【券商聚焦】國金證券維持零跑汽車(09863)“買入”評級 指公司處於強勢新品週期 有望驅動銷量繼續向上突破

金吾財訊 | 國金證券發研報指，零跑汽車(09863)披露2025年年報，2025全年實現營收647.3億元，同比增長101.3%；實現歸母淨利潤5.4億元，同比扭虧。其中，25Q4實現營收210.3億元，同比增長56.3%；實現歸母淨利潤3.6億元，同比增長+339.0%。

25Q4汽車業務收入202萬元，同比+53.7%、環比+8.1%，收入同比增長主要受B10、B01、Lafa5新車拉動。拆分量價看，25Q4實現交付量20.1萬臺，同比+66.3%、環比+15.6%；ASP10.5萬元，同比-7.6%、環比-6.5%。

持續補齊產品矩陣，處於強勢新品週期，有望驅動銷量繼續向上突破。2026年公司ABCD四大產品系列將全面落地，A系列和D系列新車將陸續上市；其中，A10將於3月上市、D19預計4月中下旬上市、A05/D99預計6-7月上市。D系列搭載80.3kWh大電池增程、千伏純電平臺、雙8797芯片、3電機矢量控制駕控、VLA輔助駕駛等旗艦技術，A系列將激光雷達、L2+級智駕、CTC2.0電池技術等中高端車型智能配置引入10萬內市場，產品競爭力強、性價比高，有望拉動公司銷量持續向上，衝擊全年百萬銷量目標。海外渠道擴展與產品導入加速。26年公司將發力南美市場，優先聚焦巴西，遂後陸續進入智利、哥倫比亞等市場，同時將Lafa5、A10、C16等車型導入海外，助力達成海外全年10-15萬銷量目標。

零跑長期堅持自研自供戰略，成本優勢持續釋放，高度適配市場價格競爭，產品頗具競爭力，同時對外合作貢獻增長新空間。該機構預計公司2026-2028年分別實現淨利潤46.5/67.5/72.2億元，公司股票現價對應PE估值12/8/8倍，維持“買入”評級。