【券商聚焦】交銀國際下調小米集團(01810)評級至中性 供應鏈成本上升 手機業務後續或承壓

金吾財訊 | 交銀國際研報指，存儲等原材料價格上漲或持續影響手機業務在4Q25和2026年的營收和毛利率。綜合看，該機構預計全球智能手機出貨量在2026年同比下滑11%至11.3億臺。該機構下調小米集團(01810)2025/2026年智能手機業務收入至1,822/1,667億元（人民幣，下同，前值1,935/1,977億元），下調2025/2026年手機毛利率至10.9%/6.8%（前值11.3%/9.4%）。

該機構認爲2026年小米訂單或面臨進一步競爭，基於目前產能情況，該機構認爲今年汽車業務關注點或從供應端切向需求端，如2026年SU7改款以及新車型的訂單情況。該機構預計小米2026年汽車銷量爲55.9萬輛；預計2025/2026年智能電動汽車及AI等創新業務收入爲1,040/1,436億元，同時維持2025年全年經營收益轉正的預測。該機構關注小米汽車出海進程。

考慮到手機業務受存儲漲價影響，及汽車業務競爭加劇，該機構下調2025/2026年收入預測至4,523/4,925億元（前值4,666/5,340億元），下調2025/26年經調整EPS至1.49/1.53元（前值1.66/1.74元）。該機構採用SOTP估值，基於22.0倍2026年手機xAIoT市盈率，1.4倍汽車及AI市銷率，下調小米目標價到37港元，對應21.7倍2026年整體市盈率，下調至中性評級。