醫藥火速推出半價限制性股票激勵，營收、淨利增速二選一的考覈標準，令這份激勵計劃究竟是綁定人才的長效舉措，還是向管理層、核心人員輸送福利，成市場熱議焦點。

控制權變更“一週遊”，復牌後股價三連跌

5月24日百誠醫藥發佈公告，控股股東、實際控制人邵春能、樓金芳及其一致行動人正在籌劃涉及公司控制權變更的重大事項，該事宜可能導致公司控制權發生變更。目前，各方主體正在就具體方案、協議等相關事項進行論證和磋商。

據瞭解，樓金芳於2015年出任董事長兼總經理至今，邵春能現任公司副董事長。截至2026年一季度末，邵春能、樓金芳各自持有百誠醫藥18.55%、13.22%股份。同時，杭州躍祥企業管理合夥企業(有限合夥)是邵春能、樓金芳夫婦控制的企業，邵春能系杭州躍祥企業管理合夥企業(有限合夥)的執行事務合夥人，杭州躍祥企業管理合夥企業(有限合夥)的持股比例爲3.02%。

證券之星注意到，控制權轉讓消息一出，引起市場譁然——畢竟2025年12月屆滿時，樓金芳完成增持。樓金芳以集中競價方式累計增持公司股份共92.97萬股，佔公司總股本的0.85%，累計增持金額爲5031.07萬元。增持的官方說法爲“對公司長期投資價值的認可及未來持續穩定發展的信心；同時爲促進公司持續、健康、穩定發展，提升投資者信心”。

不過，5月31日晚間，百誠醫藥公告稱，停牌期間，公司控股股東、實際控制人與交易對方就可能導致公司控制權發生變動的相關重大事項進行了充分探討。但由於涉及事項較多，相關交易方經慎重考慮、磋商，認真聽取各方意見，決定終止籌劃本次控制權變更事項。

百誠醫藥還提到，目前各項經營情況正常，終止籌劃本次重大事項不會對公司經營業績和財務狀況產生重大不利影響，公司將繼續圍繞既定發展戰略，持續提升公司可持續發展能力和盈利水平，爲公司和股東創造更大價值。

儘管上市公司對外表態日常經營穩健，但二級市場不買賬。6月1日-3日，百誠醫藥股價三連跌，累計跌幅爲15.2%，“用腳投票”態度顯而易見，市值縮水至不到60億元。6月4日，百誠醫藥股價有所回暖，但未補齊前幾個交易日下跌的缺口。

集採、MAH制度雙重影響，三大核心板塊全線收縮

百誠醫藥2021年在創業板上市，是一家以技術開發爲核心，集創新性、全價值鏈、平臺化、共融型屬性於一體的綜合性醫藥研發企業，聚焦於藥品全生命週期管理，主要爲各類製藥企業、醫藥研發投資企業提供醫藥技術受託研發服務(CRO業務)、研發技術成果轉化服務及定製研發生產服務(CDMO)。業務涵蓋靶點設計、靶點驗證、化合物製備、成藥性評價、有效性評價、藥學研究、臨牀試驗、專利設計、全球化註冊申報、CDMO/CMO等藥物研發及產業化服務鏈條。

上市初期，百誠醫藥業績保持增勢，自2024年起急轉直下。2024年，百誠醫藥營收下降21.18%至8.02億元；2025年進一步下滑至6.78億元，退回至三年前的水平。百誠醫藥坦言，主要系公司仿製藥業務受集採、MAH制度等政策的影響營業收入下降。

拆分產品結構來看，2025年百誠醫藥臨牀前藥學研究、研發技術成果轉化、臨牀服務三大板塊的營收分別爲1.22億元、2.47億元、1.36億元，分別下降37.02%、14.06%和36.09%。最亮眼的是商業化生產板塊，營收0.89億元，同比大增143.31%，但其收入佔比難以彌補整體下滑。

盈利端更爲慘烈。2024年百誠醫藥歸屬淨利潤由盈轉虧至5274.28萬元，2025年虧損進一步擴大至9039.55萬元。毛利率更是全面承壓，2025年百誠醫藥臨牀前藥學研究、研發技術成果轉化、臨牀服務的毛利率分別下降15.71%、7.76%、9.49%。儘管商業化生產毛利率提升9.3個百分點，但仍爲-31.61%，成盈利拖油瓶。

2026年一季度，百誠醫藥經營有所改善：單季營收1.6億元，同比增長24.65%；歸屬淨利潤1281.25萬元，同比增長148.91%；扣非後淨利潤同比扭虧爲盈。公司將回暖歸功於仿製藥CRO/CDMO業務企穩、集採中標商業化落地以及內部降本增效。

證券之星發現，亮眼財報背後是研發投入的大幅收縮。今年一季度，百誠醫藥研發費用同比下降38.32%至3359.71萬元，主要是公司自主研發項目減少所致。2025年，百誠醫藥就因減少自主立項研發項目的投入，導致研發費用同比減少40.35%至1.9億元。其中，研發人員一年減少了333人，同比減少26.7%。

依靠削減研發投入、精簡技術人員實現的階段性盈利修復，難以打消市場對長期研發儲備不足、未來成長性的擔憂。

半價股權激勵考覈“二選一”，激勵還是福利引熱議

控制權變更風波剛落幕，百誠醫藥便迅速推出限制性股票激勵計劃。

根據百誠醫藥披露的2026年限制性股票激勵計劃草案顯示，擬向225名董事、高級管理人員、核心技術(業務)人員授予不超過500萬股的第二類限制性股票，授予價格爲28.5元/股——僅爲6月1日收盤價58.4元的一半。

其中副總經理、非獨立董事賈飛獲授29.7萬股；副總經理陳安、苗雷分別獲授股份40.5萬股、17萬股；非獨立董事、董事會祕書，財務負責人陳樹峯和職工代表董事嚴洪兵分別獲授3萬股、18.13萬股，其餘220名核心人員分享291.67萬股。

據公告，該激勵計劃首次授予第二類限制性股票的激勵對象考覈年度爲2026年-2028年三個會計年度，預留部分的激勵對象考覈年度爲2027年-2028年二個會計年度，業績目標採用“營業收入增長率”與“淨利潤增長率”二選一的彈性方式。以2025年業績爲基數：2026年營業收入增長率不低於4%，或淨利潤增長率不低於100%；2027年營業收入增長率不低於19%，或淨利潤增長率不低於122%；2028年營業收入增長率不低於34%，或淨利潤增長率不低於144%。

證券之星注意到，由於2025年百誠醫藥處於虧損狀態，第一個歸屬期(2026年)淨利潤考覈實現扭虧爲盈即可，如若全年沒能盈利，僅需營收增長4%就能達成行權條件。行業人士分析指出，“二選一”考覈機制具備容錯空間，從制度設計來看，符合股權激勵的常規邏輯，適配企業現階段經營陣痛。

但市場普遍顧慮，過低的業績門檻大幅降低行權難度，這份股權激勵或將偏離綁定業績的初衷，難以真正激發管理層和核心人員。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)