上半年仍陷虧損泥潭，三大航空公司受多重因素衝擊

儘管國内民航旅客運輸量已快速恢復，但三大航空公司的盈利困境仍未緩解。

最新盈警公告顯示，三大航空公司2025年上半年集體預虧，折射出行業「量增利減」的尷尬局面。

其中，南方航空(01055.HK)預計上半年淨虧損13.38億元(單位人民幣，下同)至17.56億元，較上年同期淨虧損12.28億元，虧損額有所增加；中國東航(00670.HK)預計上半年淨虧損12億元至16億元，較上年同期的27.68億元，大幅收窄；中國國航(00753.HK)上半年則預虧17億元-22億元，上半年同期淨虧損27.82億元，虧損收窄。

截至發稿，在港股市場上，該三家企業港股及A股的股價均下跌，其中南方航空港股股價跌幅近4%。

量漲價跌，航司普遍虧損

對於今年上半年產生虧損的原因，這三大航空公司給出的理由大同小異。

其中，南方航空表示，虧損主要受旅客結構變化、高鐵衝擊、國際環境不穩定及不確定因素增多、全球供應鏈不暢以及匯率波動等多重因素影響。

東方航空表示，受國内市場價格競爭激烈、國際環境復雜多變等因素影響，預計公司2025年上半年經營業績出現虧損。

中國國航稱，受市場供給不均衡、客源結構下沉、高鐵網絡衝擊，以及國際環境不確定性加深、全球產業鏈供應鏈變化等因素影響，公司上半年仍處於虧損狀態。

今年以來，國内旅遊人次明顯增長。

招商證券在研報中表示，今年上半年，航空行業需求總體增長較快，國際線已超2019年同期水平。2025年1-5月，全國民航旅客週轉量同比增長10%，較2019年同期增長18%。

受益於市場需求量的恢復，客座率大幅提升，今年1-5月全民航平均客座率84%，較2019年同期提升0.8個百分點。

儘管國内旅遊人次增長，但客源結構出現明顯變化，新增的客源以休閑旅遊為主，而高利潤的商務旅客佔比下降，航空公司被迫「以價換量」，導致影響利潤表現。

第三方出行平台「航班管家DAST」的數據顯示，截至7月13日，今年暑運國内經濟艙裸票預售均價為800元，同比小幅下滑1.6%，較2019年同比下滑6.6%。

未來展望，券商謹慎樂觀

航空行業的經營業績，主要受到運力供給、出行需求、客座率、票價表現以及油價等因素影響，最終影響到航空企業的利潤表現。

出行需求方面，今年來政策密集出台，出行需求景氣度持續。

在3月印發的《提振消費專項行動方案》中，在居民收入、消費保障、消費多元化等多方面均有提議，政策落實後有望增加大眾休閑旅遊需求，帶動航空出行需求的增加。

免簽政策方面，西南證券在研報中表示，近期的免簽政策利好入境遊，中國對法國、德國、意大利等12國單方面免簽政策延長，疊加與新加坡、泰國等國的互免簽證政策，形成覆蓋主要客源國的「免簽矩陣」。

票價方面，信達證券在研報中表示，行業供給收縮確定性較強，整體旺季運載能力或提升空間有限。需求端從春節、清明及五一小長假看，旺季需求持續增長，供需或將改善，票價低位有望回升。

浙商證券則表示，2025年行業供需關繫迎來逆轉，行業利潤釋放更多依靠成本改善，2026年供需剪刀差有望進一步擴大，預計將逐步兌現票價彈性。

值得一提的是，上月26日，民航局專題部署民航領域綜合整治「内卷式」競爭工作，指出下一步民航局將對企業的「内卷式」競爭進行綜合整治，儘快製定完善航空運輸價格行為規則，防止以低於成本價開展惡性競爭。