【券商聚焦】信達證券維持布魯可(00325)“買入”評級 指短期盈利能力小幅下滑主要系公司着眼長期發展

金吾財訊 | 信達證券發研報指，布魯可(00325)2025全年公司實現收入29.13億元(同比+30.0%)，經調後淨利潤爲6.75億元(同比+15.5%)；25H2公司實現收入15.75億元(同比+31.9%)，經調後淨利潤爲3.55億元(同比+21.3%)。該機構表示，受益於新品放量、客羣擴張，以及出海步伐加速，公司收入實現穩健增長；短期盈利能力小幅下滑主要系公司着眼長期發展，產品結構變化(平價佔比提升)以及深化研發能力&銷售渠道。

25年公司毛利率爲46.82%(同比-5.8pct)、經調後淨利率爲23.2%(同比-2.9pct)。該機構判斷，盈利承壓主要系現階段公司新品推廣階段，銷售&研發費用率維持高位；同時公司全價格帶同步擴張，低價產品佔比提升。全年費用率爲34.9%(同比-15.8pct)，其中銷售、研發、管理、財務費用率分別爲13.3%、9.1%、3.4%、0.06%(同比分別+0.6pct、+0.5pct、-17.4pct%、-0.03pct)。管理費用大幅節降主要繫上市開支&股份支付費用基數變化導致。公司表示26年將充分利用AI工具持續賦能、提升產研效率；並繼續加大對銷售及營銷領域的投入，重點深化海外渠道拓展(特別是北美和歐洲區域)，該機構判斷未來整體費用率或將維持平穩。該機構預計公司2026-2028年經調整淨利潤分別達7.7/9.8/12.7億元，對應PE分別爲17.5X/13.8X/10.6X，維持“買入”評級。