港股週報 | 中美經貿磋商成果：取消10%關稅、暫停對等關稅！恒指三連跌失守26000點關口

編者注：回顧上週大盤行情及重要經濟數據，覆盤港股一週熱點，關注本週港股市場機會。

• 中美領導人釜山會晤，商務部：中美經貿團隊達成三方面成果共識
• 恒指3連跌失守26000點關口，機構稱短期關注市場風格切換
• 南下資金持續買入港股！10月淨買入近千億港元
• “十五五”規建議：超常規推動核心技術突破，提及金融17次
• 摩通：港股估值仍是亞太最低，漲勢料將延續至明年

一、一週大盤迴顧（10.27-10.31）

10月行情收官！港股三大指數月內普跌，恒指跌超3%，科指跌超8%，國企指數跌超4%；美股三大指數月內齊漲，納指漲超4%，標普、道指漲超2%。

港股方面，本週恒生指數跌0.97%，報25906.65點；恒生科技指數跌2.51%，報5908.08點；國企指數跌2.09%，報9168.58點；

美股方面，本週道瓊斯指數漲0.75%，報47562.87點；納斯達克指數漲2.24%，報23724.96點；標普500指數漲0.71%，報6840.20點。

• 本月淨買入925億港元！加倉小米拋售中芯國際

據Wind數據顯示，10月南向資金累計淨買入925億港元，流入規模較9月下滑約50%，主要由於國慶假期港股通交易暫停影響。

個股方面，截至近一個月，南向資金：

大幅淨買入：小米集團-W 67.28億港元；美團-W 54.09億港元；中國海洋石油 47.13億港元；泡泡瑪特 41.82億港元。

大幅淨賣出：中芯國際 64.80億港元； 阿里巴巴-W 57.50億港元；騰訊控股 19.70億港元。

點擊查看詳情：南向資金追蹤｜10月淨買入925億港元 加倉金融及能源股減持醫療保健行業

二、市場熱點回顧

• 恒指3連跌失守26000點關口，機構稱短期關注市場風格切換

本週中美雙方就關稅、出口管制、海事物流和造船業的301調查等議題達成階段性協議，疊加美聯儲降息落地，市場本應恢復一定動能。但恒指交投遲遲未出現持續放量動作，也凸顯各路資金對反彈持續性的分歧。展望後市，浦銀國際指出，三季報整體業績穩健等多重利好逐步釋放後，市場或面臨一些獲利了結的壓力，短期或呈現震盪向上的態勢。

該機構預計短期市場風格將出現轉換，部分前期漲幅較多但基本面較差的成長股或有獲利了結壓力，資金或將轉向估值偏低的紅利板塊，比如電信服務、金融等。另外，美股AI行情有望延續至港股，重點關注AI屬性較強並具備護城河的港股AI龍頭。

• 創新藥概念逆市走高，“政策+業績”雙重利好提振

10月30日，2025年國家醫保談判在北京開啓。今年國談在延續醫保目錄常規調整機制的基礎上，首次正式引入“商保創新藥目錄”機制。此外，10月份以來，創新藥多起BD交易落地，有數據顯示，截至10月21日，中國創新藥今年對外許可共發生115起，金額總計達到1012.4億美元，遠超2024年全年的519億美元。

值得關注的是，多家藥企三季度業績亮眼，其中，恆瑞醫藥前三季度歸母淨利潤57.51億元，同比增加24.5%；信達生物三季度共取得總產品收入超33億元，同比保持約40%的強勁增長。信達證券認爲，醫藥行業整體呈現邊際改善趨勢，市場風格有望切換至有業績支撐的高景氣賽道，建議關注Q3業績有望超預期個股、CXO及生命科學上游產業鏈、醫療器械需求復甦、創新藥等細分方向。

• 中美在馬來西亞吉隆坡舉行經貿磋商，就各自關切安排達成基本共識

當地時間10月25日至26日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峯與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾在馬來西亞吉隆坡舉行中美經貿磋商。會談結束後，貝森特在接受美媒採訪時表示，經過吉隆坡爲期兩天的會談，雙方達成了“非常實質性的框架協議”，美方“不再考慮”對中國加徵100%的關稅。

