攜程：從約談到立案調查，反壟斷重拳落下，“殺熟”爭議再起

證券之星 李若菡

日前，攜程集團(09961.HK)因涉嫌壟斷被市場監管總局立案調查。一旦坐實反壟斷行爲，攜程或將面臨高額罰款。

證券之星注意到，2025年下半年以來攜程已多次因不正當競爭、干預商家定價等問題被監管約談。隨着公司被立案調查，其備受爭議的“大數據殺熟”等行爲再度引發網友熱議。

業績層面，儘管公司去年第三季度營收與淨利潤雙雙增長，但支柱業務的增速已顯現放緩跡象。同時，公司在海外市場的持續擴張推高了銷售費用，對營業利潤率形成了一定壓力。

近半年來多次被約談，用戶投訴不斷

1月14日，國家市場監督管理總局官方發佈公告稱，根據前期覈查，依據《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團有限公司涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行爲立案調查。

隨後，攜程集團回應稱，公司將積極配合監管部門調查，全面落實監管要求，與行業各方攜手共建可持續發展的市場環境。目前，公司各項業務均正常運行。受該消息影響，攜程集團股價應聲下挫。次日，公司股價低開低走，盤中一度跌超20%。

業內人士指出，一旦坐實反壟斷行爲，攜程集團將面臨高額罰款。根據《反壟斷法》規定，經營者濫用市場支配地位的，反壟斷執法機構可以責令停止違法行爲，沒收違法所得，並處以上一年度銷售額1%-10%的罰款。以攜程集團2024年全年約533億元營收規模估算，其相關罰款或達數億至數十億元。

證券之星注意到，2025年下半年以來，攜程集團已多次被監管部門約談，問題主要涉及不正當競爭、技術干預商家定價等方面。

去年8月，貴州省市場監管局集中約談攜程、飛豬等五家涉旅平臺企業，就相關平臺企業可能存在的實施“二選一”、利用技術手段干預商家定價、訂單生效後毀約或加價、價格欺詐、哄擡價格等問題進行了通報。

隨後在9月，鄭州市市場監管局依法對攜程旅行網運營主體進行行政約談，並指出平臺存在利用服務協議、交易規則和技術手段對平臺內經營者的交易及交易價格進行不合理限制的問題。

2025年12月，雲南省旅遊民宿行業協會對攜程提起反壟斷維權，同時啓動證據收集、提起集體投訴、委託法律服務等多項舉措。協會指出，攜程等個別OTA(在線旅遊)平臺利用其市場支配地位，對雲南民宿行業實施了包括但不限於“二選一”霸王條款、單方面隨意漲佣、設置不公平交易條件、屏蔽流量等不正當競爭行爲。

證券之星注意到，隨着攜程集團被立案調查，其此前備受爭議的“大數據殺熟”行爲再度引發熱議。

近年來，不少消費者反映，在購買機票或預訂酒店時，老用戶看到的價格往往高於新用戶，或高頻商旅人士的報價高於普通遊客。公司多次否認“殺熟”行爲，但相關投訴仍持續出現，爭議始終未能平息。

作爲國內在線旅遊行業的龍頭企業，攜程集團擁有超1億用戶。QuestMobile統計顯示，2025年5月，攜程App月活躍用戶數達到1.04億‌，遠超第二名去哪兒的月活用戶數的4602萬。

用戶規模持續擴大的同時，消費者對平臺的投訴也在累積。在黑貓投訴平臺上，與攜程出行服務相關的投訴量高達11.9萬條，投訴內容主要集中在亂收費、退款難、虛假宣傳等問題。

支柱業務增速放緩，海外業務燒錢擴張

業績層面，攜程集團最新財報顯示，2025年Q3，公司實現營業收入183億元，同比增長16%；淨利潤爲199億元，同比增長194%，營收和淨利潤雙雙增長。

證券之星注意到，淨利潤的高增長受益於公司的非經常性損益。報告期內，公司出售Makemytrip帶來了170.32億元的投資收益，佔當期淨利潤的比重達85.63%。華創證券研報指出，剔除投資收益後，攜程集團Q3營業利潤爲55.7億元，同比增長11.3%，低於營收增速。

從業務結構來看，攜程集團收入主要由住宿預訂、交通票務、旅遊度假及商旅管理四大板塊構成。2025年Q3，上述業務整體雖保持增長態勢，但部分核心業務的增速已出現放緩跡象。

其中，住宿預訂作爲公司的第一大收入來源，當季實現收入80億元，同比增長18%，較去年同期22%增速相比有所回落。環比來看，在2025年Q1及Q2，該業務的營收增速分別爲23%、21%，呈逐季放緩態勢。

旅遊度假業務的放緩更爲明顯。2025年Q3，該業務實現收入16億元，同比僅增長3%，遠低於去年同期的17%增速。

證券之星注意到，近年來，公司的銷售費用及營銷費用呈逐年增長的態勢，由2022年的42.5億元增至2024年的119.02億元，翻了近3倍。2025年Q3，由於相關銷售與營銷活動費用的增加，公司的銷售及營銷費用爲42億元，同比增長24%。

費用增長背後，一方面是國內OTA市場競爭持續加劇。抖音、美團等平臺依託本地生活業務，不斷分流低客單價訂單；同時，京東亦在去年6月強勢入局，宣佈以三年0佣金策略進軍酒旅市場，迅速吸引近5萬家酒店入駐。在這一背景下，攜程集團加大了營銷推廣力度。

另一方面，攜程集團正持續加大海外市場拓展力度。目前，公司重點佈局亞太市場，並同步挖掘歐洲、中東等區域的增長潛力。

據瞭解，爲攻克亞太市場，公司已在泰國、韓國等地組建本土化團隊，接入區域支付系統，並部署多語言客服體系，前期投入規模較大。而攜程管理層早在去年年初就明確表示，爲鞏固海外版Trip.com在亞太市場的競爭地位，銷售費用預計將長期維持高位，持續對利潤形成壓力。

證券之星注意到，儘管公司海外市場取得不俗成績，但前期投入對公司的營業利潤率造成影響。

財報披露，2025年Q3，公司國際OTA平臺總預訂量同比增長約60%，入境旅遊預訂量同比增幅超100%，海外業務表現亮眼。不過，民生證券在研報中指出，受海外業務規模擴大影響，公司該季度經調整營業利潤率爲33.4%，同比下滑1個百分點。(本文首發證券之星，作者|李若菡)