單克售價破兩千，“古法黃金”越漲越搶

證券之星 叢文蕾

今日，老鋪黃金宣佈開啓今年首輪調價，並且傳聞此次漲幅爲其歷史上最大的一次。

根據市場數據，老鋪黃金的調價幅度普遍在20%-30%之間，部分產品甚至超出這個範圍。例如，七子葫蘆吊墜琺琅紅款(30.6克)，漲幅達到31%，調價後達到每克售價約2170元。

老鋪黃金此次調價距離上一輪只過去了4個月，上一輪調整幅度爲18%到25%，不同工藝、不同款式均有差別。

然而，這並沒有阻擋消費者熱情。1月24日至2月14日，多地SKP門店數據顯示，高端黃金消費熱度延續並進一步升溫，其中老鋪黃金門店在北京、西安、成都、武漢等城市再度出現集中排隊現象，客流規模較去年同期有所擴大。

排隊的不只有老鋪黃金。有網友稱，春節期間在廣州太古匯排隊2小時終於買到了君配黃金；另有報道稱，2月7日中午11點半，君佩黃金北京國貿商城店，因客流太大，開始限流。

老鋪黃金爆火，直接帶火了“古法黃金”這一細分賽道，此前低調發展的黃金珠寶品牌寶蘭、琳朝珠寶和君佩黃金隨之受到市場廣泛關注，這四個品牌也被外界稱爲“古法黃金四姐妹”。資本市場迅速嗅到機遇，去年琳朝、寶蘭先後傳出完成億元級別融資，資本巨頭紛紛入局，全力尋找下一個“老鋪黃金”神話。

01 金價高企消費者依然買單

老鋪黃金於2月26日開啓“天貓“3·8煥新周”品牌大促。當日下午兩點，開賣僅1秒，其天貓旗艦店成交額即突破3億元，全天單店成交破10億元。

這股熱情除了受國際金價波動影響，很大程度源於老鋪黃金古法黃金定位和不斷提高的品牌力。

老鋪黃金創立伊始就明確強調古法黃金的核心定位，着力凸顯產品的文化附加值。相較於普通黃金首飾，古法黃金的特殊性在於，通過複雜的傳統手工工藝搭配獨特的東方美學設計，賦予產品情緒價值、審美價值與文化價值，擺脫了黃金單純的“保值工具”屬性，成爲兼具佩戴、收藏與情感表達功能的載體。

設計方面，老鋪黃金契合了時下流行的國潮元素。其熱門產品十字金剛杵、葫蘆掛墜設計靈感源於中國佛學文化、歷史文物等。2025年寶格麗CEO在品牌推薦會上提到老鋪黃金，認爲老鋪黃金和寶格麗有着“奢侈品領域特有的文化親近感”。

圖源：老鋪黃金

這也使得，在當前金價高企的背景之下，金飾GMV總量雖有所承壓，但古法黃金依然受到消費者喜愛。2025年上半年，老鋪黃金營收達到123.54億元人民幣，同比增長251%。國際金融機構羅斯柴爾德最近發佈的報告指出，老鋪黃金在2025年營收將超過歷峯集團中國區珠寶業務。後者擁有卡地亞、梵克雅寶在內的多個頂級奢侈品牌。

值得一提的是，老鋪黃金“一口價”的定價模式被外界吐槽溢價過高，但信達證券拿老鋪黃金主要品類與頭部黃金珠寶品牌對比後發現，實則不然。比如，老鋪黃金的核心品類足金鑲嵌類，僅看吊牌價對應克價，多數傳統品牌略高於老鋪黃金，若考慮折扣活動，二者克價水平大概接近，老鋪並未體現溢價。

信達證券認爲換算至克價後，老鋪黃金的定價卡位有望爲大衆人羣消費升級提供助力，即以相對合理的溢價水平享受更高端的品牌價值與服務體驗。

線下渠道是老鋪黃金提供品牌價值與服務體驗的重要途徑。截至2025年12月19日，老鋪黃金在全國開設46家門店。其中，大部分爲北京SKP、上海港匯恆隆這類的高端商場。並且，這些門店多位於這些商場的1樓區位，毗鄰愛馬仕、香奈兒在內的奢侈品牌。

老鋪黃金極爲注重門店體驗，效仿奢侈品牌做法，設有私密VIP室，享受櫃員一對一專人服務。老鋪黃金創始人徐高明曾對外宣稱，老鋪黃金部分門店店效超越愛馬仕，“店效過10億纔是品牌的追求，未來店效不過5億的門店可能會被去掉。”

誠然這番話有刺激投資市場的成分，但優質的線下體驗還能增強客戶粘性。老鋪黃金2025年上半年產品單價同比增長30%-35%左右的情況下，新增了13萬會員(注：註冊並有至少1次購買行爲的消費者)，會員數達到48萬，且復購客戶貢獻了60%以上的收入，年消費30萬元以上的客羣雖佔比不高，卻貢獻了超過四分之一的營收。

老鋪黃金忠誠會員數及增速(左)

老鋪黃金當年有購買的忠誠會員數及新客佔比 (右)

資料來源：公司公告

02 資本競逐下一個老鋪黃金

就在消費者蜂擁老鋪黃金之時，有人把目光轉向了同樣主打古法工藝的琳朝、寶蘭和君佩。這三個品牌憑藉各自的特色，在老鋪黃金開闢的賽道上加速突圍，成爲資本押注的重點對象。

生長於蘭州的琳朝珠寶，自帶深厚的匠人基因。創始人馬朝賢及其父輩與師父，均爲蘭州人民銀行下屬單位的黃金匠人，深耕古法黃金工藝數十年。2021年左右，琳朝珠寶抓住線上傳播機遇，以直播和短視頻的方式，展示其掐絲、鑲嵌等精湛手工工藝，獲得了廣泛關注。截至目前，琳朝珠寶抖音粉絲超過135萬，總獲贊量超1881萬，線上口碑持續發酵。

