【券商聚焦】中國銀河：光通信仍處於相對低估的水平 產能的緊缺仍將是2026年制約光通信發展的主要瓶頸

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，光模塊龍頭標的業績預告超預期，匯兌損益一定程度影響業績釋放節奏：發佈業績預期公告的相關公司業績普遍增長超50%，龍頭標的如中際旭創、新易盛等業績實現超預期增長，其中新易盛2025年預計將實現歸屬於上市公司股東的淨利潤94-99億元，同增231.24%-248.86%，利潤增幅領先；中際旭創預計將實現歸屬於上市公司股東的淨利潤98-118億元，同增89.5%-128.17%，利潤規模領先。單季度方面，將相關公司業績取中值後，已披露業績的公司中中際旭創、新易盛單季度利潤均創新高，劍橋科技由於4Q25完成香港上市發行融資，所得款項以港元外匯形式留存，使得匯兌淨損益由盈轉虧，同比減少約9605萬元，天孚通信亦受匯兌損失影響財務費用提升，影響業績釋放節奏。結合2024年報及1H25中報，已發佈業績預告的相關公司海外業務佔比均較高，我們推測若忽略會對損益影響，則相關公司利潤水平有望更進一步，展望十五五開局首年，我們認爲在上游器件供給緊張，需求端持續高景氣的背景下，相關公司具備更進一步業績釋放的基礎。

“十五五”首年國內需求再加碼，疊加海外需求高景氣及技術升級，看好龍頭光模塊業績釋放：我們認爲站在當下時點，光模塊景氣度仍舊處於上升通道中，其中“十五五”首年國內需求側不僅具備從400G向800G/1.6T光模塊升級的趨勢，也具備人工智能應用端發展帶來的算力需求提升所帶動的量能提升邏輯，量價齊增；海外端當前景氣度較高，主流雲廠商2026年資本開支規模持續超預期，GPU性能的提升帶動海外光模塊速率升級趨勢明確，高速率高價值量的光模塊放量節奏有望加速，同時Scale-up側遠期光進銅退的趨勢逐步明確，推動光模塊用量及需求量的進一步增長，CPO路徑的逐步成熟，以及光模塊廠商在CPO領域的持續深化佈局也將使得相關公司遠期業績具備提升基礎。結合相關公司2025年業績預告以及技術/需求/供給發展趨勢，我們認爲2026年光通信仍處於景氣週期上升階段，需求量的進一步提升以及速率的升級或將催化板塊業績持續高增。

該機構認爲當下時點光通信仍處於相對低估的水平，在需求端持續放量的基礎上，產能的緊缺仍將是2026年制約光通信發展的主要瓶頸，在我國光模塊廠商全球市佔率居首並仍在持續提升的基礎上，“十五五”期間內，我們認爲產業鏈向上遊滲透的機遇較爲充足，從“中國製造”向“中國智造”的轉型有望突出呈現在光通信板塊上，基於此，我們不僅看好光通信板塊，也看好光模塊上游光芯片/光器件產業鏈；CPO的高速發展也將呈現較大供應鏈機遇，看好目前佈局相關技術的相關公司。