【券商聚焦】招銀國際：預料國產創新藥出海市場規模將高達1100億美元

金吾財訊 | 招銀國際估計，目前中國專利藥的市場規模約爲3000-4000億人民幣，佔中國全部藥品銷售額比例約爲25-35%，其中國產創新藥佔比約1/3，即1000-1300億元。可見，國產創新藥的規模仍然非常小。根據IQVIA的數據，全球藥品市場當中，專利藥的佔比約爲66%。如果參照全球情況，假設未來中國的專利藥的佔比達到66%，那麼中國專利藥市場規模可以達到約7600億元。其中，假設國產創新藥在本土的市場份額達到1/2（考慮本土審評審批優勢），那麼國產創新藥在本土的市場規模可以達到約4000億元。然而，中國本土創新藥市場的特點是：高需求（老齡化）、弱價格（醫保談判）、強競爭、品種生命週期短。根據IQVIA的估計，2024年全球藥品市場規模爲1.74萬億美元，中國藥品市場規模爲1660億美元，佔全球僅9.5%。中國專利藥的市場規模僅爲全球的5%，出海將成爲國產創新藥更重要的增長動力。目前除了個別龍頭企業自主出海，大部分本土創新藥企業只能通過BD授權合作實現出海。在全球約1萬億美元專利藥品市場，假設未來1/3的藥品研發源自中國，且中國藥企可以分到約1/3的出海授權合作藥品的利潤，那麼換算成收入口徑，國產創新藥出海市場規模將高達1100億美元，接近8000億人民幣。然而，考慮到創新藥研發週期很長，出海利潤的增長將需要較長時間逐漸兌現。

根據醫藥魔方數據庫，2025年中國創新藥BD出海授權全年交易總金額達到1356.55億美元（同比+161%），首付款70億美元（同比+71%），交易總數量達到157筆，遠超2024年的519億美元總交易額和94筆交易數量。值得注意的是， 2025年BD交易整體首付款金額佔交易總額比例爲5%，意味着較多品種在研發早期即達成BD合作。該機構認爲，隨着本土創新藥企業融資環境改善和經營現金流改善，BD的緊迫性有所降低，企業或將傾向於等待品種進入更加成熟的階段（例如完成臨牀1期或2期）再達成BD合作，以實現價值最大化。因此，2026年，該機構將更關注已出海產品的推進，例如臨牀試驗的開展、數據的公佈。