圖源：琳朝珠寶抖音

儘管只有一家線下店，琳朝珠寶卻依靠線上內容傳播，去年銷售額突破了5億元大關，並獲得了日初資本億元級獨家戰略投資。資本加持下，琳朝珠寶在今年也走出蘭州，開進了南京高端商場德基廣場。而這座商場，還聚集着老鋪黃金、君佩和寶蘭。

在日初資本創始人陳峯看來，中國珠寶行業從過去的渠道和模式驅動，轉向文化、產品和原創驅動。今天中國不缺黃金珠寶品牌，缺的是一個極致工藝、文化原創、設計原創、工藝原創的全球性品牌。

相較於琳朝珠寶的“線上突圍”，寶蘭背後的資本軍團則更爲亮眼，囊括了元氣森林創始人唐彬森的挑戰者創投、小米創始人雷軍的順爲資本，以及全球奢侈品巨頭開雲集團。開雲集團的入局，不僅爲寶蘭帶來了資本支持，更被業內解讀爲國際奢侈品巨頭對中國高端黃金市場的試探與佈局。

創立於1988年的寶蘭，是一家專注於花絲鑲嵌和古法黃金技藝的高端黃金珠寶品牌。據其官方介紹，“花絲鑲嵌”是擁有三千年歷史的宮廷技藝，被譽爲“燕京八絕”冠頂明珠。其天貓旗艦店一款重約34克的古法手工黃金花絲工藝足金宮燈耳墜，售價高達67598元，折算單克價格約爲1988元，品牌溢價率超過50%。

花絲鑲嵌八大工藝

圖源：寶蘭

與深耕中國傳統文化的琳朝和寶蘭相比，君佩則走出了一條差異化路線，更強調用國際美學詮釋東方審美。2018年君佩重金挖來了前梵克雅寶工藝總監Serge NEDOT擔任工藝總監，還引入了在卡地亞工作30餘年的設計師Carlo Palmiero，將國際高端珠寶的設計理念與東方古法工藝相結合。

在拓店方面，君佩也更爲積極，目前已在全國開設7家門店，且和老鋪黃金一樣，強調“門店體驗高級感”。有網友分享，排隊時君佩店員會端着放有voss礦泉水、貔貅形狀的自制餅乾和自制太妃糖的托盤，供顧客自由拿取。

君佩貔貅系列

圖源：君佩珠寶

不過，要成爲下一個老鋪黃金並不容易。羅斯柴爾德在報告中指出，老鋪黃金無疑是一個特例，“其市場份額的快速提升主要得益於自身產品的成功。”這種成功離不開國際金價走高的成本支撐、高淨值客羣的需求韌性，以及品牌對門店擴張和產品供給的嚴格控制，這些條件難以輕易複製。

03 繁榮之下的高毛利幻象

古法黃金概念的走紅，反映了年輕與高淨值消費者，不再滿足於千篇一律的流水線式產品，轉而尋求具有文化內涵、工藝價值，能表達個人品味和情感價值的獨特載體。

然而，看似火熱的賽道背後，也隱藏着諸多不可忽視的隱憂，其中最突出的便是盈利空間有限與規模化擴張困難兩大難題。

注重工藝與設計決定了古法黃金盈利空間或許並不如奢侈品。多次喊出對標奢侈品牌，並不斷調價的老鋪黃金，去年上半年毛利率跌破了40%；與之形成對比的是，卡地亞、梵克雅寶、蒂凡尼等國際奢侈品品牌的毛利率基本在60%-70%左右。美銀證券近期發佈研報預測，受國際金價成本持續上升、門店促銷增多，以及低毛利素金產品銷量提升等因素影響，老鋪黃金2025年下半年毛利率可能會降至37%左右。

數據來源：老鋪黃金財報

另外，古法黃金強調匠人工藝，決定了其很難規模化擴張。馬朝賢在一次採訪中坦言，手工和規模化是永遠沒辦法兼容的，如果非要強行兼容，那就一定會失了初心，丟了匠心。“琳朝珠寶的‘花絲全是人工手搓的’，經常要面臨手工模式和規模化的衝突。”

最爲直觀的體現或許“古法四姐妹”除了老鋪黃金，剩下三個品牌門店數量目前都只有個位數。老鋪黃金管理層則在去年11月表示，2026年無計劃在中國內地開設更多分店，而是側重於對現有門店網絡的 “選址升級” 和 “渠道升級”。

此外，行業競爭加劇與同質化風險也日益凸顯。隨着古法黃金賽道的火熱，周大福、潮宏基等傳統黃金品牌加快佈局，推出多款類似產品，擠壓細分賽道的市場空間。“古法四姐妹”之間，儘管定位各有側重，但在覈心工藝、產品品類上仍存在一定的同質化，如何建立不可替代的品牌特色，成爲各品牌突圍的關鍵。

更值得關注的是，老鋪黃金“一口價+定期調價”的商業模式，尚未在真正意義上的金價長期下行週期中，經受過極限壓力測試。過去一年多，國際金價持續走高，與老鋪黃金的調價方向一致，漲價並未遇到實質阻力；但未來若國際金價明顯回調，老鋪黃金將面臨兩難選擇：若跟着金價降價，會打破此前的漲價預期，影響消費者購買節奏；若堅持不降價，成交量則只能依靠品牌自身影響力支撐，其定價權將遭遇嚴峻考驗。

這些隱憂，既是困擾現有古法黃金品牌發展的難題，也是資本渴望押注下一個“老鋪”奇蹟前，必須釐清和麪對的現實挑戰。