【新股IPO】袁記食品遞表港交所 食安與加盟困局的雙重挑戰如何破局？

金吾財訊 | 餃子云吞作爲中華飲食文化的經典符號，承載着家庭團聚、春節、冬至等傳統節日的情感記憶，文化底蘊深厚。下個月便是傳統春節，在此節點下，袁記食品於1月12日向港交所主板提交上市申請，爭做“中國餃子云吞第一股”。

從行業地位與規模來看，袁記食品已佔據細分賽道頭部位置，截至2025年9月30日，其擁有4266家門店，以門店數量計穩居中國及全球最大中式快餐公司之列，同時也是國內最大的餃子云吞企業。

行業紅利爲企業發展提供了重要支撐，根據灼識諮詢的資料，2024年中國中式快餐市場規模達8097億元(人民幣，下同)，預計將以8.0%的年複合增長率增長，到2030年將達到12853億元。而2024年中國餃子及雲吞行業整體市場規模達1765億元，預計將以8.4%的年複合增長率增長，到2030年將達到2857億元。其中，餃子云吞2024年的餐飲市場規模達1189億元，預計將以10.1%的年複合增長率增長，到2030年將達到2,116億元。

業績層面，公司門店總GMV由2023年的47.72億元增至2024年62.48億元，同時2025年首9月GMV同比增長6.4%至47.89億元，已然超過2023年全年水平。收入方面，公司2024年收入同比增長26.4%至25.61億元；2025年首9月同比增長11%至19.82億元。

不過，食品安全問題永遠是懸在餐飲企業頭頂的“達摩克利斯之劍”，袁記食品自然難以避免。2024年11月19日，北京海淀區六道口店發生消費者在鮮肉雲吞麪中喫出蚯蚓的惡性事件，當日商家退還餐費14元，焦先生後續投訴至消保委及品牌方。2024年11月27日袁記同意賠償500元，涉事門店停業整頓一週並開除店長。拖沓的危機處置不僅引發輿論爭議，更暴露了管理漏洞。此類問題並非個例，在黑貓投訴平臺上，袁記雲餃相關投訴累計超380條，其中不乏食品安全問題的投訴。

食安問題的根源，直指袁記食品高度依賴加盟的擴張模式。在其4266家門店中，加盟店多達4247家，佔比超99%，公司收入也主要來源於向加盟商銷售食材。這種輕資產擴張模式雖助力規模快速擴張，但也帶來多重風險：加盟商的經營能力、合規意願參差不齊，總部對終端的管控僅能通過協議約束、定期巡店等間接方式，難以實現全流程標準化把控，不僅導致食安隱患頻發，還可能引發管理糾紛、訴訟等問題。而這些問題一旦爆發，將直接損害品牌形象與聲譽。

綜合來看，公司依託行業增長紅利與亮眼的規模、業績數據，具備一定的市場基礎，但食品安全隱患與加盟管理漏洞這兩大核心風險相互交織，成爲其資本市場之路的關鍵障礙。

值得注意的是，袁記食品此次募資用途已顯露出優化管理的意圖，主要計劃用於數字化與智能化建設、海外市場拓展、品牌建設與產品研發、供應鏈升級等，試圖通過數字化手段強化加盟管控、提升供應鏈穩定性。從現實來看，這些規劃的落地效果尚待檢驗。

公司名稱：袁記食品集團股份有限公司

保薦人：華泰國際、廣發證券

控股股東：袁亮宏，本人及通過佛山探未知、佛山越山河、佛山袁雲餃、佛山心向遠及袁記投資，合共控制行使82.54%的公司表決權。

基本面情況：

根據灼識諮詢的資料，截至2025年9月30日，按門店數量計，公司是中國及全球最大的中式快餐企業，以餐飲品牌袁記雲餃爲核心，確立“手工現包現煮”爲核心運營理念，爲消費者提供熟食及生食形式的餃子、雲吞及相關產品。公司通過三種消費形式滿足消費者的日常餐飲需求：堂食、熟食及生食的外帶與外賣。

自2023年1月1日至2025年9月30日，公司的門店總數從1,990家增加至4,266家。截至2025年9月30日，公司的門店網絡覆蓋全國32個省份、自治區、特別行政區及直轄市，遍佈超過200個城市。同時，公司於2024年末在新加坡開設首家海外門店，並於2025年在海外持續拓店。截至2025年9月30日，公司在新加坡運營5家海外門店。

行業現狀及競爭格局：

中國餐飲市場由2020年的39,527億元增長至2024年的55,718億元，並有望於2030年達到83,348億元，2024年至2030年的年複合增長率爲6.9%。中國的快餐市場規模由2020年的9,201億元增長至2024年的13,300億元，並預期於2030年達到20,995億元，2024年至2030年的年複合增長率爲7.9%。

中國餃子及雲吞行業於2024年達到1,765億元，並預計到2030年將擴大至2,857億元。餐飲餃子及雲吞行業預計將由2024年的1,189億元增至2030年的2,116億元，年複合增長率爲10.1%，而零售餃子及雲吞行業則將由576億元增長至741億元，年複合增長率爲4.3%。

截至2025年9月30日及2024年12月31日，按門店數量計，公司爲中國及全球最大的中式快餐企業。

中國餃子及雲吞市場方面，截至2025年9月30日止九個月期間，以餃子及雲吞產品在零售及餐飲業的GMV計，本公司是中國最大的餃子云吞企業。

財務狀況：

公司於2023年、2024年分別錄得收入20.26億元、25.61億元。2025年首9月，收入同比增長10.97%至19.82億元。

公司於2023年、2024年分別錄得利潤1.67億元、1.42億元。2025年首9月，利潤同比增長18.84%至1.42億元。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：
1、公司的業務在很大程度上取決於市場對公司品牌的認可度。若未能維護、保護並提升公司的品牌，將限制公司擴大或留住消費者基礎的能力，這將對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
2、公司的未來增長取決於公司能否成功運營並擴展門店網絡。公司的新門店可能無法成功進入新市場並取得令人滿意的門店業績。
3、公司可能無法有效應對市場動態、持續變化的消費者偏好或不斷變化的消費者可支配支出。
4、公司面臨着行業內其他領先企業的日益激烈競爭。任何競爭失利都可能對公司的市場份額及盈利能力產生負面影響。
5、公司的門店網絡主要由第三方運營的加盟店組成。公司面臨與使用加盟模式相關的若干風險。
6、公司依賴第三方供應商及其他業務合作伙伴爲公司提供原材料及服務。
7、公司的經營歷史可能無法反映公司未來的增長或財務業績，且公司可能無法實現並維持歷史水平的收入及盈利能力。
8、若公司無法持續維持公司的價格定位，公司的經營業績、財務業績及業務前景將受到重大不利影響。
9、若公司、公司的加盟商、供應商或其他業務夥伴未能維持產品質量、安全及衛生標準，可能對公司的聲譽、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

公司募資用途：
1、數字化與智能化建設。
2、通過擴大海外供應鏈建設，加快海外市場拓展，探索海外市場潛在投資及併購機會。
3、品牌建設與產品研發。
4、供應鏈升級。
5、補充營運資金及一般企業用途。