【券商聚焦】海通國際維持毛戈平(01318)“優於大市”評級 指戰略合作的推進有望打開新的成長曲線

金吾財訊 | 海通國際發研報指，隨着海外高端品牌在低基數下的強勢迴歸，2025年以來化妝品行業競爭持續加劇，該機構判斷該趨勢將延續至26年。該機構預期2H25毛戈平(01318)將延續 1H25的強勢增長，一方面受益於銷量帶動的強勁線下同店表現，儘管下半年居民消費力有所走弱，但會員數的擴展和高復購率支持銷量上行；另一方面，線上增長仍舊強勢，雙十一競爭加劇，公司通過分配營銷資源把握雙十二和聖誕節銷售節點，推動線上增速。行業競爭加劇可能對利潤空間帶來一定壓力，但公司憑藉其高端品牌定位、持續的產品創新，線下和線上產品區隔，以及靈活的市場策略，有望在2026年繼續保持較快增長。

公司與投資機構路威凱騰簽署戰略協議，以注入國際化與資本化動能。根據公告，雙方擬在全球市場擴張、設立高端美妝投資基金及優化公司治理等方面展開合作。該機構認爲，這一合作若能成功落地，將顯著提升公司品牌在海外高端市場的滲透能力，並可能通過投資基金平臺爲未來的外延式增長打開空間，是公司邁向全球化的重要戰略步驟。

該機構維持“優於大市”評級，給與毛戈平2026年32XPE(原爲37x)，對應目標價108.2港元，有23.1%上行空間，較上次目標價下調13.2%。該機構認爲其品牌力與基本面依然穩固，近期公佈的重大戰略合作與股東減持計劃雖對短期市場情緒有不同方向的影響，但無損公司長期向好的發展前景。綜合來看，戰略合作帶來的長期潛力與股東減持引發的短期波動構成了當前影響公司股價的主要矛盾。該機構相信，公司的核心價值在於其堅固的高端品牌定位與持續的產品創新能力。戰略合作的推進有望打開新的成長曲線，而減持壓力預計將隨時間逐步消化。因此，該機構建議投資者關注後續合作細則的落地以及減持的具體實施情況，並維持對公司長期價值的積極看法。