【券商聚焦】中泰國際維持361度(01361)“買入”評級 指其利潤增長確定性高

金吾財訊 | 中泰國際研報指，361度(01361)上半年公司收入同比增長11.0%至57.1億元（人民幣，下同）；整體毛利率41.5%，同比提升0.2百分點，保持穩中有升態勢。期內實現淨利潤8.6億元，同比增速爲8.6%；淨利潤率15.0%。上半年經營現金流明顯改善，在庫存下降及應收賬款週轉縮短下，半年經營現金流5.2億元，同比大幅提升227.2%。公司中期派息0.204港元，派息率維持45.0%。

上半年主品牌和童裝的收入分別爲41.8億和12.3億，分別同比增長8.2%和10.0%。兒童鞋類表現特別亮眼，銷量強勁增長25.8%，平均價格提升至100元/雙。公司在現有跑步、籃球、足球和跳繩產品基礎上新增羽毛球鞋等新品類，管理層相信兒童體育服飾市場仍有增長空間。成人鞋類銷量和均價分別同比提升7.1%和5.2%。新上市的“飛燃 4x4”跑鞋、專業競速跑鞋“飛飈FUTURE2”，以及其他升級換新款式爲跑步愛好者帶來更多樣選擇。

上半年電商業務收入同比強勁增長45%至18.2億元，主要受到IP聯名款、“618”購物節大促，以及與線下商品的差異化拉動銷售增長。線上專供品收入18.2億，同比增長45.0%。線下方面，通過超品店新模式推升店效和連帶率，當前共開設超品店49家，其中5家爲兒童超品店。

該機構略微下調FY25E收入和淨利潤，預測FY25E收入112.4億，同比增長11.5%，淨利潤13.1億，同比增長13.6%。公司不斷鞏固下沉市場的領先優勢，拳頭產品升級和新品類驅動銷售增長，以及新渠道擴張提升市場份額，利潤增長確定性高。調整目標價至7.74港元，對應10倍FY26E市盈率（先前爲9倍FY25E市盈率）。維持“買入”評級。