2025，穿越週期，踏實搞事｜年終總結系列

2024，國內經濟還有 5% 的 “龍騰” 增長，應該是疫後拍手稱讚的一年。但恐怕對於很多人而言，現實感受可能並不 “龍騰虎躍”——卷不盡的價格、賣不清的貨品、陰跌的房價……

但從資本市場來看，悲觀者或許正確，但樂觀者纔是真正賺的錢的羣體。回顧 2024 年全球市場的核心指數：

絕大多數市場的差距只是漲幅的差距，而不是漲、跌的方向性差異。中國資產也不例外：

也許微觀經濟的感受並不好，中國資產對應主要市場指數，如恒指平均接近 20% 的漲幅，相比顯然牛氣沖天的美股市場，在收益率差距並不算大。

2024 年這一年，幾乎確認了疫後的世界的新格局：

美國：主權赤字支撐的老牌資本主義的再工業化。政府舉債拉動基建和製造業再投資，生成式 AI 催生企業的資本開支週期。

經濟週期與產業週期疊加共振，讓這一輪美國的 “金髮姑娘” 週期拉得似乎尤其長。但川普上任的三把火：“關稅大棒、美元第一、領土和貿易擴張” 等本土主義政策思路，似乎要給已經火熱的美國經濟再火上澆油。

國內：新能動能切換，“換輪子” 期漫長而煎熬。或許有人還以爲是疫情中間開始，民間經濟 “動物精神” 的消弭，或許確實有道理。但還有一箇中長期的邏輯是在中國城鎮化邁向 70% 與少子化同時發生的過程中，中國經濟沒能高速換輪，“基建 + 地產” 車輪泄氣太快，新的經濟增長動能補上來需要時間。

而這個中間的短期問題就是難受的通縮。還好，走到下半年，政策端開始意識到，追逐遙遠的星辰大海，但現時的腳下之路也塌方過於嚴重，開始在 “物價、資產價格” 等多維度來管理通縮預期，剎住預期的自我實現。也因此，經濟數字和經濟目標不僅思考本身的實現度，更要關注其中的預期管理意義。

宏觀的一粒塵埃，落到個體身上，就是一座山。但面對悲愴的大山，有的躺平裝死、能苟且苟，有的是 “烈火煉真金”。

無論是 “好風憑藉力，送我上青天”、還是 “逆風不解意，苦寒淬明珠” 都是海豚君要在一次次 “大膽假設、小心求證” 中要去挖掘的優質資產。

接下來，海豚君把所覆蓋的資產分成中國資產的烈火淬真金組，和海外的
“送我上青雲” 組。

來梳理一下 2024 年的贏家與輸家，嘗試展望一下 2025。

接下來海豚君將會從電商、互聯網、新能源等多個行業角度，和大家一同對 2024 做一個整體回顧。

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