【券商聚焦】華西證券維持毛戈平(01318)“買入”評級 重申其稀缺高端國貨品牌的成長邏輯

金吾財訊 | 華西證券研報指，毛戈平(01318)發佈2025年中報正面盈利預告：預計2025 年上半年收入25.7 億-26.0 億元人民幣，同比增長30.4%31.9%；淨利潤6.65 億-6.75 億元人民幣，同比增長35.0%-37.0%。 考慮 24H1 基數較高，公司 25H1 收入與利潤同比增速均超過 30%，利潤端增速更是超過了 35%，表現搶眼。二季度已正式推出聞道東方香水，聞道東方系列的定價策略精準錨定 500-800 元輕奢區間，既避開了國際大牌的千元級競爭紅海，又與價格普遍偏低的國貨香水形成區隔，延續護膚與彩妝線精準價格定位，該機構看好後續毛戈平香水線持續貢獻業績新增量。

該機構指，毛戈平是高端國貨美妝稀缺標的，在東方審美上擁有定價權。公司憑藉強大的創始人 IP、專業化高端彩妝矩陣及持續推進的高端渠道佈局，在國貨美妝市場中形成了稀缺的品牌護城河。公司持續拓展高端線下佈局，進駐SKP 等頂級奢侈品商場，並逐步邁向國際市場。品類上，香水品類成爲今年新增亮點，而傳統品類也持續打造大單品，重磅新品皮膚衣妝前霜成爲熱門單品。該機構看好毛戈平持續增長的潛力。

該機構續指，毛戈平公司在普遍佈局中低端市場的國貨美妝中成功突圍，建立起高端、專業的品牌形象，同時相比歐美品牌又更具性價比，在歐美品牌霸佔的線下美妝專櫃中立穩根基，線下專櫃不僅是流量和產品邏輯，更是毛戈平的品牌邏輯，看好其在國風文化流行及消費升級的趨勢下繼續實現業績突破。該機構維持盈利預測不變，預計公司2025-2027 年營收分別爲 50.54/65.03/82.58 億元，歸母淨利潤分別爲 11.85/15.06/19.18 億元，2024-2027年歸母淨利複合增速29.6%，每股收益2.42/3.07/3.91 元，對應 2025年8月12 日收盤價98.15港元（港元兌人民幣匯率0.91:1），PE分別爲36.95/29.07/22.83倍。毛戈平作爲國貨高妝美妝品牌的典範，護城河深厚，中長期品類與渠道拓展空間大，成長確定性強，維持“買入”評級。