【券商聚焦】興業證券首予小菜園(00999)增持評級 預計其盈利能力穩中有升

金吾財訊 | 興業證券研報指出，小菜園(00999)2025H1公司的同店銷售額同比下降7.2%，下半年以來整體同店銷售仍面臨壓力，與行業及宏觀環境有一定相關性，該機構預計全年同店將有所承壓。

截至2025年11月底，公司的全國直營門店已經達到800家以上，同比淨增133家以上，覆蓋中國14個省級行政區內189座城市。2026年開年公司再新開15家門店。從1月初整體門店網絡來看，江蘇省有280家，安徽省有153家，浙江省有85家，上海有82家，湖北省有44家，北京有42家，山東省有41家，河南省有23家，廣東省有23家，河北省有20家，天津有19家，江西省有8家，湖南省有5家，陝西省有5家。

該機構表示，截至2025年末，公司的門店數量達到此前指引的800家目標，預計2026年1000家門店目標不改變，同比增速達到20%+。公司保持向消費者提供性價比菜品，2025年12月針對部分菜品調價，推進以價換量策略。該機構預計公司的盈利能力在2025年整體同店承壓之下仍能保持優於行業平均的水平，這得益於成本管控能力提升。該機構看好公司穩健開店，預計盈利能力穩中有升，店效仍有提升空間，此外公司的股權架構市場化程度較高，一線員工與管理層與其他股東利益綁定，有利於激發管理團隊的發展鬥志。該機構預計公司2025/2026/2027年營業收入爲54.1/63.3/74.5億元，同比增長3.9%/17.0%/17.7%；淨利潤爲7.1/8.1/9.3億元，同比增長22.2%/14.4%/15.0%。2026/1/23收盤價對應2025/2026/2027年PE爲12/10/9倍。首次覆蓋，給予增持評級。