泡泡瑪特漲超3%，機構稱產品二手價格波動無礙長期邏輯

9月18日，泡泡瑪特漲超3%，機構稱產品二手價格波動無礙長期邏輯。

• 華源證券維持泡泡瑪特“買入”評級，指產品二手價格波動 無礙公司發展長邏輯

華源證券發研報指，泡泡瑪特(09992)短期labubu二手價格受供給影響出現波動。據財聯社微信公衆號，近期泡泡瑪特IP Labubu相關產品二手市場價格受公司補貨影響出現波動，其中，“迷你版Labubu”自2025年8月28日開售以來，在二手市場的熱度逐步下降，這款產品單個發售價爲79元，隱藏款在二手市場上曾溢價超千元，近期該系列的二手交易均價降至80-650元。此外，labubu“前方高能”系列二手價格亦出現回調趨勢，隱藏款“本我”二手市場價格普遍回落至700-800元(截至2025年9月10日)。

近期產品二手價格波動或系公司主動提升供給，無礙公司發展長邏輯。泡泡瑪特近期股價調整或系部分產品二手市場價格波動，但該機構認爲，labubu部分產品二手價格波動系市場供給調整的正常結果，溢價率或將隨產能提升逐步迴歸健康區間，其目的或爲：1)維護核心消費者/會員權益；2)打擊黃牛以維護產品價盤及反饋真實市場需求。該機構認爲，健康的產品溢價率有望助公司更好的調配市場供給，消除黃牛影響，短期或導致產品二手價盤波動，但長期看有望助其核心消費者更易獲得產品、維護公司在覈心消費者中的聲譽，夯實公司長期發展的基本盤。

該機構續指，公司作爲中國潮玩行業的頭部企業，具備IP玩具全產業鏈運營能力，公司通過出衆的IP創造、運營能力及渠道端多樣的消費者觸達能力持續高質量發展，且伴隨公司海外業務逐步擴大、產品海外影響力不斷提升，有望打開第二增長極。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別118.49億元/179.62億元/220.10億元，同比分別增長279.10%/51.59%/22.53%。該機構持續看好公司在潮玩賽道的品牌形象、IP研發運營能力及營銷能力，維持“買入”評級。