指數“除名”、業績失速與股東撤離，紅日藥業陷多重困境

證券之星 劉鳳茹

作爲一家深耕醫藥領域近三十年的企業，紅日藥業(300026.SZ)曾憑藉中藥配方顆粒的政策紅利迎來高速發展期，一度成爲資本市場聚焦的醫藥標杆。然而，這份高光未能持續——近期公司不僅被調出深證成指樣本股，面臨資本市場認可度下滑的尷尬，股東及高管的密集減持計劃更讓市場信心承壓。

證券之星注意到，紅日藥業業績端的頹勢更爲刺眼：公司營收、淨利潤已連續多年下滑，核心業務受行業政策調整衝擊陷入增長瓶頸。一系列負面事件的疊加，折射出公司在行業政策調整與市場競爭加劇背景下的發展困境。

指數“出局”與股東減持的雙重衝擊

12月15日，深交所實施深證成指樣本股定期調整，紅日藥業正式被調出樣本股名單。這一調整並非偶然，根據指數編制規則，市值代表性、證券流動性、經營合規性等是樣本股篩選的核心指標，此次 “出局” 被業內解讀爲資本市場對公司近期經營表現與市值活力的直接否定，也意味着紅日藥業在資本市場的階段性認可度顯著下滑。

負面影響很快傳導至股價。數據顯示，2025年12月15日-24日，紅日藥業股價下跌0.55%，顯著跑輸同期上漲1.72%的大盤。

證券之星注意到，指數調整的餘波未平，股東減持計劃進一步衝擊市場信心。11月6日晚間，紅日藥業披露公告，持股5%以上的股東姚小青計劃在公告披露十五個交易日後的三個月內，通過集中競價或大宗交易方式減持公司股份不超過4693.63萬股，佔公司總股本比例1.5624%；同時，公司兩名高級管理人員陳瑞強、張坤也同步計劃減持16.9萬股、23.2萬股，減持方式均爲集中競價。以公告當日3.79元/股的收盤價計算，上述股東擬合計套現約1.79億元，其中姚小青一人套現金額就近1.78億元。

公開資料顯示，姚小青爲紅日藥業創始人，此次減持是其長期減持動作的延續。回溯資本運作歷程，2018年11月，天津大通投資集團有限公司(以下簡稱“大通集團”)將其持有的紅日藥業11.45%的股份轉讓給成都興城投資集團有限公司(以下簡稱“興城集團”)，姚小青和孫長海也分別向興城集團轉讓了共計4.745%的股份。

2019年1月，興城集團與姚小青、大通集團簽署了一份《關於支持成都興城集團集團有限公司取得天津紅日藥業股份有限公司實際控制權的協議》，緊接着姚小青將其所持紅日藥業6%的股權對應的表決權委託給興城集團行使。一番資本運作後，姚小青被擁有22.195%股權的興城集團取代，後者成爲紅日藥業第一大股東，興城集團的實控人成都市國資委成爲紅日藥業的實控人。2024年4月，姚小青提前一年辭去董事長等全部職務，標誌着紅日藥業新舊股東之間的權力交割徹底完成，此後其減持步伐並未停止。

營收淨利連降，經營業績持續低迷

據瞭解，紅日藥業成立於1996年，2009年10月上市，目前業務佈局可大致分爲中藥配方顆粒、成品藥、醫療器械、原輔料、醫療健康服務和藥械智慧供應鏈等，主要產品包括血必淨注射液、鹽酸莫西沙星氯化鈉注射液(安若泰)、低分子量肝素鈣注射液(博璞青)等。

證券之星注意到，紅日藥業的經營困境早已顯現，業績下滑態勢已持續多年。2022-2024年，紅日藥業營收從66.5億元滑落至57.83億元，歸母淨利潤從6.24億元暴跌至2147萬元，營收、淨利潤連續三年下降；扣非後淨利潤在2024年更是由正轉負，盈利能力顯著惡化。

2025年前三季度，紅日藥業的業績頹勢未改。報告期內，紅日藥業實現營業收入41.49億元，同比下降6.59%；歸母淨利潤8076.29萬元，同比下滑52.03%；扣非後淨利潤8870.48萬元，同比下降43.81%。

從單季度表現來看，盈利下滑趨勢更爲明顯：Q1-Q3歸母淨利潤分別爲6033萬元、1830萬元、213.3萬元，呈逐季遞減態勢，其中第三季度歸母淨利潤同比降幅高達89.4%。

實際上，爲扭轉局面，紅日藥業將“降本增效”作爲核心經營主線。今年前三季度，紅日藥業的銷售費用、管理費用、研發費用分別由上年同期的15.47億元、3.05億元、1.54億元縮減至14.33億元、3.03億元、1.32億元。從實際效果來看，降本舉措未能有效對沖盈利下滑。

政策調整引發連鎖反應，核心業務毛利率走低

證券之星注意到，中藥配方顆粒業務曾是公司的核心增長引擎，其發展軌跡與紅日藥業的業績起伏高度相關。

2012年，紅日藥業收購國家級中藥配方顆粒試點企業北京康仁堂藥業有限公司(以下簡稱“北京康仁堂”)，憑藉政策壁壘迅速搶佔市場。2015年，中藥配方顆粒業務營收超越“血必淨”成爲公司第一大營收支柱，2021年該業務營收規模達到巔峯42.35億元，佔公司總營收的55.21%。

然而，2021年11月中藥配方顆粒試點工作正式結束，正式實施備案制，意味着中藥配方顆粒不能再按企業標準生產和銷售，不具有國家藥品標準或省級藥品監督管理部門制定標準的中藥配方顆粒不得上市銷售。紅日藥業的業績滑坡，始於配方顆粒國家試點政策的終結。

2022年，紅日藥業的中藥配方顆粒及飲片營收爲33.6億元，佔比爲50.52%，營收同比下降20.66%；2023年，中藥配方顆粒及飲片進一步降至29.23億元，減少了12.99%，2024年及2025年上半年該業務仍舊是負增長。營收下滑的同時，盈利能力也同步削弱，中藥配方顆粒及飲片的毛利率從2021年的69.74%下滑至2024年的60.36%，今年上半年進一步降至60.14%。

值得一提的是，今年9月，北京康仁堂因2013年至2015年間向醫療機構有關人員行賄4.6 萬元，被福建省醫療保障局評定爲“一般”失信。儘管該違規行爲發生在多年前，且國家醫保局相關信用評價制度2020年才正式建立，但此次追溯認定創造了行業先例，也對公司品牌形象與市場信任度造成額外衝擊。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)