【券商聚焦】招銀國際首予極智嘉(02590)“買入”評級 指其有望把握倉儲履約AMR滲透率結構性提升的機遇

金吾財訊 | 招銀國際研報指出，基於自主移動機器人（AMR）領域的技術創新，並在全球40個國家擁有逾800家終端客戶，極智嘉(02590)（2024年海外收入佔比達72%）有望在未來數年充分把握倉儲履約AMR滲透率結構性提升的機遇。AMR已成爲倉庫自動化不可或缺的核心角色。其功能已從基礎物料搬運，拓展至應對複雜場景的綜合解決方案。根據灼識諮詢的數據，全球AMR解決方案市場規模預計將從2024年的390億元人民幣，躍升至2029年的1,620億元人民幣（CAGR:33%）。增長主要受AMR滲透率提升驅動——AMR佔整體倉庫自動化解決方案收入比例將從2024年的8%大幅提升至2029年的20%。

該機構指，模塊化能力助推極智嘉持續提升滲透率。按倉儲履約收入計，極智嘉2024年以9%市佔率位居全球第一。該機構認爲其成功關鍵在於其解決方案採用模塊化設計，可輕鬆集成至客戶現有系統，大幅降低改造停工影響。這使得極智嘉能夠更便捷地滲透至不同的下游行業。

該機構續指，客戶降本增效成果凸顯極智嘉競爭力。以極智嘉客戶YesAsia（2209HK，未評級）爲例，其自2022年10月應用極智嘉AMR解決方案後，兩年內累計節省成本約1,000萬美元（人工成本佔收入比率下降約1.8個百分點），投資回收期僅爲17個月。同時，其倉庫日處理能力提升150%，訂單準確率亦提高至99.99%。卓越的降本增效成果促使YesAsia於2024年再次向極智嘉追加AMR解決方案訂單（項目已於2025年5月啓動）。

該機構首次給予“買入”評級，並給予極智嘉26.7港元目標價，基於7.7x2026EP/S。估值倍數取兩大國際純倉儲AMR標的Symbotic（SYM US，未評級）與 AutoStore（AUTO NO，未評級）估值中樞。考慮到極智嘉在全球倉儲自動化市場的快速滲透，該機構認爲極智嘉應享有估值溢價。