紅相股份1.2億“甩包袱”背後：減值絞殺業績，2025年仍未扭虧

證券之星 陸雯燕

紅相股份(300427.SZ)正試圖通過資產處置擺脫歷史包袱。近日，公司擬以1.2億元總價款出售江蘇如皋及周邊地區分佈式光伏項目(下稱“如皋項目”)。然而此次交易路徑複雜，公司需先調整項目公司股權架構，收購南通瀚藍新能源有限公司(下稱“南通瀚藍”)100%股權並理清債權債務關係後，再將南通瀚藍進行股權轉讓。此次交易預計將對上述資產的收款權計提3700萬元減值損失。

證券之星注意到，紅相股份“止血減負”的背後，公司早已深陷財務造假整改、商譽減值、連續虧損等多重困境。儘管2025年前三季營收與利潤呈現回暖跡象，但受減值、稅款補繳等因素影響，紅相股份全年仍預虧，目前已連續三年累虧超8億元。

客戶接盤，收款權計提減值約3700萬

公告顯示，紅相股份與與福建閩高電力能源集團有限公司(下稱“福建閩高”)等主體就如皋項目簽署股權轉讓協議，擬以1.2億元的總價款出售上述資產。

具體而言，紅相股份擬在項目公司完成股權架構調整，南通瀚藍持有各項目公司100%股權的前提下，通過收購、認繳新增註冊資本等方式全資控股南通瀚藍。在處理完與南通瀚藍、項目公司的債權債務關係後，再將南通瀚藍100%股權轉讓給福建閩高。

紅相股份表示，本次交易有利於公司解決如皋項目債權債務歷史問題；有利於改善公司資產質量，優化資產結構；有利於公司回籠現金，提升資金使用效率。

證券之星注意到，如皋項目的歷史遺留問題還要追溯至2023年。2023年10月，紅相股份擬通過公開掛牌方式轉讓全資子公司臥龍電氣銀川變壓器有限公司(下稱“銀川臥龍”)100%股權。但銀川臥龍在如皋地區開展的分佈式光伏發電EPC承包業務相關債權債務及用於衝抵債權收購款的應付股利不在掛牌轉讓資產範圍內。

根據公司與銀川臥龍、寧夏銀變科技有限公司(下稱“銀變科技”)於2023年10月7日簽署的《如皋項目相關債權收購與債務承擔協議》，公司根據評估價格收購銀川臥龍在如皋項目中的相關應收賬款債權，並承擔部分債務金額，該收款權購買作價爲2.58億元。

但受光伏電站建設成本持續下行，新建電站度電成本下降影響，2023年以來新建分佈式光伏電站的自用電價呈下降趨勢。此外，宏觀經濟環境造成部分企業經營困難，部分業主經營困難導致破產或資金緊張，電站的可變現價值逐年下降。截至2025年底，該收款權的賬面價值爲2.05億元。

在光伏週期下行與部分業主經營承壓的雙重挑戰下，紅相股份主動剝離不良資產，但計提的減值短期內對利潤形成壓力。按此次處置價格及考慮相應處置費用後，公司初步測算預計在2025年度報告期內對該收款權計提減值損失約3700萬元，累計減值準備合計約1.04億元。

據公告披露，福建閩高系紅相股份客戶，雙方存在業務往來，其中2023年至2024年雙方未發生往來交易，2025年紅相股份對福建閩高的銷售額爲5.29萬元。

三年累虧超8億，去年Q4虧損拖累全年

出售如皋項目折射出紅相股份新能源板塊在實際運營中的盈利壓力。據悉，紅相股份主要通過銀川臥龍佈局光伏EPC、電站運維等新能源業務。在2023年集中整改財務造假，調減新能源虛假營收，以及後續剝離資產、項目暫停等影響下，新能源業務未能形成持續穩定的盈利模式。2025年上半年，新能源板塊實現營收176.3萬元，同比下滑28.74%，營收佔比不足1%。

目前，紅相股份主要業務包含電力板塊、新能源板塊及通信電子板塊。得益於持續強化市場拓展，公司電力板塊和通信電子板塊營業收入較上年延續增長態勢，預計2025年營收7億元至7.5億元，同比增長約10.25%至18.13%。

但營收增長未能轉化爲利潤改善。紅相股份對應收賬款、存貨及長期資產預計計提各項減值損失共計約1.24億元，較2024年減少約1.82億元，主要是上年同期的資產減值損失包括計提的合肥星波通信技術有限公司(下稱“星波通信”)商譽減值1.55億元。此外，公司及下屬子公司補繳稅款及滯納金共計約1235萬元且已計入2025年損益。上述因素導致紅相股份2025年歸母淨利潤預計虧損1300萬元至2600萬元，但虧損額同比大幅收窄。

此外，紅相股份預計2025年扣非後淨利潤虧損4900萬元至6200萬元，非經常性損益的影響金額約3600萬元，主要系公司處置了一棟閒置廠房所致。

回溯紅相股份的發展歷程，公司於2015年登陸資本市場。爲了延伸產業鏈，公司相繼收購了浙江涵普電力科技有限公司(下稱“涵普電力”)、銀川臥龍、星波通信等公司，一度揹負高達10億元商譽，但也將業務切入鐵路、軍工電子等領域。

然而，大舉併購之後紅相股份的業績並沒有實現穩步增長。受市場競爭加劇及鐵路投資放緩的影響，銀川臥龍2021年業績不及預期，致使紅相股份計提商譽減值6.71億元以及無形資產的資產減值3615.9萬元，導致公司2021年鉅虧6.39億元。

雪上加霜的是，2017年至2022年期間，紅相股份連續6年財務造假，累計虛增收入超10億元，累計虛增利潤總額3.92億元，涉及的子公司包含廈門紅相信息科技有限公司、銀川臥龍、銀變科技、涵普電力等。

2023年及2024年，紅相股份營收分別爲11.54億元、6.35億元，歸母淨利潤虧損4.59億元、3.53億元。主要是銀川臥龍虧損出售及星波通信計提商譽減值所致。

值得一提的是，雖然紅相股份2025年仍深陷虧損泥潭，但前三季度出現回暖跡象。公司2025年前三季度營收4.88億元，同比增長9.59%；歸母淨利潤爲6229.08萬元，同比增長219.56%，實現扭虧爲盈。但結合全年業績預告測算，公司2025年Q4單季虧損7529.08萬元至8829.08萬元，拖累了全年利潤表現。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)