【券商聚焦】招銀國際維持中國平安(02318)“買入”評級 料四季度成長股回調或拖累淨利提升

金吾財訊 | 招銀國際研報指，預計中國平安(02318)2025年集團營運利潤同比增長12%至人民幣1,359億元，四季度營運利潤預計同比增速較快，主要基於1）壽險及健康險營運利潤得益於營運偏差改善和投資服務業績提升實現穩健增長；2）資管板塊減值延續下降；3）財產險承保盈利維持穩健。預計2025年集團淨利潤同比增長5.1%至1,330億元，4Q淨利潤同比下降，或受去年同期高基數和四季度成長股回調的影響。非營運項目（即淨利潤-營運利潤）預計在4Q25爲負，主要因1）4Q25權益市場表現疲軟，滬深300/上證指數同比-0.2%/+2.2%，較3Q25同比+18%/+13%增速明顯放緩；2）10年期國債利率回升至1.85%並在四季度保持平穩，對債券公允價值投資收益有一定負向影響；3）港股股價上行導致H股可轉債的潛在價值重估損失。

該機構預計新業務價值全年同比增長42%至404億元，四季度NBV增速放緩主要受開門紅準備的影響。展望2026年，該機構預計NBV有望在高基數基礎上同比增長18%，節奏呈現 “前高後低”的增長態勢。根據渠道調研的結果看，1Q26開門紅銷售表現強勁，尤其是在銀保渠道，主要受益於居民存款到期後資產再配置的需求，以及分紅險1.75%固定+權益上行帶動浮動收益增長的預期收益（~3%），相較於投資競品具備吸引力。預計2026年銀保NBV增速將領先於個險。

該機構將平安基於分部估值法的目標價上調至90港元，包括1）預測基準向前滾動至2026年；2）調整2025-2027年淨利潤和新業務價值增速預測，並反映集團EV增長。公司目前交易於0.71倍FY26E P/EV和1.0x FY26E P/B，26年股息率4.9%，位列同業最高。新目標價對應0.9倍FY26E P/EV和1.24倍FY26E P/B，維持“買入”評級。