西部證券困局纏身：期貨子公司高管離職，半年兩撤營業部，財務指標持續承壓

證券之星 趙子祥

2026年初，西部證券接連發布人事和業務調整公告，先是發佈了關於核心子公司西部期貨總經理辭職公告，緊接着又對外宣佈撤銷旗下區域營業部的分支機構，原因是爲推動西部證券股份財富管理業務轉型與快速發展，提高分支機構運營效率。

證券之星注意到，這是繼2025年9月撤銷白水倉頡路證券營業部後，半年內第二次收縮區域網點。多重事件背後，西部證券正深陷經營困局，不僅要應對管理層動盪、低效網點優化的短期壓力，還需直面前期合規整改的後續影響、併購國融證券後的整合難題。

疊加2025年前三季度營收同比下滑、流動性指標持續走低的財務承壓，這家區域上市券商的轉型破局之路充滿挑戰，其風險處置與戰略調整動向備受行業關注。

分支機構遭撤銷，人事動盪伴隨合規壓力

剛進入2026年，核心子公司的人事調整率先引發市場關注。1月5日，西部證券發佈公告披露，西部期貨總經理趙耀因個人原因辭去總經理職務，雖辭職後仍留任公司顧問及產業業務總部總經理，但核心管理崗位的空缺已帶來不確定性。

公告顯示，西部期貨董事長王寶輝將代爲履行總經理職責，代職期限不超過六個月，這意味着未來半年內，西部期貨需完成新總經理的選拔與交接，而在期貨市場競爭加劇的背景下，管理層的短期動盪可能影響業務戰略的連續性。

此次人事變動並非孤例，2025年11月，西部證券已進行過一輪高層密集任命，聘任趙英華、沈國強、殷濤爲副總經理，袁星爲董事會祕書。彼時市場普遍認爲，這一人事調整是爲收購國融證券後的業務整合做鋪墊，但疊加國融證券原股東長安投資的債務糾紛與股權凍結問題，新管理層面臨的整合壓力遠超預期。

公開資料顯示，國融證券2024年淨利潤僅0.86億元，不足西部證券同期淨利潤的6%，且其過往存在歷史風險項目，如何平衡股權治理、化解歷史遺留問題，成爲新高管團隊的首要難題。

證券之星注意到，西部證券去年在合規方面也有問題，2025年4月，證監會經查發現西部證券部分投行業務存在質控、內核意見跟蹤落實不到位，人員考覈體系不合理，內部問責流於形式，第三方聘請未嚴格履行合規審查等問題，最終對其採取責令改正的行政監管措施。

分支機構的收縮則成爲西部證券應對經營壓力的被動選擇。1月8日，西部證券公告撤銷渭南東風街第二證券營業部，這是繼2025年9月撤銷白水倉頡路證券營業部後，半年內第二次撤銷區域營業部。

公告稱撤銷目的是推動財富管理業務轉型、提高分支機構運營效率，但本質上反映出部分區域營業部運營效率低下、盈利能力不足的問題。從區域佈局看，西部證券原有營業部主要集中在陝西及西北地區，而收購國融證券後雖獲得華北、華東地區的網點資源，但原有低效網點的收縮與新網點的整合協同，仍需長期投入與精細化管理。

財務指標承壓，陷營收萎縮困局

公開資料顯示，西部證券成立於2001年1月,註冊地陝西省西安市,實際控制人爲陝西投資集團有限公司。2012年5月3日，公司首發A股股票在深圳證券交易所上市，是全國第19家上市的證券公司。

如果說人事與合規問題是西部證券的“表層陣痛”，那麼財務指標的全面承壓則是其“深層隱憂”。2025年10月29日，西部證券披露的前三季度報告顯示，公司實現營業總收入43.35億元，同比下降2.17%，成爲同期A股上市券商中唯一營收負增長的企業。

營收下滑的背後，是業務結構的失衡與核心業務的疲軟。早在2025年上半年，西部證券自營投資業務營收10.24億元，同比下降13.51%，即便前三季度自營業務收入(公允價值變動+投資淨收益-聯營合營企業投資淨收益)合計達18.5億元，但單季度表現波動明顯，第三季度自營業務收入僅5.9億元，環比下降2.1億元。

更爲嚴峻的是，西部證券盈利增長高度依賴非經常性因素，基礎業務穩定性嚴重不足。前三季度公司歸母淨利潤12.43億元，同比增長70.63%，看似亮眼的盈利表現，實則主要依靠投資收益的拉動，同期投資收益同比增長41.15%。

而作爲券商“基本盤”的經紀業務、投行業務表現分化：經紀業務手續費淨收入9.8億元，同比增長152.3%，但高度依賴市場日均成交額提升的外部環境；投行業務手續費淨收入2.8億元，同比僅增長0.1億元，且單季度收入環比下降0.6億元，受前期合規整改影響，項目推進節奏明顯放緩。資管業務則出現下滑，前三季度實現手續費淨收入收入1億元，同比減少0.1億元，業務競爭力不足的問題凸顯。

風控與流動性指標的承壓則更值得警惕。截至2025年三季度末，西部證券流動性覆蓋率爲229.76%，較年初下降63.4個百分點；淨穩定資金率爲204.6%，較上期下降40.5個百分點；資本槓桿率27.29%，較年初下降3.02個百分點。儘管上述指標仍高於監管預警線，但持續下滑的趨勢表明公司資金流動性緩衝空間收窄，資本結構承壓，槓桿管理難度上升。

從合規漏洞頻現到人事動盪不安，從財務指標承壓到併購整合受阻，西部證券正遭遇多重經營困境。作爲區域券商轉型的代表，其收購國融證券的舉措本是應對行業洗牌、實現跨區域擴張的戰略選擇，但在內部管控薄弱、基礎業務乏力的背景下，併購帶來的不僅是規模的擴張，更是風險的疊加。

對於西部證券而言，短期內需儘快穩定管理層，完善內部合規管控體系，加快投行業務整改，緩解現金流與流動性壓力；長期來看，如何有效整合國融證券的業務與團隊，化解歷史遺留風險，優化業務結構，擺脫對非經常性收益的依賴，成爲決定其能否突破困局的關鍵。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)