一週港股牛熊榜 | 減肥藥賽道升溫，歌禮一週飆45%；進入“萬店俱樂部”，滬上阿姨漲31%；月活躍用戶減少，騰訊音樂跌14%

• 總結全周（9月1日-9月5日）， 恒生指數 漲330點或1.26%， 恒生科技指數 跌24點或0.42%；

• 本週市值百億以上、日均成交千萬以上表現最好五隻股票是 歌禮制藥-B 、 滬上阿姨 、 重塑能源 、 派格生物醫藥-B 、 新秀麗；

• 表現最差的五隻股票是 小馬智行-W 、 德昌電機控股 、 喜相逢集團 、 騰訊音樂-SW 、 博雷頓 。

一、漲幅居前個股解析

• 1672.HK（歌禮制藥-B）

本週上漲約 +45.4%，歌禮制藥(01672)料明年次季向美國遞交ASC36和ASC35複方製劑治療肥胖症新藥臨牀試驗申請

歌禮制藥(01672.HK) 公佈，每月一次新一代胰澱素(amylin)受體激動劑ASC36和每月一次新一代GLP-1R/GIPR雙靶點激動劑ASC35複方製劑進入臨牀開發階段。公司預計將於明年第二季向美國食品藥品監督管理局(FDA)遞交ASC36和ASC35複方製劑用於治療肥胖症的新藥臨牀試驗申請(IND)。

每月一次新一代胰澱素受體激動劑ASC36與每月一次新一代GLP-1R/GIPR雙靶點激動劑ASC35均由歌禮利用其AI輔助藥物發現(Artificial Intelligence-Assisted Structure-Based Drug Discovery，AISBDD)與超長效藥物開發平臺(Ultra-Long-Acting Platform，ULAP)技術自主研發而成。憑藉ULAP技術，歌禮已成功將ASC36與ASC35製成專有的超長效複方製劑，以實現每月一次皮下給藥。ASC36和ASC35複方製劑具有優越的理化穩定性，在中性pH值附近沒有纖維化導致的聚集沉澱。

在非人靈長類動物的頭對頭研究中，ASC36和ASC35複方製劑的藥代動力學特徵與ASC36和ASC35單獨給藥時相當，支持每月一次皮下給藥。

• 2589.HK（滬上阿姨）

本週上漲約 +31.4%，“滬上阿姨”成功進入“萬店俱樂部”

根據極海品牌監測數據顯示，截至目前，“滬上阿姨”品牌全國門店數量已達10739家，成功進入“萬店俱樂部”。此外，滬上阿姨合夥人官微公佈11月最新政策，針對連鎖茶飲、咖啡行業的經驗人羣，開放開店限時補貼政策，最高得5萬元開店補貼。

• 2570.HK（重塑能源）

本週上漲約 +30.7%，氫能領域再迎利好公司專注於氫燃料電池系統

國家能源局近期表示，鼓勵煤化工項目開展綠氫利用替代；山東省能源局表示，將推廣氫車超2000輛，建成加氫站38座。國金證券發佈研報稱，多省市發佈氫能高速過路費減免政策，燃料電池汽車場景迎來突破。25年是示範城市羣政策的最後一年，也是氫能中長期規劃的第一個結算時點，城市羣擴容、補貼下發等政策將加速燃料電池車量的釋放，後續相關接續性政策也將陸續出臺，建議關注重塑能源等。

公開資料顯示，重塑能源專注於氫燃料電池系統、氫能裝備及相關零部件的設計、開發、製造和銷售，並提供氫燃料電池工程開發服務。根據弗若斯特沙利文的數據，按2023年已售重卡氫燃料電池系統的總輸出功率、總銷售輸出功率、總銷售額計，重塑能源均位居中國氫燃料電池系統市場第一，市場份額分別爲23.8%、42.4%、29.4%。

• 2565.HK（派格生物醫藥-B）

本週上漲約 +22.9%，中國國家藥監局批准PB-119新藥上市申請

派格生物醫藥-B(02565)發佈公告，中國國家藥品監督管理局(國家藥監局)已批准本公司核心產品PB-119的新藥上市申請(新藥上市申請)。

派達康®(PB-119)爲本公司開發的新一代長效胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)受體激動劑，每週給藥一次。該產品爲國家科技重大專項認定爲“重大新藥創制”的國家原創1類新藥。

根據第一期至第三期臨牀研究，PB-119在有效控制血糖與良好耐受性之間已達致最佳平衡，爲中國2型糖尿病患者提供高效、安全的治療選擇。PB-119可顯著改善β細胞功能，除血糖外，兼具全面管理患者的血壓、血脂及體重，實現“四高共管，全面獲益”。

PB-119的差異化優勢源自其獨特的分子結構及其產生的藥理特性。憑藉創新的位點特異性聚乙二醇(PEG)化技術，該藥物能有效抵抗二肽基肽酶-4(DPP-4)的降解作用，並大幅延緩了腎臟清除率。這一結構性修改使藥物與GLP-1受體高效結合併發揮生物學效應。該結構特點亦使PB-119能在短時間內達到相對較高的釋放濃度。PB-119亦能將由此產生的免疫反應及胃腸道副作用降至最低，並避免體內累積的風險，因此在臨牀治療期間可維持較長的藥效時間。

• 1910.HK（新秀麗）

本週上漲約 +21.8%，三季度純利同比增長11%，毛利率升至59.6%

消息面上，11月12日晚，新秀麗發佈截至2025年9月30日止9個月業績，該集團取得銷售淨額25.34億美元，同比減少4.2%；股權持有人應占溢利1.92億美元，同比減少18.6%。單看第三季度，該公司實現銷售淨額8.73億美元，同比微減0.6%；股權持有人應占溢利7350萬美元，同比增長11%。截至2025年9月30日止三個月的毛利率較截至2024年9月30日止三個月的59.3%上升30個基點至59.6%，主要由於TUMI品牌與DTC渠道對總銷售淨額貢獻上升所帶來的有利組合效應。

二、跌幅居前個股解析

• 0179.HK（德昌電機控股）

本週下跌約 –15.92%，財報對機器人訂單落墨少

消息上，德昌電機控股公佈截至2025年9月30日止六個月中期業績，營業額爲18.33億美元，按年下跌1%。股東應占溢利淨額上升 3%至1.33億美元，每股攤薄盈利14.21美仙，中期股息每股17港仙。

小摩報告指，公司於財報簡報會中對新業務計劃仍僅提供極有限細節，延續其一貫的溝通風格。在缺乏更多關於AIDC及機器人訂單進度的披露下，預期對該股市場情緒將維持冷淡，認爲任何關於這些業務渠道的具體更新皆可能觸發顯著的估值重估。目標價由67港元降至54港元，評級「增持」。

• 1698.HK（騰訊音樂-SW）

本週下跌約 –14.28%，第三季non-IFRS淨利潤按年升逾32%惟月活躍用戶減少

消息面上，騰訊音樂第三季總收入84.63億人民幣(下同)，按年增長20.6%。純利21.53億元，按年升36%。期內，非國際財務報告準則(non-IFRS)應占淨利潤爲24.05億元，按年升32.6%；每股美國存托股份(ADS)基本和攤薄盈利分別爲1.4元和1.38元。非國際財務報告準則每股ADS的基本和攤薄盈利分別爲1.56元和1.54元。

期內，在線音樂服務的月活躍用戶數按年減少4.3%至5.51億，付費用戶數則增加5.6%至1.257億，單個付費用戶月均收入亦增加10.2%至11.9元。