【券商聚焦】國投證券國際維持鴻騰精密(06088)“買入”評級 指技術研發與產品落地進度超預期

金吾財訊 | 國投證券國際發研報指，鴻騰精密(06088)2025年公司實現營收5.00億美元，同比+12.4%，歸母淨利潤1.56億美元，同比+1.4%。公司營收受益於AI驅動的雲端需求及汽車業務併購並表實現雙位數增長超預期，但受產品結構變動、商譽減值、所得稅增加等因素影響，盈利端增速顯著低於營收，毛利率及經營利潤率略有下滑，2025年下半年歸母淨利潤表現不及該機構此前的預期。整體來看，公司“3+3”戰略下核心賽道佈局成效初顯，汽車與雲端網絡設施成爲增長雙引擎，短期盈利承壓不改長期成長邏輯。

預計2026年營收實現“低雙位數”增長，毛利率維持在low-twenties水平，帶動毛利增長low-thirties；疊加海外產能效率提升與費用管控優化，經營利潤有望實現70%-90%的高速增長。按各個板塊來看，雲端網絡設施受益於高速連接、液冷及能效提升需求，預計2026年營收同比+70%左右(low70%)，其中Q1實現中雙位數增長，H2進入量產爬坡期，成爲全年增長核心引擎；汽車業務預計全年與Q1均實現高個位數增長，聚焦良率提升與流程優化，推動板塊貢獻高質量盈利；智能手機：預計全年持平或低個位數下滑，Q1受益於需求前置有望小幅回升，市場份額保持穩定；電腦消費電子產品受內存約束影響，Q1預計中雙位數下滑，全年持平或低個位數下滑，戰略側重盈利而非規模；系統終端產品Q1持平或低個位數增長，全年實現高個位數至低雙位數復甦，海外產能擴張爲主要驅動。

公司2025年業績驗證了高景氣賽道佈局的有效性，AI與汽車業務已成爲核心增長引擎，技術研發與產品落地進度超預期。短期來看，儘管智能手機等傳統業務仍有壓力，但AI相關產品量產爬坡與汽車業務整合深化將推動2026年盈利端加速增長，業績彈性顯著；長期來看，連接器行業受益於AI基礎設施、新能源汽車、5GAIoT等產業升級，公司作爲全球龍頭，產品結構持續向高毛利、高增長領域傾斜，疊加鴻海集團協同優勢，成長空間廣闊。2025財年利潤低於預期主要原因爲非經常性調整項，展望後續業績，該機構預計2026/27財年淨利潤分別3.10億/4.13億美元(yoy+98.7%/+33.0%)。該機構按2026E/2027E的預計市盈率20.0x/15.0x,給予公司6.6港元的目標價，相較於最近收市價有20.9%的漲幅，維持“買入”評級。