Green Plains 第三季獲利受 45Z 稅額抵減與乙醇利潤率走強推動攀升

Green Plains 公布第三季獲利大幅成長，主要受惠於聯邦 45Z 生產稅收抵免以及乙醇壓榨利差擴大提振了獲利能力，抵消了營收和產量下滑的影響。這家生質燃料生產商還將 45Z 稅收抵免對 2026 年 EBITDA 的預期貢獻金額上調至 2.3 億至 2.5 億美元，並概述了一項將該稅收抵免轉換為現金的協議。

截至 2026 年 9 月 30 日止的三個月，Green Plains 歸屬母公司淨利從去年同期的 1,190 萬美元（即稀釋後每股盈餘 0.17 美元）增至 8,540 萬美元（即稀釋後每股盈餘 1.03 美元）。調整後 EBITDA 從 5,260 萬美元增加超過一倍至 1.18 億美元。

最新調整後 EBITDA 包含來自 45Z 稅收抵免的 6,540 萬美元，以及來自該公司核心業務的 5,260 萬美元。營收從 5.085 億美元降至 4.96 億美元，但成本與費用從 4.48 億美元降至 4.034 億美元，推動營業利益從 6,050 萬美元增至 9,260 萬美元。其他費用從 4,930 萬美元縮減至 630 萬美元，利息費用則從 4,770 萬美元降至 810 萬美元。

儘管產量下滑，乙醇利差依然走強

Green Plains 綜合乙醇壓榨利潤達 1.228 億美元，高於去年同期的 5,960 萬美元。該公司表示，在可靠性、產出率、成本效益及商業執行的支撐下，該利差較上一季每加侖提高約 0.11 美元。

乙醇生產營業利益從 3,090 萬美元增至 9,900 萬美元。計入折舊與攤銷後，調整後乙醇生產營業利益為 1.218 億美元，而去年同期為 5,480 萬美元。

該公司本季生產了 1.749 億加侖乙醇，扣除閒置的 Fairmont 產能後，相當於產能利用率達 95%。產量低於 2025 年第三季的 1.973 億加侖。蒸餾酒糟產量從 41.7 萬噸降至 35.7 萬等量乾噸，超高蛋白產量從 7.1 萬噸降至 4.9 萬噸。可再生玉米油產量為 6,420 萬磅，而去年同期為 7,230 萬磅；玉米消耗量則從 6,660 萬英斗降至 5,860 萬英斗。

管理階層表示，資金正投入於旨在改善現有資產之安全性、可靠性、效率與成本結構的專案。

45Z 展望與變現

Green Plains 目前預期 45Z 生產稅收抵免將在 2026 年貢獻 2.3 億至 2.5 億美元的 EBITDA。該展望包含來自其 Advantage Nebraska 業務預估 1.6 億至 1.8 億美元的潛在獲利機會，以及其餘設施產生約 7,000 萬美元的抵免額度。該公司亦預期 2027 年碳相關的 EBITDA 貢獻將會提高，但未提供具體金額。

10 月 29 日，Green Plains 簽署了一項協議，在第三方碳排放驗證的支持下將其 2026 年稅收抵免變現。該協議涵蓋 2026 年至少 2.5 億美元的抵免額度。簡報指出，已有承諾購買的潛在抵免額度達 3.25 億美元，並附帶額外 3,000 萬美元的選擇權。

截至 9 月 30 日，該公司已認列 2.1 億美元的 45Z 生產稅收抵免資產。該公司表示，其中 1.4 億美元已於 11 月轉換為現金，其餘部分預計將於 2027 年上半年收回。雙方亦可能將該協議擴大或延長至未來年份產生的抵免額度。Green Plains 表示，進一步降低碳強度以及推動低碳投資有望創造額外價值。

資產負債表與資本配置重點

截至第三季，今年以來的營運現金流為 4,700 萬美元，季末現金及約當現金總額為 1.6 億美元。Green Plains 表示，其資本配置重點包括對現有資產進行再投資、管理債務以維持穩健的資產負債表、有選擇性地推進內部專案與收購，並使用風險調整後報酬架構對比其他機會來評估股票回購。

該公司提醒，其展望仍受大宗商品價格波動、乙醇與生質燃料供需、法規與稅務政策變動、關稅、可再生燃料與低碳計畫、交易對手履約能力，以及新產品與技術的執行情況所影響。45Z 稅收抵免、碳強度改善、重組及未來投資所帶來的實際效益，亦可能與管理階層目前的預期有所差異。