• 中美領導人釜山會晤，商務部：中美經貿團隊達成三方面成果共識

美方將取消針對中國商品（包括香港特別行政區和澳門特別行政區商品）加徵的10%所謂“芬太尼關稅”，對中國商品（包括香港特別行政區和澳門特別行政區商品）加徵的24%對等關稅將繼續暫停一年。中方將相應調整針對美方上述關稅的反制措施。雙方同意繼續延長部分關稅排除措施。

商務部：美方將暫停實施其9月29日公佈的出口管制50%穿透性規則一年。中方將暫停實施10月9日公佈的相關出口管制等措施一年，並將研究細化具體方案。

商務部：美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業301調查措施一年。美方暫停實施相關措施後，中方也將相應暫停實施針對美方的反制措施一年。

• 美參議院終止特朗普全面關稅

10月30日，美國參議院以51票贊同、47票反對的結果通過決議，終止美國總統特朗普在全球範圍內實施的全面關稅政策。據悉，美國參議院宣佈，已批准終止總統爲實施全球關稅而宣佈的國家緊急狀態的聯合決議。本週早些時候，參議院已通過兩項決議，旨在取消對加拿大和巴西征收的關稅。據悉，這些決議接下來還須經衆議院表決。但此前衆議院共和黨人已多次阻止推翻關稅的立法行動，這些決議預計很難在衆議院獲得投票表決。即便衆議院最終通過，國會仍需三分之二絕對多數才能推翻總統否決。

• 靴子落地！降息25BP，12月開始停止QT，鮑威爾：12月降息並非定局

美聯儲10月議息：將基準利率下調25個基點至3.75%-4.00%，爲連續第二次會議降息，符合市場預期；美聯儲宣佈將於12月1日結束資產負債表縮減；鮑威爾表示，12月的利率下調“遠非”已成定局，官員們對12月政策分歧嚴重，政府停擺下的數據真空讓更多人變得謹慎，趨於按兵不動。

鮑威爾關於12月降息前景的鷹派表態，導致市場對12月降息的概率從95%暴跌至65%，美股、美債、黃金、數字貨幣盤中一度急跌，美元拉昇。

• “十五五”規建議：超常規推動核心技術突破，提及金融17次

採取超常規措施，全鏈條推動重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破、全面實施“人工智能+”行動、大力提振消費。“十五五”規劃建議：推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成爲新的經濟增長點。

完善新型舉國體制，採取超常規措施，全鏈條推動集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破。另外，“十五五”規劃建議17提到“金融”，明確提出“加快建設金融強國”等要求。

• 摩通：港股估值仍是亞太最低，漲勢料將延續至明年

摩根大通近日表示，當前港股估值仍然相對較低，同時有多重利好因素支持，預計香港股市的這輪漲勢還將延續到明年。報告顯示，香港股市目前仍低於過去10年的平均市盈率16倍，是除東盟以外亞太地區最便宜的股票市場。

三、公司熱點回顧

• 滴普科技上市首周漲超326%，公司爲企業級大模型AI應用解決方案服務商

公開資料顯示，滴普科技專注於爲企業提供企業級大模型人工智能應用解決方案，助力企業大規模高效整合數據、決策及運營。憑藉集團的FastData Foil數據融合平臺及Deepexi企業級大模型平臺兩大基礎設施，實現Agentic人工智能應用在企業的部署及實施。集團已經實現了在多個垂直行業的規模商業化落地，包括消費零售、製造、醫療及交通等。

