騰訊大股東為何溢價收購Despegar？

平安夜前夕的美股市場，一家名不見經傳的旅遊技術公司股價陡然大漲引發了市場關注，一查竟與騰訊（00700.HK）有著千絲萬縷的關系。

騰訊大股東高溢價購旅遊代理平台

紐交所上市的拉美旅遊科技公司Despegar（DESP.US）於12月23日股價大漲32.83%，達到19.46美元，市值擴大至16.33億美元，原因竟與一則公告有關。

該公司披露，其已與騰訊的南非大股東Prosus（PRX.EU）訂立最終合並協議，Prosus將以美股19.50美元的價格全現金收購這家旅遊代理公司，總作價為17億美元，這較其上一日收市價14.65美元溢價33%，正因如此，Despegar的股價在當日大漲，反映這一溢價。

有關交易預計於2025年第2季完成，交易完成後，Despegar將從紐交所退市。

值得玩味的是，Prosus早前以財務狀況和籌資回饋股東為由，大幅減持於騰訊的持倉，如今卻是慷慨地以超三成溢價、全現金支付的方式私有化一家旅遊代理公司，到底是為何？

收購的理由

Despegar於1999年在阿根廷成立，2017年在紐交所上市。在過去的二十多年，Despegar實現了區内業務的擴張，目前經營19個拉美市場，最大市場是巴西，主要通過兩個主要業務模式服務客戶：1）一個全渠道的B2C平台，通過網絡、移動應用程序和對話方式與用戶建立聯系，主要通過其AI助手Sofia提供支持；以及2）迅速擴張的B2B渠道，為銀行、航空公司和零售商等合作夥伴提供打包、定制並以其自己品牌進行銷售的解決方案。

根據Prosus提供的數據，Despegar年處理交易量已超950萬，於2023年錄得總訂單量53億美元，收入7.06億美元，並錄得經調整EBITDA約1.16億美元。

Prosus的管理層透露，之所以收購Despegar是要履行其創建一個優質服務業生態圈的戰略，購入Despegar有利於拓展其拉美市場，並能借助Prosus現有的當地業務實現協同效益，這包括擁有6000萬客戶的拉美外賣平台iFood，以及重大盛事平台Sympla。

財華社留意到，Despegar已從疫情的頹勢恢復過來，其2024年第3季的業績顯示，變現率達到了創紀錄的14.6%，經調整EBITDA更創下新高，於第3季的經調整EBITDA利潤率或達到24.77%。

可以預見，隨著拉美地區的旅遊資源被發掘，加上當地匯率偏低以及世界其他地區旅客的回流，Despegar有望維持強勁增長，Prosus或也看重其強勁的復蘇勢頭。

Prosus的投資組合

值得留意的是，儘管Prosus大幅減持騰訊的持倉，騰訊依然是其投資組合的壓艙石。就2024年12月23日的估值來看，騰訊持倉估值達1,203億美元，佔Prosus資產總值1,548億美元的77.71%。

財華社留意到，Prosus投資組合中的資產以民生消費為主，尤其是外賣平台的投資，例如Prosus投資了美團（03690.HK）、印度外賣平台Swiggy、德國外賣平台Delivery Hero、美國外賣平台DoorDash（DASH.US），其於這些上市外賣平台的持倉估值已達117億美元，此外還有未上市的外賣平台，持倉估值約57億美元，合起來有174億美元，佔資產總值11.24%。

此外，Prosus的持倉還包括教育平台、金融科技、線上廣告業務等，均為民生消費頻率較高的服務，見下圖。

Prosus通過其全資附屬公司減持騰訊或可追溯至2018年，但是從資產淨值以及其於騰訊持倉估值佔比來看，即使接連減持了這麽多次，騰訊依然是Prosus的主要價值所在，而騰訊的市值波動仍決定了Prosus的資產淨值，見下圖，這意味著Prosus的其他投資仍未能產生能對衝騰訊波動影響的價值。

結論

儘管Prosus很努力地減持騰訊，也很努力地發掘新投資，但是要找到下一個騰訊依然很難，Despegar會不會成為下一個騰訊？看來難。