AI熱潮中投資者警告：警惕存儲芯片的盛衰週期
自ChatGPT於2022年12月問世以來，高帶寬存儲器（HBM）需求激增，存儲芯片行業進入持續增長期。三星和SK海力士是HBM芯片最大的生產商之一，今年以來股價分別飆升114%和186%。美國的美光科技和SanDisk在2026年也分別上漲141%和156%。存儲芯片股票的驚人回報推動了美國和韓國股市的大幅上漲，但市場觀察人士警告投資者，切勿忘記該市場的週期性特徵。
支撐這輪存儲股票牛市的核心論點是，行業已經擺脫了過去需求劇烈波動而供應相對固定的週期性。高管們認爲，AI顛覆了行業過往的盛衰循環，結構性供應短缺將使高價格維持多年。然而，BlueBox Asset Management投資組合經理William de Gale表示，該行業向來“大起大落”，從長期來看是“相當糟糕的行業”。“我懷疑每次人們說存儲週期已經結束、現在成了長期價值創造行業的時候，恰恰就在一切出問題之前。”
儘管當前存儲芯片供應極度緊張，但Alphabet旗下的谷歌於3月24日發佈了新的壓縮方法TurboQuant，稱可將運行大語言模型所需的內存量減少六倍。此舉旨在提高AI模型效率，而效率提升正是各大實驗室的主要目標。這類技術進展有可能大幅削減對AI存儲芯片的需求——而AI存儲芯片一直是谷歌、OpenAI和Anthropic等公司訓練大模型的關鍵部件。德意志銀行在週二的一份報告中指出，投資者應“繼續爲持續的AI相關顛覆做好準備”，TurboQuant發佈後主要存儲供應商股價應聲大跌就是例證。不過該行分析師補充稱，TurboQuant技術是否會帶來需求的結構性轉變“仍有待觀察”。
財富管理公司JM Finn投資辦公室主管Jon Cunliffe表示，未來三年內產量有望顯著提升，從而緩解供應緊張，“尤其是如果AI需求以更正常的步伐增長”。他補充說：“當前的股價假設價格會長期保持高位、公司會非常自律地不過度投資，並且利潤率將遠好於過去。我們還要指出，最近幾周該行業出現了高度的動量擁擠，這使其容易遭遇洗盤。”
Ranmore Fund Management首席投資官Andrew Lapping認爲，投資者在投資一個“歷史上資本回報率平平，但當前定價卻要獲得未來極高回報”的行業時必須保持謹慎。對於存儲行業能否發生結構性轉變，Lapping表示：“豹子很難改變身上的斑點。”
三星和SK Hynix是推動韓國KOSPI指數在2025年和2026年屢創新高的主力。這兩隻股票合計佔整個指數權重的50%以上。渣打銀行全球首席投資官Steve Brice在5月13日表示，他認爲圍繞韓國股市的樂觀情緒頂峯“已不遠”。“我上週在韓國，我們建議客戶對部分投資組合獲利了結，並轉向全球多元化的投資組合。”不過，部分投行仍看好這兩家公司的前景。野村預計，未來12個月SK Hynix股價將達到400萬韓元，三星電子將達到59萬韓元。按當前價格計算，這意味着三星股價將有20%的上漲空間，而SK Hynix股價有望翻倍。