滴普科技於10月25日上市，於10月31日收漲超15%，收報113.7港元，較招股價26.66港元已漲超326%。

• 藥明康德：前三季度淨利增八成，擬28億向高瓴投資出售兩家子公司

消息面上，該公司前三季度歸母淨利潤120.76億元，同比增長84.84%。於2025年10月24日，公司全資子公司上海藥明康德新藥開發有限公司(上海藥明)與高瓴投資(高瓴)訂立買賣協議，據此，上海藥明同意按現金對價出售，而高瓴同意購買其所持有的上海康德弘翼醫學臨牀研究有限公司(康德弘翼)及上海藥明津石醫藥科技有限公司(津石醫藥)所有股份。高瓴爲全球領先的私人資產管理公司之一，着重於醫療健康、製造業、綠色能源、硬科技、消費科技等領域。

• 滙豐控股營收、利潤俊超預期，上調全年ROTE指引

10月28日，滙豐控股披露25年三季報：3Q25營業收入（剔除重大事項後，下同）179億美元，同比增速4%。稅後淨利潤91.0億美元，同比增速4.2%。3Q25不良率季度環比上升9bps至2.5%。滙豐3Q25營收、利潤均繼續超預期。公司對2025年ROTE指引提升至中雙位數及以上水平，預計25年ROTE有望高於15%。

• 恆瑞醫藥發佈前三季度業績，歸母淨利潤57.51億元 同比增加24.5%

2025年前三季度，公司實現營業收入231.88億元，同比增長14.85%；歸屬於上市公司股東的淨利潤57.51億元，同比增長24.50%。公司持續加大創新力度，維持較高的研發投入，2025年前三季度研發費用達49.45億元。根據季報公佈的數字計算，恆瑞醫藥累計研發投入超500億元。

• 前三季度營收破千億，利潤下降32%，中興通訊披露算力業務進展

該集團前三季度取得營業收入1005.2億元，同比增加11.63%;歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤53.22億元，同比減少32.69%;基本每股收益1.11元。上半年，中興運營商網絡業務營收爲350.6億元，同比減少約6%。對此，中興表示，這主要是由於國內5G網絡建設進入成熟期，運營商投資延續下降態勢。

• 比亞迪Q3營收負增長、淨利潤下滑32.60%，激進擴張拖累盈利

比亞迪股份第三季度營收1950億元，同比下降3.05%，爲近期首次單季度收入負增長；歸母淨利潤78.2億元，同比暴跌32.6%。在建工程488億元，較年初暴漲144.51%，顯示大規模產能擴張。

• 友邦保險Q3新業務價值上升25%至14.76億美元

友邦保險發佈公告，在2025年第三季，新業務價值上升25%至14.76億美元，創第三季新高；新業務價值利潤率增加5.7個百分點至58.2%；新業務價值增長基礎廣泛，在中國香港、中國內地、東盟及印度均錄得雙位數字增長；代理新業務價值增長19%，招聘勢頭非常強勁，上升18%。

• 三一重工Q3營業收入212.07億元，同比增長10.73%；歸屬於上市公司股東的淨利潤19.19億元，同比大幅增長48.18%

Q3公司收入端延續增長態勢，主要系國內&出口工程機械景氣度向上：挖機板塊：國內/出口Q3挖機銷量同比分別+24%/+19%；非挖板塊：國內起重機從8月開始同比增速明顯轉正，海外非挖延續景氣趨勢。展望Q4及未來，國內當前仍處於新一輪上行週期起點，海外明年將受益於美國降息&礦產資源CAPEX高增，行業景氣度有望保持上行趨勢，公司作爲龍頭將充分受益。

• 三花智控Q3收入77.7億元，同比增長12.77%；歸母淨利潤11.3億元，同比增長43.81%

國盛證券指出，從下游來看，1）汽車：2025Q3，國內新能源車銷量340萬輛，環比增加12%；特斯拉全球生產44.7萬輛，環比增加9%；下游需求增長，從而帶動公司受益於汽車對熱管理需求提升；2）家電：2025Q3，中國空調累計產量3956萬臺，環比減少36%，主要系Q3屬於家電行業淡季。整體看Q3下游車端需求增長，同時核心客戶需求回暖，公司最終Q3收入實現同比增長13%，環比下滑10%。此外，該行認爲，公司戰略卡位人形機器人，有望開啓第三成長曲線。

