Astrana Health Q3 營收成長 7% 調整後 EBITDA 成長 13%

Astrana Health Inc. (NASDAQ: ASTH) 公布第三季營收與調整後 EBITDA 雙雙成長，主要受惠於 Care Partners 業務的擴張以及全風險合約（full-risk arrangements）占比提高對營運表現的支撐。這家以價值導向照護（value-based care）為核心的公司，亦縮窄了 2026 年營收、調整後 EBITDA 與自由現金流的財測區間。

截至 9 月 30 日止的三個月，營收年增 7% 至 10.2 億美元。調整後 EBITDA 成長 13% 至 7,720 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率則自 7% 擴增至 8%。

GAAP 淨利為 2,030 萬美元，去年同期為 110 萬美元。歸屬於 Astrana 的淨利達 1,300 萬美元，或稀釋後每股盈餘 0.26 美元，高於去年同期的 37.3 萬美元（每股 0.01 美元）。調整後稀釋每股盈餘成長 4% 至 0.71 美元。

營業利益自 1,920 萬美元倍增至 3,990 萬美元，主因總支出增幅低於營收增幅。股權獎酬費用自 770 萬美元增至 1,560 萬美元，為調整後 EBITDA 所排除的項目之一。

按人頭計費與 Care Partners 驅動成長

淨人頭計費營收自 8.634 億美元增至 9.367 億美元，占單季營收的 92%。該項增長完全抵銷了風險池結算與獎勵金、管理費以及論量計酬（fee-for-service）營收的下滑。

Astrana 旗下合作醫療機構網絡 Care Partners 部門營收達 9.688 億美元，年增 8%，營業利益為 4,910 萬美元。Care Delivery 部門營收成長 5% 至 9,100 萬美元，但該部門錄得 160 萬美元的營業虧損。Care Enablement 部門營收成長 5% 至 9,200 萬美元，營業利益為 2,440 萬美元。

Astrana 表示，公司目前在價值導向合約下服務約 150 萬名病患，其中包括約 120 萬名 Care Partners 會員。該公司於 10 月 1 日完成了對喬治亞州一家獨立醫師協會的補強型收購，並新增兩家 Care Enablement 客戶：康乃狄克州的一家基層與多專科照護醫療集團，以及加州的一家醫院。

該公司持續將其人頭計費業務轉向全風險合約，在此類合約下，公司承擔更多整體醫療成本的責任。全風險合約占第三季人頭計費營收的 85%，截至 9 月 30 日，46% 的 Care Partners 會員納入全風險合約。

就全年而言，Astrana 預期人頭計費營收將有 82% 來自全風險合約，且截至年底將有 43% 的 Care Partners 會員涵蓋在此類合約中。管理層將其餘部分風險承擔的會員群體，視為進一步深化風險一致性並提升平台價值的機會。

今年以來，一般與行政費用約占營收的 6.2%，較去年同期改善約 80 個基點。Astrana 亦表示，其合併醫療成本趨勢低於全年約 5.2% 的預期假設。截至 9 月，其年度健康檢查計畫已涵蓋近 65% 符合資格的會員。

全年財測區間縮窄

Astrana 預期 2026 年營收為 39.0 億至 40.0 億美元，以中間值計算較 2025 年成長 24.1%。調整後 EBITDA 預估為 2.61 億至 2.74 億美元，中間值代表成長 30.2%。該公司 GAAP 淨利預測為 5,500 萬至 6,100 萬美元。

全年自由現金流預計介於 1.075 億至 1.30 億美元之間。Astrana 在 2026 年前九個月創造了 1.054 億美元的自由現金流，較 2025 年同期的 1.104 億美元下滑約 5%。營業活動提供的淨現金為 1.171 億美元，資本支出總計 1,170 萬美元。

截至 9 月 30 日，該公司擁有 3.962 億美元的現金及約當現金（不含受限制現金與有價證券），而 2025 年底為 4.295 億美元。營運資金自 2.480 億美元降至 1.939 億美元，股東權益總額則自 7.933 億美元增至 8.683 億美元。

Astrana 提醒，其展望仍受多項不確定因素影響，包括收購與整合、聯邦醫療保險優勢計畫（Medicare Advantage）費率變動、網路安全補救措施、醫療成本，以及財務報告內部控制重大缺失的改善進展。該公司亦指出，前瞻性非 GAAP 指標可能會受到無法在付出合理努力下進行預估的項目影響。