【百強透視】H股大跌逾10%！禾賽的三季報究竟怎樣？

11月11日，禾賽（HSAI.US，02525.HK）公佈了2025年第三季度未經審計的財務數據，多項指標亮眼，但也有一些地方引發擔憂。

禾賽美股在當地時間11日高開低走，最終放量下跌9.89%，不過在美股盤後交易時段股價有所反彈；而其H股在11月12日遭遇大幅低開，此後有所反彈，但截至發稿時間仍大挫逾10%。

而另一家激光雷達廠商速騰聚創（02498.HK）也在11月12日遭遇下跌，截至發稿下挫逾4%。

收入大增，季度利潤創新高

具體來看，2025年第三季度（截至9月30日），禾賽實現淨收入7.95億元（人民幣，下同），同比增長47.5%。其中，產品收入為7.90億元，同比增長57.0%，主要是由於中國及全球市場的強勁需求推動ADAS及機器人激光雷達產品銷售收入增加。另外，三季度的服務收入為530萬元，同比減少85.4%，主要是因為非經常性工程服務收入減少。

利潤端，第三季度禾賽實現淨利潤2.56億元，創新高，去年同期虧損7040萬元，提前一個季度達成全年淨利潤目標；非公認會計準則下的淨利潤為2.88億元，上年同期虧損4440萬元。

另外，得益於香港上市成功融資6.14億美元，截至三季度末禾賽的現金及現金等價物、受限製現金及短期投資達73.7億元，較二季度末的28.5億元大幅增加，現金儲備非常充裕。

值得一提的是，禾賽之所以能在三季度取得亮眼業績，和激光雷達出貨量的表現有關。

公告披露，第三季度，激光雷達總出貨量同比大增228.9%至44.14萬台，成為全球首家年產量超百萬台的激光雷達企業。其中，ADAS激光雷達出貨量38.08萬台，同比增長193.1%；機器人激光雷達出貨量達6.06萬台，同比增長1311.9%，表現尤其出色。

根據蓋世汽車研究院的數據，禾賽已連續七個月在車載主激光雷達領域穩居行業第一，8月市場份額高達46%，約為排名第二企業的1.5倍、排名第三企業的2.4倍。在ADAS領域，禾賽已獲得前兩大ADAS客戶2026年全繫車型定點合作，實現激光雷達100%標配。禾賽具備全球最遠測距的高性能激光雷達產品ETX再次獲得定點合作－此次合作對象為一家中國前三的造車新勢力企業，相關車型將同步搭載多台補盲激光雷達FTX。

不過，也有一些隱憂存在。按照季度測算，三季度禾賽ADAS激光雷達交付量環比增速出現大幅放緩，季度環比增速降至25.43%，這或許也是引發一些投資者擔憂的地方。

上調四季度收入及全年利潤指引

在三季報中，禾賽預計2025年第四季度的淨收入將位於10億元至12億元區間，同比增長約39%至67%。

禾賽首席財務官樊鵬在公告中表示：「公司第三季度的淨利潤創歷史新高，達到2.56億元，前三季度總淨利潤達到2.83億元，提前一個季度達成原定全年目標。基於此，公司將全年公認會計準則下的淨利潤指引上調至3.5億元至4.5億元。」

另外，在業績電話會議上，禾賽管理層提到，「對安全冗餘的需求及新法律法規的發展正推動汽車行業在L3級車型上裝載多顆激光雷達。目前預計每輛L3級車輛將搭載3至6顆激光雷達（單車激光雷達價值量約500至1000美元），這將拓展公司的潛在市場規模。在Robotaxi領域，全球自動駕駛車隊量產落地的進程正在加速。公司近期與包括小馬智行、哈啰、京東物流、Motional等在内多家無人出租車及無人卡車公司簽署了新的激光雷達供貨協議。

展望2026年，預計乘用車對ADAS激光雷達的需求強勁，預計激光雷達出貨量將至少達到200至300萬台。」

能否入選「港股百強」榜單？

值得一提的是，激光雷達的下遊應用端——智駕和機器人領域近年的發展如火如荼，且前景異常廣闊，以禾賽和速騰聚創為代表的激光雷達廠商值得投資者長期跟蹤。

在此背景下，自成立以來便高度關注「硬核科技」的「港股100強」評選，始終積極順應產業變革趨勢。創立十餘年來，榜單持續優化結構、增設多個細分板塊，力求更全面、及時地捕捉港股市場中的產業新趨勢。

目前第十二屆「港股100強」評選活動的準備工作已正式啓動，榜單候選篩選正有序推進，且擬增設多個細分榜單，重點關注激光雷達、機器人、人工智能、芯片等前沿領域，深度呼應當前產業發展熱潮。

作為智駕和機器人供應鏈上的關鍵企業，禾賽此次能否繼續躋身榜單？這一懸念值得資本市場持續關注。