超聲電子：淨利增速跌至個位數，毛利率持續下滑，兩度“甩賣”子公司未果

證券之星 李若菡

近日，超聲電子(000823.SZ)發佈了2025年年度報告，公司全年歸母淨利潤增速跌至個位數，且Q3及Q4連續兩個季度淨利出現下滑。

證券之星注意到，公司印製線路板、液晶顯示器和覆銅板三大業務毛利率全線下滑，進而拖累公司整體毛利率表現。同時，公司旗下超半數重要子公司盈利能力承壓，覆銅板板塊子公司更是出現虧損。公司還兩度掛牌轉讓經營不善的子公司股權，均未成功。爲順應行業高端化發展趨勢，公司正在推進高性能HDI印製板的擴產佈局，但在多個項目密集推進的背景下，其資金壓力漸顯。

三大主業毛利全線下滑，資金壓力隱現

公開資料顯示，超聲電子主要從事印製線路板、液晶顯示器及觸摸屏、覆銅板及半固化片、超聲電子儀器的研製、生產和銷售。

近年來，公司業績增長並不穩定。受訂單不足、控股子公司投產初期虧損等因素的影響，其在2023年收入縮水，歸母淨利潤更是慘遭“腰斬”。2024年及2025年，公司業績雖有所改善，但尚未回至此前水平。

2025年年報顯示，超聲電子營業收入爲63.31億元，同比增長9.98%；歸母淨利潤爲2.22億元，同比增長3.1%，較去年同期的10.09%有所放緩。值得注意的是，公司已連續兩個季度淨利潤出現下滑。2025年Q3及Q4，公司歸母淨利潤分別爲0.63億元、0.44億元，同比分別下滑12.71%、35.33%。

分產品來看，公司印製線路板、液晶顯示器和覆銅板三大業務分別實現收入31.5億元、17.44億元、11.09億元，同比分別增長13.44%、1.67%、11.94%，佔總收入的比重49.75%、27.55%、17.52%。

證券之星注意到，上述三大業務的收入雖保持增長，但毛利率均出現不同程度的下滑。具體來看，2025年，上述三大業務毛利率分別爲16.79%、15.48%、9.22%，同比分別下滑了0.55個百分點、0.6個百分點、0.64個百分點。受此影響，公司去年整體毛利率爲17.33%，同比下降了0.15個百分點，已連續三年出現下滑。

需要指出的是，公司印製線路板業務所處的PCB行業逐步向高密度、小孔徑、大容量、輕薄化的方向發展。在AI服務器、智能汽車等新興領域的驅動下，產品高端化需求不斷提升。

在這一背景下，超聲電子啓動對高性能HDI印製板的擴產。2025年年底，公司控股子公司汕頭超聲印製板(三廠)有限公司宣佈投資10.08億元，建設高性能HDI印製板擴產升級技術改造項目，旨在提升高性能HDI印製板的生產能力與技術水平，以契合AI、汽車電子等領域的需求。

建成後，公司新增年產24萬平方米的高性能HDI印製板的生產能力。爲支持該項目建設，超聲電子於2026年2月對該子公司增資4億元，將持股比例從75%提升至86.67%。

與此同時，超聲電子正加快推動“產品結構調整升級技術改造項目”“車載觸摸屏智能製造及模組貼合(二期)技術改造項目”等多個項目的建設，以增強公司整體市場競爭力。據2025年年報披露，維持公司當前業務並完成在建的投資項目所需的資金計劃23.3億元，資金來源主要爲銀行貸款和公司自有資金。

項目密集推進的背景下，超聲電子資金壓力隱現。截至2025年年底，公司貨幣資金和交易性金融資產共計19.62億元，存在一定資金缺口。這意味着公司後續需藉助銀行貸款補足，財務費用或面臨上升壓力。

多家子公司淨利下滑，掛牌轉讓屢屢受挫

證券之星注意到，超聲電子旗下重要的七家子公司，超半數淨利潤出現下滑，各核心業務板塊均有相關企業面臨經營壓力。

在印製線路板業務領域，公司與香港汕華髮展有限公司合資的三家企業中，有兩家企業盈利能力承壓。2025年年報披露，汕頭超聲印製板(二廠)有限公司淨利潤爲1.14億元，同比下滑5%；汕頭超聲印製板公司受原材料價格上漲影響，其淨利潤爲2266.55萬元，同比下滑31.81%。

在顯示器業務板塊，汕頭超聲顯示器(二廠)有限公司和汕頭超聲顯示器有限公司淨利潤分別爲3617萬元、356.31萬元，同比分別下滑24.41%、72.28%。其中，後者淨利潤大幅下滑，主要是受行業競爭激烈疊加產品成本上漲的雙重影響。

覆銅板及半固化片板塊的經營狀況更爲嚴峻，超聲電子全資子公司汕頭超聲覆銅板科技有限公司已出現虧損。2025年，受原材料漲價等因素影響，該公司虧損109.32萬元，同比由盈轉虧。

除了多家子公司盈利能力承壓之外，超聲電子曾兩度嘗試轉讓子公司四川超聲62%股權，均宣告失敗。

超聲電子對四川超聲的首次轉讓始於2022年10月，當時公司以7960.8萬元的掛牌底價，公開轉讓其持有的四川超聲62%股權，但直至2023年11月掛牌期滿，始終未能徵集到合格受讓方，首次轉讓計劃宣告終止。時隔一年，2024年10月，超聲電子再次啓動轉讓程序，掛牌底價爲7456.29萬元，並於當年12月24日正式掛牌。

證券之星注意到，超聲電子兩度轉讓四川超聲的背後，其持續虧損的經營狀況或是主因。公告披露，四川超聲主要負責生產和銷售印製電路板系列產品，2023年及2024年上半年，該公司淨虧損金額分別爲6155萬元、1066.94萬元。此外，該公司曾三次受到環保部門行政處罰，累計罰款超過50萬元。

第二次掛牌轉讓進展並不順利。由於始終未徵集到意向受讓方，爲推進交易，公司於去年7月將掛牌底價下調不超過10%，即以不低於6710.66萬元的價格重新掛牌。降價後，公司雖徵集到一家意向受讓方，但對方未在規定期限內繳納保證金，導致交易於今年1月宣告終止。(本文首發證券之星，作者|李若菡)