甲骨文財報發佈，AI雲業務增長84%引爆股價，但5500億美元訂單背後的債務隱憂未消
甲骨文（Oracle）於美東時間週二盤後交出了一份足以讓投資者暫時鬆一口氣的答卷。在截至2月28日的第三財季，這家企業軟件巨頭憑藉雲業務的迅猛增長，實現了全面超預期的業績。財報顯示，甲骨文第三財季調整後每股收益達到1.79美元，高於華爾街分析師普遍預期的1.70美元；營收同比增長22%，達到171.9億美元，同樣超出169.1億美元的預期。更令市場振奮的是，公司管理層將2027財年的營收預測上調至900億美元，較此前的目標高出10億美元，也顯著優於分析師平均預期的866億美元。
這份亮眼成績單的核心驅動力無疑來自雲業務。第三財季，包含基礎設施（IaaS）和軟件服務（SaaS）在內的總雲業務收入同比增長44%，達到89億美元，首次佔公司總營收的一半以上。其中，甲骨文雲基礎設施（OCI）業務表現尤爲突出，收入激增84%至49億美元，增速較前一季度的68%進一步加快。公司透露，已從法國航空-荷航集團、洛克希德·馬丁、軟銀等知名企業斬獲新訂單。作爲未來收入的重要指標，甲骨文的剩餘履約義務（RPO）也爆增至5530億美元，同比增長超過四倍，其中大部分增量正來自大規模的AI合同。
強勁的財報立竿見影地刺激了股價。甲骨文在財報發佈後的24H交易中拉昇逾10%，報166.7美元。對於飽受煎熬的股東而言，這無疑是一場及時雨。然而，這波凌厲的上漲更像是一次壓抑已久的情緒釋放。在此之前的相當長一段時間裏，甲骨文股價表現可謂慘淡。自去年9月創下高點以來，公司股價已累計暴跌超過50%。截至本週二收盤，該股年內累計下跌23%，而同期標普500指數跌幅不到1%。
市場此前的擔憂主要集中在兩方面：一是AI技術可能顛覆傳統軟件公司的商業模式，二是華爾街對其爲AI建設而承擔的鉅額債務感到高度不安。這份財報的核心意義在於，它向市場證明了甲骨文鉅額的AI投資開始進入變現通道。
Wedbush的分析師對此評論道，甲骨文第三季度的盈利情況和前景展望很可能會讓投資者感到"鬆一口氣"（a sigh of relief）。他們指出，公司對2026年和2027年的展望表明，其已經開始將人工智能業務變現，這對密切關注軟件行業狀況的投資者而言，無疑是對AI持續增長勢頭的一次肯定。執行董事長拉里·埃裏森（Larry Ellison）在電話會議中更是直言，甲骨文並非可能被AI顛覆的公司，相反，憑藉完整的AI軟件生態系統，甲骨文將是那個"顛覆者"。
然而，在一片歡呼聲中，市場的擔憂並未完全消散。圍繞甲骨文的風險與機遇，華爾街大行仍存在分歧。RBC Capital的分析師Rishi Jaluria對甲骨文持保留態度，他指出公司超過1000億美元的總債務與表外義務可能構成顯著風險。相比之下，Piper Sandler的分析師Billy Fitzsimmons則更爲樂觀，給予"買入"評級，認爲其雲業務的強勁增長足以抵消債務風險。
在財報發佈前，多家機構曾因近期的利潤率壓力而下調目標價。Scotiabank將其目標價從220美元微調至215美元，但維持"行業跑贏"評級，其分析師看好甲骨文在AI加速雲市場中穩固的第四名位置，並認爲其傳統業務能很好地抵禦"AI式編程"的競爭。Barclays的Raimo Lenschow此前也將目標價從310美元大幅下調至230美元，原因是AI驅動的增長可能會在短期內壓縮利潤率，但他也預計第三財季會出現顯著的AI驅動收入加速。這份財報似乎印證了Lenschow關於收入加速的預判。
但市場曾經和未來的核心擔憂——高昂的資本支出和債務壓力——並未消除。財報顯示，儘管運營現金流強勁，但高達190億美元的數據中心資本支出幾乎將其完全侵蝕，導致過去12個月的自由現金流爲負131.8億美元。公司還計劃在下一財年籌集450億至500億美元，並預計未來三年內將超過10吉瓦的計算能力投入使用，以繼續擴張雲基礎設施。這種激進的"燒錢擴張"模式意味着，短期內折舊費用將繼續拖累運營利潤率。
爲了應對成本壓力並提高效率，甲骨文已證實正計劃重組產品開發團隊，通過裁員和AI編程工具來組建更敏捷的小組，以期用更少的人力、更短的時間開發更多的軟件。甲骨文的這份財報爲整個科技行業，尤其是AI基礎設施領域，注入了一劑強心針。高達5530億美元的RPO和上調的營收指引，有力地證明了市場對AI算力的需求並非曇花一現，而是真實且持續增長的。
公司強調，其龐大的RPO增長主要源於大規模AI合同，而這些合同所需的設備大多由客戶預付款或客戶直接提供GPU來支持，因此無需爲此額外籌集資金，這在一定程度上緩解了市場對其融資能力的擔憂。對於投資者而言，甲骨文用一份強勁的財報暫時平息了市場的喧囂，證明了AI需求正在轉化爲真金白銀的收入。然而，在樂觀情緒之餘仍需保持一份清醒：公司的未來將是一場與時間的賽跑，必須在鉅額資本消耗殆盡之前，成功地將超過5000億美元的訂單轉化爲健康的現金流和利潤。這場AI豪賭的最終勝負，此刻纔剛剛開始顯現眉目。