賽力斯2025Q3單季度實現營收爲481.3億元，同環比分別+15.8%/+11.3%；實現歸母淨利潤23.7億元，同環比分別-1.7%/+8.1%；實現扣非後歸母淨利潤22.9億元，同環比分別-1.4%/10.2%

• 蔚來：10月交付40,397輛汽車，同比增長92.6%。2025年年初至今交付241,618輛，同比增長41.9%。
• 小鵬汽車-W：10月汽車交付新車42013臺，單月交付量創下歷史新高，並連續2個月超過4萬臺。2025年1-10月，累計交付355209臺，同比增長190%。
• 理想汽車-W：2025年10月交付了31767輛汽車。截至2025年10月31日，累計交付量達1462788輛。
• 小米集團-W：2025年10月，小米汽車交付量持續超過40000臺。
• 中國銀行Q3實現營業收入1,626.97億元，同比增長0.94%；稅後利潤634.51億元，同比增長4.1%；股東應享稅後利潤600.69億元，同比增長5.09%
• 中國平安Q3營收3328.64億元，同比增加18.7%，創2020年以來單季度營收新高；歸母淨利潤648.09億元，同比大增45.4%
• 建設銀行Q3經營收入爲1743.76億元，同比減少1.77%；歸屬於股東的淨利潤爲952.84億元，同比增長4.19%
• 工商銀行Q3營收2018.86億元，同比增加2.42%；實現淨利潤1030.79億元，其中歸屬於母公司股東的淨利潤1018.05億元，同比增長3.29%
• 中國石油股份Q3實現營業收入21,692.56億元；實現歸屬於母公司股東的淨利潤1,262.94億元，同比下降4.9%
• 渣打集團Q3經營收入約51.1億美元，同比增長3%；母公司股東應占溢利13億美元，同比增長13%
• 交通銀行Q3淨經營收入665.61億元，同比增加4.23%；歸母淨利潤239.78億元，同比增加2.46%

四、下週新股、財報預告及重要經濟數據

新股方面：

週一（11.3）：明略科技-W | 上市；樂舒適 | 招股

週二（11.4）：賽力斯 | 暗盤

週三（11.5）：賽力斯 | 上市；均勝電子、文遠知行-W、小馬智行-W、旺山旺水-B | 暗盤；樂舒適 | 招股

週四（11.6）：均勝電子、文遠知行-W、小馬智行-W、旺山旺水-B | 上市

週五（11.7）：樂舒適 | 暗盤

財報方面：

週二（11.4）：百勝中國

週三（11.5）：香港交易所、亞洲富思

週四（11.6）：百濟神州、華虹半導體、再鼎醫藥、汽車之家-S、捷利交易寶

週五（11.7）：朗華國際集團

經濟事件方面可關注：

週一（11.3）：

1. 美國總統特朗普：自11月1日起對進口中型和重型卡車及零部件徵收25%的新關稅
2. 北美地區開始實行冬令時，美國市場交易時間和經濟數據公佈時間將較夏令時延後一小時

週二（11.4）：

1. 2027年FOMC票委、舊金山聯儲主席戴利發表講話
2. 美國財政部公佈第四季度融資估算

週三（11.5）：

1. 第八屆中國國際進口博覽會將於11月5日至10日上海舉辦 

週四（11.6）：

1. 2025年世界互聯網大會烏鎮峯會將於11月6日至9日舉行

週五（11.7）： 

1. 2026年FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克在紐約經濟俱樂部發表講話
2. 2026年FOMC票委、費城聯儲主席保爾森發表講話
3. 2025年FOMC票委、聖路易聯儲主席穆薩萊姆就貨幣政策進行爐邊談話

以上就是本週港股覆盤，祝您週末愉快！

下週詳細預告請看：一週財經日曆 | 美國政府繼續停擺，大小非農能否如期發佈？IPO火爆，6只港股即將上市；美股進入冬令時

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。