滬深300放量拉昇！申萬宏源：A股“全面牛”或在2026年下半年啓動

1月16日午後，滬指一度跌破4100點，隨後滬深300ETF華夏(510330)等寬基低位放量，震盪回升。

近日，上證指數在創下17連陽記錄後連續回調，在4100點整數關口附近反覆拉鋸。監管部門也意外收緊融資融券政策，不少高位股遭遇停牌覈查。不過業內人士指出，此舉主要針對部分高頻投機交易，調控旨在爲市場“降溫”，而非“熄火”，“慢牛”“長牛”格局正逐步夯實。

“牛市兩段論”提出者——申萬宏源證券的A股策略首席分析師傅靜濤，在1月15日的一場論壇上表示：“眼前的春季行情更像是科技結構牛高位區間的延續和擴散，而真正的'全面牛'需要休整一段時間後再啓動，核心節點或在2026年下半年。”

傅靜濤表示，全面牛市啓動需要三大疊加因素：基本面週期性改善、科技產業趨勢再發酵強化以及居民增量資金正循環。

他提出2026年可能迎來兩個“五年以來第一次”：一是A股總體盈利能力出現有效邊際向上；二是A股市場迎來兩位數正增長。傅靜濤指出，過去五年市場未曾實現兩位數增長，而2026年投資機會的挖掘範圍、可選標的及勝率均有望明顯擴大和提升。

截至目前，A股全市場代表性指數——滬深300最新股權風險溢價爲5.50，略高於2014年以來的均值5.15，雖不明顯低估，但考慮到國內無風險利率下行，以及A股證券化率(居民入市比例)、上市公司盈利都還處於低位水平，滬深300指數作爲權益資產代表，其風險補償仍然有比較大的空間。在跟蹤滬深300指數的衆多ETF中，滬深300ETF華夏(510330)費率最低，管理費率僅0.15%/年，其管理人爲華夏基金，指數運作經驗豐富。